2025年险资举牌热潮能否持续

　　20次举牌，涉及8家保险机构、17家上市公司……2024年的最后一天，以平安人寿举牌工行H股“收官”。险资作为中长期资金代表，其动向在资本市场备受关注。

　　统计显示，2024年，险资举牌数量达近几年的新高潮，业内人士分析认为，作为中长期资金的代表，险企2024年频频举牌背后不仅体现了险资在投资选择上的多样性，也反映出在低利率环境下，险资对高股息率、稳定收益资产的强烈配置需求。

　　平安人寿对工行H股持股达15%

　　2024年以来，中国平安已多次增持工行H股，此前的6月份和8月份，平安人寿分别购入工行H股3060.5万股、1265.5万股。同时，中国平安也对工行H股进行了同步增持。

　　此次平安资管投资工行H股股票，于2024年12月20日达到工行H股股本的15%，触发了平安人寿根据香港市场规则的举牌行为。此次举牌为平安资管通过竞价交易方式买入，资金来源于平安人寿的保险责任准备金。平安资管为平安人寿受托方，由同一控股股东中国平安保险集团控股。

　　根据公告，截至2024年12月20日，平安人寿所持有的工行H股股票的账面余额已达583.21亿元，占其2024年三季度末总资产的1.26%；截至2024年9月30日，平安人寿总资产为4.83万亿元，净资产为3176.13亿元，综合偿付能力充足率为200.45%；公司权益类资产账面余额为8859亿元，占2024年三季度末总资产的比例为19.81%。

　　H股与高股息率股票成“香饽饽”

　　平安人寿对工行H股的增持并非孤例。险资在2024年年内这20次举牌具有明显特征：一是对H股更加青睐，二是高股息率股票仍是“香饽饽”。

　　据《金融时报》记者统计，H股是2024年险资举牌的大热门，在20次举牌中，超过六成都是举牌H股。例如，中国太保关联方及一致行动人分别在12月5日举牌中远海运能源运输股份有限公司，在8月2日举牌华电国际电力股份有限公司和华能国际电力股份有限公司，被举牌公司均为H股上市公司；瑞众人寿一年“五举”的龙源电力集团同样是H股上市公司。

　　从被举牌公司的特征来看，红利资产特征非常明显。在业内人士看来，高股息率是险资偏爱H股的主要原因。此外，H股相较A股有一定折价率，险资举牌能够以更低的成本获得分红现金流。

　　仍以平安人寿举牌的工行H股为例，截至2024年12月31日收盘数据，工行H股股息率达到6.44%，工行在12月30日晚发布的公告中，还宣布拟每股派发半年度现金股息0.1434元（含税），本次派发现金股息共计约511.09亿元，其中A股现金股息共计约386.62亿元。

　　除了工行外，其他被举牌的个股也呈现出类似的特征。数据显示，2024年被险资举牌的个股最新滚动市盈率中位数为9倍左右，股息率中位数为3.7%。这些个股大多属于成熟行业，具有稳定的盈利能力和分红记录，是险资配置的理想标的。

　　多因素影响险资配置策略

　　为什么H股和高股息股能成为险资2024年重点配置的方向？不少研究机构认为，主要是受新会计准则的影响以及低利率环境下的资产配置需求。

　　长江证券分析认为，2023年开始部分保险公司执行新会计准则IFRS9，按照IFRS9，超过5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表和投资收益，对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。另外，2023年以来的险资举牌回升，与当下整体环境中，长债利率持续下滑、非标等高收益项目缩减等“资产荒”背景有关，多次举牌的目的或是填补利差收益下降损失，熨平利率下降周期的影响。

　　“作为中长期资金，险资的投资目标是在保证安全性的前提下实现收益最大化。在低利率环境下，传统固收类资产的收益率下降，优质资产匮乏，而高股息率股票则成为险资配置的重要选择。通过增持高股息率股票，险资可以在保证安全性的同时提高收益水平，增强投资组合的抗风险能力。”接受采访的业内人士表示。

　　以长城人寿为例，2024年其先后举牌了无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速和绿色动力环保等多家上市公司。这些被举牌公司涵盖了金融、公用事业、环保、交通运输等多个领域。长城人寿相关负责人表示，公司多次举牌上市公司，主要是看中其未来发展前景，以及对其在行业中领先地位的认可，通过举牌不仅能够为上市公司提供长期稳定的资金支持，稳定其市场价格，同时也有效缓解了自身资产配置压力，实现双方互利共赢，体现金融服务实体经济的重要功能。

　　险资举牌有望继续活跃

　　2024年以来险资配置权益类资产的比例明显提升。根据金融监管总局发布的最新数据，截至2024年前三季度末，保险资金运用余额32.15万亿元，同比增长14.06%。其中，在股票配置方面，人身险公司股票配置余额2.18万亿元，同比增长17.24%，占人身险公司资金运用余额的7.55%；财产险公司股票配置余额1506亿元，同比增长14.89%，占财产险公司资金运用余额的7.05%。

　　多位分析人士预计，2025年在多重因素的共同作用下，险资举牌活动有望继续保持活跃态势。

　　从险企自身看，降低负债端成本、提升投资端收益、防范潜在利差损风险是保险行业持续发展的关键。不少险企已明确表示将加大分红险等产品的开发力度，通过优化负债结构，提升资金运用的灵活性和效率。这将为险资举牌提供更多的资金来源和动力。

　　权益市场，尤其是具有高股息率和良好成长性的上市公司，将成为险资的重点关注对象。此外，公用事业、环保、交通运输等与国家发展战略紧密契合的行业，以及银行、医药等盈利能力稳定、持续分红的价值型标的，也将受到险资的青睐。

　　从政策层面看，金融监管机构对险资入市的引导和支持力度不断加大，持续引导优化资产配置结构，提升跨市场、跨周期的投资管理能力。新会计准则的实施也将促使险企增配高股息股票，以平衡资产配置比例，获得相对稳定的较高投资收益。这些因素为险资举牌提供了有利的制度环境。

　　金融监管总局人身保险监管司司长罗艳君在2024年9月27日的国务院政策例行吹风会上表示：下一步金融监管总局将继续优化保险资金运用的监管政策，引导保险公司完善内部长周期考核机制，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务新质生产力发展。（记者 王笑）