随着A股市场反弹，近期量化私募尤其是指数增强产品业绩显著转暖。

　　来自托管机构和第三方机构的相关数据显示，截至5月20日，头部量化私募5月以来每周取得正超额收益（即跑赢对标股指）的指数增强产品在9成以上，不少头部机构5月以来的累计超额收益已达10%左右，今年以来平均跑赢对标股指约5个百分点，延续了过去几年整体持续跑赢主要对标股指的良好表现。

　　受多重因素影响，二季度以来，量化私募产品的发行仍持续偏冷，今年量化指数增强类产品的发行量同比降近六成。

　　近一月业绩大幅反弹 

　　上海某第三方渠道人士向中国证券报记者介绍，自A股于4月末触底以来，国内头部量化私募的阶段性业绩，与主要股指的表现出现同步显著回升。近半个多月投资者对量化指数增强产品的认购问询，也较前期明显增多。其中，头部机构从4月末的低点到目前的收益率普遍都在10%以上，少数头部私募的区间正收益已经超过了15%。某大型券商机构营业部托管数据显示，思勰投资、幻方量化、赫富投资、念空科技、鸣石投资等多家头部机构4月末以来的超额收益均达5%-10%左右。

　　一方面，前期一度遭遇业绩低潮的幻方量化等部分机构近期业绩明显修复；另一方面，部分今年业绩回撤控制较好的头部机构，在市场反弹期间也迎来了较大的业绩回弹。此外，来自业内的最新消息进一步显示，本轮市场反弹，凭借持续满仓不做仓位择时、控制回撤以及独特Alpha的挖掘，思勰投资等少数头部机构的中证500指数增强策略，已经实现了年内正收益，上半年以来的超额收益已超过15%。

　　综合渠道机构、私募管理人等各方分析，在2021年9月至2022年年初遭遇一轮全量化行业超额收益的低潮之后，本轮量化私募业绩表现显著回弹的主要驱动因素大致有三个方面。

　　第一是去年四季度以来，量化行业超额收益的持续回撤叠加指数下跌，引发部分投资人离场观望，量化私募行业整体规模有一定萎缩，赛道拥挤度明显下降，大部分量化模型的信号失效问题也出现阶段性减轻。第二是头部机构今年以来普遍保持了较为高效的策略模型迭代，迭代之后的策略更加适应近几个月的市场。第三，有大型量化私募表示，目前国内多数头部机构的量化模型，在中小市值个股活跃度更高的市场环境里相对优势更明显，而4月下旬以来，A股市场中小盘个股、成长风格明显占优。

　　新产品发行遭遇低潮 

　　今年以来，A股市场出现一轮显著回调。私募排排网的统计显示，同期国内50亿元以上规模的头部量化机构旗下量化指数增强产品平均回撤了15.68%，延续了过去几年持续跑赢主要对标股指的表现。2019年至2021年，头部量化私募的年均超额收益普遍达到15%-20%。

　　即便如此，从量化私募产品的发行端来看，投资者并不积极。朝阳永续最新监测数据显示，截至5月24日，今年以来量化私募各类策略的新产品发行量为1135只，较去年同期下滑约四成。其中，二季度以来量化私募各类产品仅发行282只，同比萎缩近六成。

　　在量化指数增强产品方面，据私募排排网不完全统计，截至5月22日，今年二季度以来共发行量化指数增强产品49只，比2021年同期下降了57.39%。

　　赫富投资副总经理殷姗称，今年以来，量化指数增强产品在发行端遇冷，主要有三方面原因：市场缺乏赚钱效应、量化投资热度有所减退、量化管理人竞争加剧等。

　　第三方机构格上旗下金樟投资研究员关晓敏进一步指出，私募产品的发行转冷，跟市场表现呈正相关关系，但并不是完全正相关。“大多数投资人往往在上涨行情延续很长一段时间后，才去进行投资”。“例如，量化指数增强策略私募产品的前一轮投资热潮，出现在2021年3月到2021年9月，而量化产品备案的高峰期大约在2021年年中时点之后；因此，今年量化私募发行端的转冷不是一个突然的现象，而是一个渐进的过程。”关晓敏称。

　　期待“低谷”相逢 

　　在当前市场低位回暖但仍有所反复的背景下，部分头部量化私募管理人进一步强调，期待能在市场“低谷”与投资者相遇。

　　思勰投资相关负责人表示，近期该机构正在计划发行新的指数增强产品，主要考量在于“在合适的时间把合适的产品推给合适的客户”。该机构认为，当前市场处于相对底部区域，长期投资价值正逐步显现。在目前时点，向长线看好A股表现并能承受一定波动的客户推荐指数增强产品，一方面能够让投资者以更低成本建仓，以期获得长期绝对收益；另一方面，同样有助于市场的平稳运行。

　　此外，如何实现各方的“长期之兴”，头部量化机构普遍有了更为深度的相关思考。

　　聚宽投资总经理王恒鹏认为，从单纯获得投资收益的角度来看，“越跌越买”显然是在长期看多前提下的简单逻辑，当前的指数点位相比去年高点，具备了更高的安全边际，不少机构投资人近期在量化指数增强产品上有加仓行为。对于头部管理人而言，除了做好投资收益，还要帮助渠道和投资人“在困难时刻做对的决策”。

　　幻方量化相关负责人称，资产管理行业一直以来有明显的周期性，大部分客户买产品都是冲着赚钱效应，这容易导致相关行为“在市场上涨阶段容易推升泡沫，在市场走弱阶段陷于沉寂”。整体而言，不少投资者在基金认购中，也存在“追涨杀跌”情绪化特点，值得行业与投资者共同反思。“作为管理人，这促使我们去思考如何更好地调控产品募集，真正做到与客户利益在长期维度上的一致性。”该私募人士称。

　　进一步结合资本市场的长期表现，鸣石投资强调，从长期来看，经济增长前景依然光明，主要股指大概率会呈现震荡向上的走势。对于量化产品而言，稳健的超额获取能力，是量化产品最值得关注的地方，未来仍值得期待。