夯实固收基本盘 上市险企总投资收益同比增长超30%

　　据《金融时报》记者梳理，2024年上半年，五家A股上市险企合计实现营业收入1.27万亿元，同比增长7.41%；实现归母净利润达1717.99亿元，同比增长12.55%，已超去年全年的1655.17亿元。

　　上半年，在“债牛”的带动下，五家上市险企大举配置利率债和长久期国债，带动总投资收益大幅回暖，呈现“四升一降”的格局。除中国太保外，其余四家上市险企均拟进行中期分红，合计分红金额将达269.94亿元。

　　总投资收益“四升一降”

　　上半年，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险分别实现归母净利润746.19亿元、382.78亿元、251.32亿元、226.87亿元、110.83亿元，分别同比增长6.8%、10.6%、37.1%、14.1%、11.1%。

　　上市险企业绩普遍超预期，投资端的优异表现是主要动因之一。

　　2023年，五家上市险企投资端普遍承压，净投资收益率均出现下滑。今年上半年，五家上市险企投资收益明显改善，总投资收益合计为3370.63亿元，同比增长33.29%。

　　业内人士表示，上市险企净利润均实现增长，一方面，源于负债端成本的改善。今年以来，分红险和万能险结算利率显著下降，有效降低了保险公司成本。国泰君安研报显示，上半年，保险业万能险结算利率同比下降102个基点。另一方面，在上半年“债牛”的带动下，五家上市险企配置的利率债和长久期国债，带动险企总投资收益大幅回暖。

　　具体而言，五家上市险企总投资收益呈现“四升一降”。其中，中国人寿实现总投资收益1223.66亿元，同比增长50.25%；中国太保、新华保险、中国平安分别实现总投资收益560.37亿元、316.13亿元、979.83亿元，同比增长57.8%、43.3%、23%。

　　仅中国人保一家总投资收益下滑，同比下降7.69%至290.64亿元。“受到价差收入及按权益法核算的联营公司投资收益减少的影响，导致总投资收益下滑。”中国人保在半年报中提到。

　　总投资收益率方面，上半年最高的是新华保险，达到4.8%；其次是中国人保，为4.1%；中国太保、中国人寿、中国平安的总投资收益率分别为2.7%、3.59%、3.5%。除中国人保较去年同期有所下滑外，其余四家的总投资收益率均较去年同期有所提高。

　　债券等固收类产品受青睐

　　整体来看，五大上市险企在固收投资方面不约而同选择尽量拉长资产久期，进一步夯实投资基本盘，积极应对利率下行风险；在权益投资方面，主要侧重于均衡配置。

　　“固收是‘压舱石’、权益是‘胜负石’。今年上半年，我们把握住了利率高点的配置窗口，加大了对长久期国债和政府债配置力度，二者占比较年初上升了5.2个百分点，对于缩小资产负债久期缺口有所帮助。”在中期业绩发布会上，中国人保副总裁才智伟表示，中国人保的投资策略主要是优化各投资品种。在固收投资方面，拉长资产久期，增厚收益；在权益投资方面，坚持“耐心资本、长期投资”理念，强化绝对收益目标，做好权益投资对总投资组合收益贡献的稳定性。

　　截至2024年6月底，中国人保增配固收类资产至10313亿元，在资产配置中占比增加2.8个百分点至67.3%；权益类投资减至2937.19亿元，占比下滑2.3个百分点至19.2%。

　　中国人寿也选择持续夯实固收底仓。半年报显示，中国人寿的固收类金融资产占比由去年末的71.55%上升至73.83%。据中国人寿副总裁、首席投资官刘晖介绍，上半年，中国人寿配置超长期利率债、高等级信用债超过4000亿元，债券配置比例持续提升。

　　对此，东莞证券分析称，在新金融工具准则下，保险公司更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产。

　　截至2024年6月底，中国平安债券投资账面值3.16万亿元，较去年末增加0.42万亿元，债券投资在投资资产总额中的占比上升至60.7%，较去年末增长2.6个百分点；中国太保债券投资占比为55.6%，较年初上升3.9个百分点。

　　五家上市险企中，唯有新华保险债券投资占比较年初下降了1个百分点至49.2%。新华保险董事长杨玉成在业绩会上表示，险资在债券上持仓太重、比例太高。新华保险正遵循寿险资产负债匹配的基本规律，在以固收类资产为主的同时，寻找权益类资产的阶段性配置机会。

　　新华保险副总裁秦泓波进一步表示，在投资品种方面，新华保险看好三个方向：一是紧跟国家的产业方向，特别是要紧跟新质生产力以及国家重点扶持的领域；二是狠抓行业龙头，在专业的投研基础上，能不能把握住行业龙头，是权益投资能否取得较好收益的关键；三是高股息策略。

　　关注股市长期配置价值

　　据《金融时报》记者统计，截至2024年6月末，五家A股上市险企投资资产合计为16.7万亿元，其中，股票市值合计为1.24万亿元，较去年末增加了1024亿元，增幅为9%。

　　上半年，有的上市险企加大了权益资产配置力度。例如，截至6月底，新华保险股票投资占比为10%，较年初增加了2.1个百分点，投资余额较年初增长了35.9%；同时，长期股权投资余额也大幅增长了214.8%。

　　“我们坚定看好中国经济，坚定看好A股和港股的好公司。”杨玉成表示，新华保险今年适度加大了权益投资比例，特别是在股市比较低迷时，及时出手，抓住了时间窗口。

　　“今年权益市场经历了较大波动，但在低基数效应下，权益市场对投资端的拖累或有所减轻；在‘债牛’行情下，债券浮盈助推保险资金综合收益率有所提升，在一定程度上缓解了险企投资端的压力。”东莞证券研报称，尽管A股持续在低位震荡，但高股息类股票走势“一枝独秀”，尤其是银行板块年初以来涨幅接近20%。因此，2024年全年上市险企投资收益对业绩的拖累或将有所减轻。

　　展望下半年，多家险企表示，对市场充满信心，认为市场存在巨大的投资机会。

　　刘晖表示，A股的整体估值处于市场低位，具备长期配置价值。当前，一系列针对资本市场改革的监管新规陆续出台，对于重塑资本市场生态、提升长期回报水平具有积极意义。同时，在高质量发展扎实推进、新质生产力大力发展的大背景下，科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。（记者 李丹琳）