时代周报记者宁鹏

　　牛年前7个交易日，市场风格突变，基金业绩亦随之波动。据时代周报记者统计，截至2月26日，公募基金过去7个交易日内首尾差异已高达31%，堪称“斗转星移”。

　　野百合的春天

　　从沸点到冰点，中间只隔着一个春节。

　　“年前卖方研报都在唱多核心资产，现在却避之不及，甚至已经有分析师提出对基金持仓的抱团程度打分，之前的小甜甜，转眼就成了牛夫人。而持仓抱团度低的基金却转眼成为‘香饽饽’”，2月27日，沪上某资深业内人士告诉时代周报记者。

　　牛年前7个交易日的市场主题用“反转”来形容极为贴切。譬如，近期最“牛”的广发道琼斯石油指数基金，春节后涨幅已超10%，但过去几年的业绩均不理想。

　　时代周报记者注意到，牛年以来涨幅较大的基金大多为“野百合的春天”。除商品类基金外，地产主题ETF占据了牛年以来收益排行的前几个位置。排行榜中唯一的主动管理基金安信鑫发，2020年年末规模仅为1500万元，是一只濒临清盘的迷你基金。

　　上述业内资深人士告诉时代周报记者，以商品基金为代表的另类基金“看起来很美”，实质上操作难度极大。以颇具争议的华宝油气为例，其风险收益特征较为极端，成立以来不是领先就是垫底，长期投资体验不佳。截至2020年年末，该基金份额为124.2亿份，但规模仅36亿元。试图波段操作的投资者也屡屡碰壁，在风格反转之前的2020年年末，净赎回高达23亿份。

　　绩优基金承压

　　牛年以来回撤较大的基金，以消费主题基金或者白酒指数基金为主。在过去几年里，大多业绩与规模齐飞。

　　以跌幅居首的银华富裕主题混合为例，在2021年之前，连续五年业绩均在前二分之一分位。

　　不过，跌幅居前的基金中，亦不乏疑似“抄作业”失败的基金产品。从益民品质升级的持仓来看，从之前的“滴酒不沾”，转换到后来清一色的行业重配品种。截至2020年年末，其十大重仓股中有7只白酒股。此外，其所重仓的隆基股份（601012）(601012.SH)、通威股份（600438）(600438.SH)、立讯精密（002475）(002475.SZ)也是行业内一些大佬的重仓品种。值得注意的是，2020年年末，该基金规模已不足2亿元，近期的净值大跌或将其推向“迷你基金”濒临清盘的深渊。

　　在近期风格转换过程中，“抱团”这只灰犀牛似乎终于被正视。公募基金2020年加速高度集中持股并收到了正反馈的超额收益。据申港证券分析师曲一平统计，2020年相较2019年，重仓市值前二十大基金重仓股的平均总市值从101亿元上升到217亿元，平均占净值比从55.49%上升到63.95%，平均占基金股票市值比从60.38%上升到69.5%，平均重仓股涨跌幅从9.69%上升到22.46%，平均重仓股总贡献度从4.43%上升到13.56%。

　　正反馈结束？

　　在春节之前，极致持仓风格的基金经理影响力达到巅峰，其中代表性人物有重仓消费领域的张坤、萧楠，重仓新能源领域的赵诣，以及重仓半导体领域的蔡嵩松。

　　如今，卖方机构开始讨论“负反馈”。曲一平指出，对于抱团基金负反馈机制，需要等待市场估值挤泡沫完成后才能结束。短期抱团重仓股持续下跌，会带来净值不断回撤，这会促使部分基民赎回行为，而高度重仓的持仓风格下只能被动减持重仓股来应对赎回，这又会冲击重仓股股价。

　　与此同时，越来越多的卖方机构对公募的2021年持悲观态度。野村东方国际证券研报指出，在市场风格切换过程中，公募基金的基民过度频繁地申购赎回可能会带来额外的资金面风险。

　　吊诡的是，这轮公募基金杀跌潮的源头居然是经济回暖。华泰证券分析师林晓明指出，市场风格切换的核心原因在于经济开始修复。

　　连续战胜指数的公募基金正面临跑输指数的压力。国泰君安分析师朱人木指出，2021年由于风格切换加剧，同时基金抱团会逐渐瓦解，预计主动管理类基金战胜沪深300的难度可能加大。

　　不过，仍有卖方机构认为大盘风格会在中长期主导A股。招商证券研报中称，今年一季度很可能成为本轮基金发行的高点，正反馈机制弱化，短期市场向更加均衡的方向演变。中长期来看，银行理财和养老金可能成为A股重要的增量资金，在这些中低风险偏好资金加速入市的阶段，将更有利于价值风格。