近日，东证资管发布公告称，旗下的东方红恒元五年定开混基将于今年10月23日开放认购，该只基金以定期开放的方式运作，每满五年开放一次，在基金的封闭期间，不办理申购与赎回业务。

　　此前，市场上已有多只三年定开混基，以及一只五年定开债基，而该只新发基金作为业内首只五年定开混基，吸引了众多投资者的注意。

　　首开先例，早有准备

　　资料显示，东证资管此举并非激进创新，而是早有准备，这体现在两个方面：一是在发行上，对该只五年定开混基设定了多条限制;二是此前已发行过6只三年定开混基，做好了铺垫。

　　公告显示，该只五年定开混基在募资限额和投资者方面有所要求。具体来看，该基金的募集规模上限为20亿元，若募集期内有效认购申请金额超过上限，则按比例进行配售。此外，该基金将于10月29日结束申购，即拟定的募集时间仅为7天。

　　而在投资者方面，则要求均为老客户，即在今年10月16日交易时间结束后，持有东证资管旗下其他产品份额的投资者，才有可能成功认购该只五年定开基金。

　　对于这些限制，东证资管官微发布文章解释称，此举是将“客户体验”作为重点考量的因素，寻求认同其理念的客户，以求管理人与投资人共同成长。而对于规模上限的要求，业内人士称，此举可能是考虑到基金规模小更便于基金经理操作，换仓灵活，能较好地追逐市场热点。

　　另一方面，东证资管此前已发行过6只三年定开混基。数据显示，目前市场上共有16只三年定开混基，东证资管是目前拥有三年定开混基最多的公司。

　　其中，东证资管于2015年6月发行了第一只三年定开混基，紧接着在去年又成立了3只，随后于今年1月和3月分别成立了一只三年定开混基。截至二季度末，6只三年定开混基的合计规模为144.3亿元，占该公司混基总规模的将近两成。

　　从收益表现来看，今年成立的两只三年定开混基，近6个月来的收益率分别为-8%和0.4%，沪深300指数收益率为-16.44%，同类平均的相关收益率为-9.5%。从长期来看，成立已满三年的东方红睿逸定开混基，近三年的收益率为34.9%，跑赢同类平均的5.6%，长期表现亮眼。

　　有何优势?风险几何?

　　那么，与封闭期较短的混基相比，五年定开混基的优势何在?

　　有业内人士称，封闭期较长的偏股型基金，其优势在于能够捕捉长期投资机遇，进行价值投资。前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙在接受《国际金融报》记者采访时表示：“五年定开混基的封闭期更长一些，方便基金经理进行操作，同时鼓励他们更加关注长期业绩，防止客户频繁地申购、赎回而影响其操作。”

　　确实，从持股情况上看，该公司的三年定开混基风格均偏向大盘权重股。以成立最早的东方红睿逸定开混基为例，该只基金今年二季度末和一季度末的前十大重仓股名单相同，仅将顺序进行微调。而从长期来看，有7只个股持有超过一年，有3只个股持有超过三年。

　　但也有看法认为，管理者能力较为重要，与封闭期长短关系不大。厦门大学经济学院金融系教授陈善昂对《国际金融报》记者分析称：“开放式基金在设立初期都有封闭期，在封闭期内，基金投资人不能赎回(也不能申购)，有利于建立较长时期的仓位，降低操作的频率程度。但是，基金的长期绩效主要取决于其在投资风格和操作策略背景下，进行的资产配置和证券选择。根据美国的经验，基金的长期效应92%源于资产配置，5%源于证券选择，其余3%源于运气等因素。从这个方面来说，(收益情况)与封闭期长短关系不大。”

　　资料显示，该只五年定开基金的拟任基金经理为林鹏，目前管理3只基金，均为混合型基金，且在管理东方红睿丰混合的4年多时间内，取得的任职回报为151%，管理其余两只混基的两年多时间内，任职回报分别为40%和44%，在同类基金中排名居前。

　　但五年定开混基并非没有缺陷。杨德龙在接受《国际金融报》记者采访时指出：“对于投资者来说，仍然存在一定的风险，一是投资业绩的风险，对封闭期较长的基金而言，基金经理的投资水平非常关键。如果基金经理的投资业绩较差，可能会影响到投资者的收益，甚至出现亏损。二是在流动性方面存在一定的劣势，如果客户需要提前赎回资金，那么在基金的封闭期内是无法随时赎回的。”

　　对此，东证资管在该只五年定开混基的宣传海报中表示，该基金在第一个封闭期内将申请上交所上市，上市后投资者可通过二级市场交易以获得流动性。这也是定开基金区别于传统封闭式基金的一个特点，即结合了封闭式基金和开放式基金的优点。

　　而对于东证资管时隔7个月再次布局定开混基，上海立信会计金融学院副教授温建宁认为，时机较为关键，“今年以来，A股市场受到多种因素扰动，导致市值出现较大损失，基金发行遭遇异常冷落，甚至个别基金募集失败。经过市场不断下跌，风险相对完成了出清，基金公司作为专业投资机构，能较早发现市场的有利变化。这也就构成了基金公司的自信，尤其是在低迷期新发基金的底气。”

　　其实，在震荡市场背景下，募资难的困局仍在。数据显示，于9月27日成立的汇安裕阳三年定开混基，本应于8月27日募集结束，但随后两次发布延长募集公告，将截止日一延再延至9月21日，虽然最终于9月19日提前募集结束，但仅募资2.14亿元。此外，目前易方达科顺三年定开混基、汇添富经典成长三年定开混基均在募集中，因此东证资管的首只五年定开混基募集情况如何还有待观察。

　　(国际金融报见习记者何思)