原标题：回撤频繁创纪录，产品跌破净值预警线，灵均投资能否力挽狂澜？

　　2021年四季度以来，量化私募的业绩频频受挫，不断爆出行业的不利信息，量化私募机构也“八仙过海”展开业绩自救。

　　面对今年3月以来股市持续较大波动，越来越多百亿私募机构正陷入产品提前清盘的危机。

　　4月中旬左右，百亿私募机构——灵均投资管理的部分产品也跌破净值预警线。据私募排排网，百亿量化私募基金灵均投资旗下多只产品净值跌破0.85元的预警线。

　　不得不说，市场的无情才是常态。如今连曾经风光无限的百亿私募巨头灵均投资也到了产品跌破预警线的地步，受到了来自市场的问责。

　　侦探哥今天就来带大家看一看，灵均投资到底是市场波动之下的短暂失守，还是疯狂扩张后的规模突破了能力边界！？

　　市场波动中自救无力

　　霸榜王者遭业绩“滑铁卢”

　　作为2021年盛极一时的量化私募行业巨头，灵均投资的业绩毋庸置疑。

　　2021年12月31日朝阳永续发布的《万亿量化江湖谁最牛？百亿量化多头产品最新百强榜新鲜出炉！九坤、明汯业绩领跑，灵均霸榜》一文中，对2021年量化私募产品的业绩进行了排名。

　　从数量角度看，在百亿私募量化多头产品收益TOP100中，灵均投资一骑绝尘，上榜产品高达24只，2021年平均收益为21.81%！

　　从公司业绩曲线上也可以看到，自2020年2月28日公司业绩跑赢沪深300之后，几乎是一路上行，2021年春节后的市场持续下跌，也未能改变公司业绩向上的趋势。

　　但是在去年四季度以来，灵均投资的业绩一路下滑。尤其是去年四季度，在大盘结构性行情，并未显著滑坡的情况下，业绩突然迎来拐点，不禁令人疑惑。

　　灵均投资的过往回撤控制可以说十分优秀，大盘跌宕起伏，它自岿然不动，自2018年6月有可得性的业绩数据以来，到2021年11月连续29个月动态回撤都控制在5%以内！

　　但在2022年4月底，动态回撤却高达18%！冰冻三尺，非一日之寒，在2021年9月之后，动态回撤就在不断地扩大，其中仅有2个月回撤小幅减少，但仍顶不住扩大的趋势。

　　要问其中原因几何？经济疲软、海外通胀、疫情反复、俄乌冲突……这一系列的外部因素带来的A股市场加速下滑自然是导致业绩急转直下的元凶。

　　但作为头部量化私募、优秀的私募基金管理人，若只能在市场的浪潮中随波逐流，博取和市场平均收益相当的业绩，恐怕也难以令投资者信服。

　　灵均投资也深谙其中道理，在灵均投资2022年3月20日发布的《致投资者的一封信》中诚恳地表示了：“我们没有站在长期乐观的观点上敷衍或忽略短期的问题，而是通过加班加点的投研迭代、频繁的产品及问题交流，和所有信任我们的投资者及渠道伙伴们直面问题、进而解决问题。”

　　从致信中也可以看出，从2021年4季度以来，灵均投资也在不断的展开自救。

　　“这段期间，我们针对市场最新变化调整了收益预测模型、优化了冲击成本模型；在去年10月份封闭了指数增强策略、在11月份进行了全渠道全产品线封闭操作；公司在投研队伍建设上也未停歇，近期仍在持续扩充策略及IT团队的力量；同时公司在春节后已跟投各渠道各产品线共1.5亿元，充分表明了对国内资本市场长期看好、对公司投研迭代的信心。”

　　但是业绩转向、高额回撤已成定局！市场的无情才是常态，未来业绩何去何从，光有诚恳的态度尚且不足！

　　规模瓶颈叠加市场下滑

　　“绩优生”也难顶

　　尽管业绩是一家基金管理人的最终成绩单，但仅以业绩选基，判断基金未来发展多少有些武断。侦探哥带大家梳理一下灵均投资到底是凭何走上巅峰，又为何跌落神坛？

　　宁波灵均投资成立于2014年6月底，官网资料显示，公司集量化对冲产品研究、投资、设计等于一体，目前灵均投资的管理规模已经超过了500亿元。

　　量化私募基金往往是人才和硬件的比拼。

　　虽然是私募机构，但灵均投资的核心价值观便是“投研先行”非常重视投研团队的建设，团队的人数和背景甚至优于一般的公募基金。

　　在灵均投资2022年3月20日发布的《致投资者的一封信》中披露，截至2022年3月20日共有员工170人，其中投研人员（策略开发，交易执行，IT）多达125人，比例高达七成以上！

　　在硬件方面，灵均投资也很舍得砸钱，据澎博财经在2021年1月11日发布的《灵均投资：用量化定义投资之道》，蔡枚杰表示截至2020年，灵均每年大概是1.5亿到2亿的研发投入，2021年还有2.5-3个亿的预算，包括人才引进，机房建设、GPU、服务器、数据库等等。

　　可以说在人才和硬件方面，灵均投资都是当之无愧的佼佼者，也让灵均投资在过往斩获了非常亮眼的业绩！

　　那为何到今年这些优势就失灵了呢？侦探哥分析，一是市场的暴跌让整个股票量化行业承压；二是规模的增长对量化策略提出了更高的要求。

　　2022年以来的权益市场波动较大，至4月底沪深300指数(3946.895, -45.01, -1.13%)(3946.6706, -45.24, -1.13%)下跌18.71%，中证500指数下跌23.53%，中证1000指数(6061.6747, -66.13, -1.08%)下跌28.41%，整个市场的基金产品均受挫。

　　据私募排排网4月25日发布的《量化私募业绩披露！CTA领跑！千象、洛书、黑翼齐上榜》统计在量化私募中，一季度受到事件驱动，股票策略私募基金的平均收益率为-11.90%，正收益占比10.49%，首尾收益差302.36%。

　　根据私募排排网的数据，灵均投资今年以来平均业绩为-12.12%。而灵均投资的量化产品以市场中性和指数增强为主。

　　其中2021年指增产品的火爆更是让灵均主推了许多指增产品，而今年以来指数暴跌便严重拖累了业绩。若是和跟踪的指数比较，灵均投资仍可以说是实现了灵活对冲的功能。

　　随着去年私募量化产品的优异表现，整个行业规模迅速扩张，而灵均投资更是其中的“备案王”。据中国基金业协会数据，2021年灵均投资一共备案了459只产品。

　　规模向来是业绩的敌人。行业的火爆让很多相对同质化的策略迅速失效，灵均投资本身的规模暴涨也对策略的有效性提出了挑战。

　　私募排排网在2022年4月18日发布的《中国股票策略私募50强首曝！一季度平均赚取13%，跑赢同期A股指数》中统计发布了一季度股票策略私募业绩榜单。

　　入围50强榜单的私募中，主观派占据绝对优势，有多达43家入围私募旗下股票产品以主观多头数量占优。仅自动赢投资、子正资产、前海泽源私募证券基金、君翼投资、在赢资产5家私募管理人旗下产品主策略为量化多头。

　　50强私募中，0~5亿规模私募共计40家，占比达到80%。其次是10~20亿规模私募，共计4家上榜，5~10亿、20~50亿各有3家和2家私募入围，国内首家百亿外资私募——桥水（中国）投资，是本期唯一上榜的百亿级私募。

　　从这份榜单中可以窥见一斑——去年火爆的量化不再占优，小规模的私募机构也明显更容易取得业绩。

　　灵均投资也很清楚规模的扩大意味着什么，在2021年10月份封闭了指数增强策略、在11月份进行了全渠道全产品线封闭操作；2022年发行新产品的速度也有明显放缓，前4个月公司仅备案了2只新产品。以短期的收缩来换取时间为更进一步的扩张做准备！

　　结语

　　短短一年时间，灵均投资从策略在市场占优“全民抢购”，风口浪尖上规模迅速扩大，滑落到市场不景气和行业不景气的“双重打击”，可以说令人唏嘘不已。

　　但侦探哥建议，作为投资者，在面对市场变化时，不能仅仅只看历史业绩和当前市场上哪一类基金火爆，当一个策略火爆时，往往已经是强弩之末，过多同质化策略必然挤压未来盈利空间。

　　若是作为灵均投资旗下产品的持有者，还是可以拉长周期看待和持有多头类资产，给市场、给管理人都多点耐心。国内资本市场长周期向好趋势不改，一个专注的、专业的、有其专长的投资团队，也不会轻易向市场屈服。

　　既能够在业绩受挫时诚恳反省，也能在前瞻思维下选择暂时蛰伏的灵均投资，能否在量化私募中杀出重围，实现蔡枚杰女士所言的“不断迭代自身投研实力，在复杂的市场环境中保持屹立不倒的位置”，还需要时间检验！

　　（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）