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直播员： 由中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会联合主办。 “2011中国股权投资基金发展论坛”于6月26日在北京香格里拉饭店二层新阁大宴会厅(北京市海淀区紫竹院路29号)召开。 [06-24 20:00] 主持人：各位领导，各位来宾，女士们，先生们，大家上午好。我是北京市金融工作局党组书记霍学文，很高兴作为本次论坛的主持人。本次论坛是由中国股权投资协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会共同主办。首先我谨代表本次论坛的主办方，欢迎大家参加2011中国股权投资基金论坛，感谢各位对中国股权投资事业的大力支持。 [06-26 09:22] 主持人：我介绍参加今天论坛的各位领导与嘉宾，全国人大财经委副主任委员吴晓灵女士，北京市政协副主席、北京市金融服务工作领导小组常务副组长黎晓宏先生，全国政协人口与环境资源委员会副主任、中国股权投资协会会长、北京股权投资基金协会荣誉会长邵秉仁先生，全国社保基金理事会副理事长王忠民先生，中国证监会研究中心副主任王欧先生，海淀区人民政府代区长隋镇江先生，北京股权基金协会会长厚朴投资董事长方风雷先生，台湾并购与私募股权投资基金协会理事长黄齐元先生，香港创业及私募股权投资协会会长陈镇洪先生，以及中国股权投资基金协会和北京股权投资基金协会的代表，来自股权投资基金行业的代表和会计师、律师事务所、审计师事务所的代表们。再次对各位领导和嘉宾的光临表示热烈的欢迎。 [06-26 09:24] 主持人：2011年中国共产党建党90周年，也是中国十二五计划开局之年，国家在十二五规划中明确提出要提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用。股权投资基金面临着前所未有的发展大机遇。今天大家欢聚一堂，共同探讨业界所关心的问题。衷心希望各位通过2011中国股权投资基金发展论坛这个平台为行业的发展提供更多、更先进的理念和建议。今天的论坛主要分三个阶段，一是主旨演讲，二是北京股权投资基金协会轮值主席交接仪式。三是主题论坛。下面首先有请北京市政协副主席、北京市金融服务工作领导小组常务副组长黎晓宏先生致辞。大家欢迎。 [06-26 09:31] 黎晓宏：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们，大家上午好。2011中国股权投资基金发展论坛今天隆重开幕。在此，我谨代表北京市人民政府、北京市金融服务工作领导小组，向参加论坛的各位嘉宾和业界朋友们表示热烈的欢迎和诚挚的问候。北京是国家金融决策中心、金融管理中心、金融信息中心和金融服务中心。在资金、技术、人才、信息等方面资源丰富、优势突出，今年一季度末本市存款余额6.92万亿，贷款余额3.76万亿，金融业实现增加值496亿，占全市地区生产总值的14.2%。金融业已经成为我市战略性主导产业，为国民经济健康发展提供了强有力的支撑和保证。作为金融市场体系的重要组成部分，股权投资基金业直接服务于实体经济，是拓宽企业直接融资渠道，规范企业运营，促进企业上市的有效手段，是引导资本投资战略新兴产业的有利工具。在经济社会发展和产业结构调整中，发挥越来越重要的作用。 [06-26 09:32] 黎晓宏：以目前我市在创业板上市的36家企业为例，共有22家获得了总计50笔VC、PE的投资，大部分被投资企业在获得股权投资资金支持后，实现了快速增长。同时股权投资机构对战略新兴产业支持明显，去年我市股权投资基金业在节能环保、生物技术等战略新兴产业投资金额达到143亿元人民币，同比增长145%。今年一季度投资金额达到了56亿元，同比增长57%。 [06-26 09:34] 黎晓宏：一直以来市委市政府高度重视，并积极鼓励股权投资业在京发展。吸引专业人才，构建功能区域，配套个性服务等综合手段，为股权投资基金业发展营造了良好的环境，创造了具有鲜明特征的首都股权投资基金业发展模式。主要有几个特点，一个是以配套政策为保障，实现总部聚集。依托首都总部经济的优势，我市制订了相关鼓励政策，率先在国内开展了股权投资基金备案和外资试点。在京聚集的各类股权投资机构超过了500家。所管理的资产总规模折合人民币已超过了1万亿元。国务院批准的产业基金过半数落户在北京，国内外影响力较大的股权投资机构的中国区总部大多集聚在京。二是以引导基金为手段，推动体系建设。通过设立引导基金发挥国有资金的杠杆作用。我市逐步形成了1加3加N的股权投资发展体系。“1”，我们准备在7月份，这个已经正式签约了，准备在7月份正式挂牌，对外宣布。“3”中有两支已经挂牌宣布了，一个是凯雷，一个是高盛。目前总规模为100亿元人民币的股权投资发展基金运作平稳，与凯雷、高盛、摩根大通等国内外知名股权投资机构开展了深度合作，为业界提供了高质量的资金支持。 [06-26 09:35] 黎晓宏：此外，我们还设立了北京市中小企业创业投资引导基金，海淀、石景山等区县设立了区县创业投资引导基金，增加创业投资资本的供给，引导社会资金进入创业投资领域。三是以自律监管为前提，促进发展。引导行业实现自我承诺，自我监督，稳健发展。四是以论坛媒体为渠道，扩大影响力。进一步扩大了首都股权投资基金业的知名度和影响力。通过论坛讨论和媒体宣传，及时地将首都股权投资基金业发展的战略、优势和成果等信息传达给业界。鼓励引导业界共同参与首都股权投资基金业的建设，对首都建设成为全国乃至国际股权投资中心地位发挥了积极的促进作用。 [06-26 09:37] 黎晓宏：作为国内的一个行业，股权投资基金业在快速发展的同时，也面临一些问题，例如监管体系不完备、个别企业运作不规范、投资文化不成熟等等。这需要政府和业界共同努力。下一步我们将以深度提升股权投资全产业链效益为目标，着力从培养引导优质机构投资者，加强区域规划布局，鼓励投资中小高科技企业，加强PE专业人才培养，引导行业自律监管，拓宽PE二级市场退出渠道等方面入手，全面提升股权投资发展体系，进一步巩固股权投资中心市场地位。女士们，先生们，随着首都十二五规划宏伟蓝图的逐步展开，首都投资基金业必将迎来更大的发展空间。在参与首都经济社会建设过程中，实现双赢，共同发展。最后预祝2011中国股权投资基金发展论坛圆满成功。谢谢大家。 [06-26 09:40] 吴晓灵：谢谢主持人，女士们，先生们，大家上午好。非常高兴应邀参加“2011中国股权投资基金发展论坛。股权投资在今年中国经济发展中已经发挥着越来越重要的作用。但是在一个行业发展的过程当中，也难免会遇到各种各样的问题，大家已经从报刊上看到了，有一些地方借着PE的名字搞集资，有的PE在运作过程中不够规范，在企业上市的过程当中出现了一些腐败的现象。这些都让我们想到了我们应该为一个行业的健康发展创造一个良好的法制环境。因而全国人大财经委员会近年来一直在推动《证券投资基金法》的修订，希望通过本法的修订，为股权投资基金，为公募基金的发展，能够创造一个更好的法律环境。 [06-26 09:56] 主持人：感谢黎主席的精彩致辞。黎主席在致辞中对北京股权投资基金的发展以及北京市所给予的政策和下一步的措施，做了非常详细的论述。下面有请全国人大财经委副主任委员吴晓灵女士做主题演讲。大家欢迎。 [06-26 09:56] 吴晓灵：现在这部法的修订已经经过了地方人大财经委向市场上征求过一轮意见，我们也向中央的十几个部委征求过意见，在征求意见的基础上，我们对草案进行了修订，我们即将提交人大财经委全体委员会来讨论，如果这个法在我们的全委会上讨论通过之后，我们就会提交国务院正式征求意见。在征求意见过程中我们了解到社会上对这个问题有各种各样不同的看法，其中集中的有这么三个方面的问题，它涉及到了一些理论问题和认识问题。为了在今后的法律修订、征求意见过程中，能够凝聚共识，我想今天借这个论坛的机会，谈一下我个人的看法。 [06-26 10:05] 吴晓灵：我国在立法中也采取了类似的技术，没有给出明确的定义，而是采用了指明某部法律中所规范的证券种类。证券法第二条规定，在中华人民共和国界境内，股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易，适用本法：本法规定的，适用《中华人民共和国公司法》和其他的法律、行政法规的规定。政府债券、证券投资基金份额上上市交易，适用本法，其他法律、行政法规另有规定的，适用其规定。证券衍生品发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定。证券法规定股票、公司债券、政府债券、证券投资基金份额上市交易。但不意味着证券没有其他形式，该法中明确了国务院依法认定的其他证券，其他证券是什么？起码说明还有本法未列举的证券。 [06-26 10:06] 吴晓灵：我今天的演讲题目是从证券投资基金法修法看一些理论认识问题。第一，证券的定义。金融法律的制定是为了规范各类金融行为，对证券的定义确定着哪些行为需要哪些规则加以规范。说文解字，证券是一种证明的凭证，证明什么，证明出证人与持有人之间涉及金钱行为的关系。因而，证券有股票、股权凭证、债券、债务凭证等等。1934年美国证券交易法对证券列举的方式予以说明，这是为了避免过于简单的定义造成实践中的歧义。美国1933年证券投资法当中，证券依次细指任何票据、股票、互存股票、公司信用债券、盈利分享协议下的权益证书或参与证书，以证券作为信用抵押下的，证券存款单、石油、煤气或其他矿产小额利息滚权，一般来说，被普通认为是证券的任何权益或票据，或上述任一种证券的权益或参与证书、暂时或临时证书、收据、担保证书、或认股证书或订购权或购买权。 [06-26 10:06] 吴晓灵：第二，金融活动的行为准则与监管边界。金融立法是为了规范某类金融行为，相同法律关系的金融活动应遵循同样的行为准则。至于这种行为准则的实施是靠行业自律还是靠代表公权力的监管机构来强制推行，则应从成本效益的角度加以区分。金融活动是一种货币财产权的运用，国家应保证这种产权交易的自由，财产所有人应承担自己的行为的收益与风险。而当某一金融活动涉及众多小投资人的利益时，搭便车的现象就会严重，为维护市场秩序和保护小投资人利益，需要公权力的介入。 [06-26 10:09] 吴晓灵：证券投资基金法是一部法律，它也有权力规定它所调整的证券范围。股权凭证应该是证券，股权凭证是证明公司股东享有相应权利的凭证。根据《公司法》第126条规定，股份是股份有限公司股份份额化的形式，股权是公司签发的证明股东所持股份的凭证，是股份有限公司股份凭证化的专属名词，是一种标准化的股权凭证，因此，股权凭证包括已上市或未上市的股票。同时，股权凭证也包括有限责任公司向其股东签发的出资证明。《证券法》第十条规定，公开发行证券要经过国务院证券监督管理机构或国务院授权部门的核准，这就证明还有未公开发行的证券，因而不能认为未公开发行和上市交易的股权凭证不属于证券范畴。如果有了这种共识，在证券投资基金法中把买卖已上市或未上市的股权凭证、债券、其他证券及其衍生品纳入证券投资范围则是顺理成章的。证券投资基金法调整的范围也包括投资于未上市股权的基金，这是本次修法的一个重大调整。 [06-26 10:09] 吴晓灵：证券投资基金有四个共同的要素：一是筹集资金，二是专业机构受托管理。三是受托人按合同以自身的名义进行投资。四是投资人(委托人)承担风险获取收益，管理人收取管理费，这是标准的资金信托关系。信托的定义。《信托法》第二条规定，本法所乘信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定的目的，进行管理或者处分的行为。核心是第三方受托管理，建立信托契约。所有的证券投资基金在忠诚守信、合规交易等方面应遵守同样的行为规则。但是由于有些基金只向少数合格投资人募集资金，行为的外部性较小，监管可以少介入，主要靠行业自律。法律应将这类基金纳入行为调整范围，实行有区别的监管。按照法律关系和行为准则立法，按照行为的社会效应进行有区别的监管是本次修法的理念体现。 [06-26 10:10] 吴晓灵：第三，基金的组织形式与投资人利益的保护。各种金融工具的作用是实现投资人利益的最大化，从而优化社会资源的配置。证券投资基金是一种信托契约，可以设置为一种资金集合计划，即我们一般所讲的契约型基金，这种类型的基金由持有人大会监督管理人维护基金持有人的利益。如果是向投资人公开募集则搭便车现象严重，需要监管权力的介入，比如公募的证券投资基金。 [06-26 10:11] 吴晓灵：所有的行为规范都应该秉承实质重于形式的原则，对那些证券投资基金法修法之前成立的公开或非公开募集资金、设立公司或合伙企业专门进行证券投资活动，应纳入同一法律调整其行为。对同一法律金融行为纳入同一法律进行调整，并不影响国家对其中某些特殊的基金采取特殊的政策支持。比如对对于创业投资基金，国家可以有特殊的扶持政策，就像国家对小额信贷及小额信贷的发放机构也可以有特殊扶植政策一样。谢谢大家。 [06-26 10:12] 吴晓灵：基金是资金的集合，是投资的渠道。根据不重复纳税的原则，基金的投资人获取基金投资收益后要纳税，基金的资金投入一个主体后在主体运行环节需纳税，基金管理人是市场纳税主题，从基金获取管理费及其他收益后也要纳税。基金这个资金集合在这些环节中都是通道，因遵循各自纳税的原则，这样对投资人才是公平的，也符合降低交易成本、提高资金适用效益的原则，是对投资人利益的最大保护。 [06-26 10:12] 吴晓灵：为了有效保护投资人的利益，有些基金，特别是私募基金采用了公司型和有限合伙型的组织形式，这些基金有公司和合伙企业的外衣，但他们不从事实体活动，只是资金的集合。投资人是受托人和受益人，基金管理与托管人是受托人或共同受托人。公司型基金由董事会，代表持有人意志选择基金管理人和托管人。有限合伙型基金为加强对管理人的约束，要求与管理人有关联关系的普通合伙人承担无限责任。公司型和有限合伙型基金的管理人以自身名义，代表基金份额持有人行使诉讼权利或实施其他法律行为。这两类基金既不必进行企业登记，也不能适用公司法与合伙企业法，也不是市场纳税主体。 [06-26 10:12] 王忠民：首先我代表社保基金预祝论坛取得圆满、丰富、实际的成果。大家知道我们正处在政策的紧缩阶段，也有可能会到压跨流动性投资的最后一根稻草。如果是流动性投资的最后一根稻草，那就是股权投资的最佳时机。所以我今天想和大家分享货币政策与私募股权投资。今天可以看到最初级的流动性，面临的环境，过去是以最高的负债率、最强的流动性依赖进行的企业的经营运行。当货币政策极度收紧的时候，企业在获得流动性的支持当中显得困困重重，表现在货币市场的是短暂利率急剧升高。那么企业这个时候寻找什么？我们知道风险投资在这个时候，不是它去找别人，而是别人来找私募股权投资说，你把我的股权尽可能接下来，帮助我渡过这样的寒冬。 [06-26 10:38] 主持人：谢谢吴晓灵女士。下面有请全国社保基金理事会副理事长王忠民做主题演讲。 [06-26 10:38] 王忠民：所以股权投资在这个时候面临不是10倍市盈率的问题，而是10倍以下的市盈率可以选择更好的投资。从这个逻辑角度来延伸，紧缩的货币政策催生私募股权投资。最大的上市公司和对货币流动性最敏感的银行，连续多年来在紧缩环境当中，最主要的手段是向权益市场获得支持，要么去增发，要么去做次级债。我们看看今天市场当中银行的市盈率，平均10倍左右。股份制商业银行7倍左右，如果做一个定向增发，给一个9折的价格，那就是6倍左右。我想我们今天在市场当中买一些私募股权投资还有预期未来流动性上市以后的套现，可能在6倍市盈率的机会不是很大。但是今天银行给了这样的机会。市场当中，国有企业也面临流动性压力的时候，国有企业进行股权改革和放松自己，股权手中控制力就会放松，民营企业是受流动性冲击最强的，但是它唯一可以解救自己的是放下股权价格，让更多股权投资在这个时候来解救自己。 [06-26 10:42] 王忠民：私募股权最近的投资机会是很好的。我们看到了整个市场中私募股权有了市场强烈的需求和强烈的推动，不仅表现为人民币的股权，也表现为外币的股权。因为我们在一些限制性行业中，在中国的股权投资，没有可投的时候，外国的资金就可以进入到这些当中，比如说房地产。这是我们今天面临的问题。如果我们设定货币政策不仅仅有极度紧缩的时候，也有极度宽松的时候。宽松的时候，私募股权投资是一个什么的决策呢？我们可以回顾一下中国20多年来的货币的高度的快速发行，超过GDP七八个百分点的成长，货币总量达到七十五六万亿总量的时候。为什么今天我们感觉到是生活性的CPI的压力，而不是其他方面的。假定所有的这样一些货币成长速度和总量都压在CPI当中，CPI不是今天的结果，是谁吸引走了这么大的货币流量？可以明显的看到，一是中国的房地产，二是中国的股市。如果没有今天房地产这么大的股权容量，如果没有今天将近20多万亿的股票市值，这样一个货币流动性，今天在座的各位尽管是高收入，恐怕也不行。这个故事给我们最深刻的一个启示，在货币最为宽松的时期，恰好是能够控制通货膨胀，而通货权益类，股权类的大量释放来解决中国快速经济成长过程中，既开放了权益类市场，又催生了股权类市场，既给整个经济环境带来了宽松，也使生活性的CPI不具有流动性的极大压力。 [06-26 10:44] 王忠民：我们预期未来货币不可能长久紧缩下去，还将可能到宽松的环节，那个时候私募股权投资将会肩负着中国改革和提供更多权益类投资通道的责任，以保证中国权益类市场蓬勃发展，以及CPI保持在合理范围的这样一个角色。因而，我们看到货币市场的两个极端，极度紧缩和极度宽松，都催生、催长私募股权投资。最后跟大家分享一下社保基金目前的状态。11家基金承诺出资额170亿，实际出资额100亿，投向企业100家，这是静态的。动态的状态，进入社保基金签约条件的有一家，正在进行调查的有两家，纳入前期讨论的有两家，当然我们在和无数家基金进行着密切的沟通和交流。所有这些信息表明社保基金在私募股权领域当中在谨慎的辛勤耕耘。谢谢大家。 [06-26 10:45] 邵秉仁：我就我个人的认识，对当前股权投资发展谈一些看法，供大家参考。随着对股权投资认识的深化，应该说在全国，中国股权投资基金发展，快速发展的时机已经到来。特别是回顾去年一年，我认为可谓是全民PE热，人民币基金募集风光占尽，各地方整整纷纷出台新的政策，股权投资环境优化，创业板一周年的时候，134家企业登陆。各地都在加速建立健全场外交易市场，从投资和退出两个方面看，中国股权投资基金2010年都是一个大的丰收年。 [06-26 10:46] 主持人：感谢王忠民理事长精彩的演讲。在他的演讲里面，一个非常重要的观点，在货币政策紧缩的时候，正是股权投资发挥作用的大好时机，同时他也对股权投资基金、社保基金投资私募股权投资基金，做了一个非常好的介绍。再次感谢他。下面有请中国股权投资基金协会会长邵秉仁先生做主题演讲。大家欢迎。 [06-26 10:46] 邵秉仁：从一季度看，中国私募股权投资基金热情仍然不减。共有54支投资中国大陆地区的基金完成募集，募集总额是122.82亿美金，其中人民币基金占了绝对的主导地位，从投资角度看，一季度共完成投资交易307起，其中披露金额投资交易总量近40亿美金。从退出看，一季度已经实现上百笔的IPO项目推出，投资集中的行业主要包括机械制造、电子及光电设备、互联网、生物技术、医疗及清洁技术等等。我们看到这样火热发展的同时，必须提醒大家还存在很多隐患。 [06-26 10:47] 邵秉仁：进入今年以来，尽管目前从宏观的局势上看，有许多不确定的因素，全球的经济也是喜忧参半。但是发达国家的经济整体应该说已经进入到了实质性的恢复阶段。日本遭受地震以后，出现经济后退，美国持续推进量化宽松的货币政策，欧元区主权债务问题都悬而不决，包括中东、北非政局紧张，这些因素都使经济发展喜忧参半。在这样一个形势下，中国的股权投资仍然保持一种火热的态势。一季度GDP增长9.7%，仍然保持了较快增长的势头。特别是今年两会上政府工作报告提出要提高直接融资比重，发挥好股票、债券产业基金的作用，更好的满足投融资需要。这样的信号就促使股权投资的发展迎来更为宽松和明确的信号。上交所规划未来五年内要新增上市公司50家，深交所拟每年扩容350家。这些应该都为私募基金的发展提供了一个非常好的信息。 [06-26 10:47] 邵秉仁：第一个问题，目前普遍股权投资存在短期暴富急功近利的现象。应该说股权投资发展的主要目的就是投入到实业当中去，投入到中小企业当中去。但是这个方面股权投资的作用并不明显。从去年看，股权投资仅仅占中小企业融资的1.35%，几乎没有起到多少推动作用。一个方面，现在480多万户中小企业几乎都面临着不同程度的融资难问题。另外一方面，我们的股权投资基金，大部分只关注直接利润在3000万以上的人民币或者是有上市意图的公司，围抢拟上市公司项目。当然拟上市阶段的投资项目，以及风险都比较低，回报也比较快，受到吹捧也是应该的。但是这些企业资源，毕竟有限。特别是在目前股票市场长期低迷的情况下，这种资源很有限，上市的数量也不会太多。 [06-26 10:48] 邵秉仁：所有的股权投资基金都挤在一起抢这个单子，势必会推高被投企业者的心理预期，这种短期大多数是单纯的财务投资，反正选谁都一样，谁出价高就选谁。基金盲目扎堆，对这些上市的项目，不可避免的推高项目的估值和价值，造成泡沫的急剧和蔓延，无序的竞争大大增加了股权投资基金行业的风险，特别是在投资方向上，今年1到5月份，股权投资基金20%都投入到互联网当中了。我不是反对互联网投资，问题它是依附于实体经济的，如果我们的股权投资这么大的比重全投到互联网上，会造成虚拟经济泡沫的成分逐渐加大，对经济结构的调整毫无益处。当然发展互联网，对于整个社会效益的提高，对于拓宽信息渠道等等这些方面，有它积极的作用。但是也带来许多负面影响。这一点必须要看到。 [06-26 10:49] 邵秉仁：国际上规范的股权投资基金，通常是对被投企业提供增值服务，其中包括改进企业的治理结构，帮助企业制定发展战略，推动企业技术创新，帮助企业遴选合适的管理团队。这样才能为企业的长期成长提供扶持和帮助，从而为股东、员工和社会创造真正的价值。因此，我们呼吁国内的股权投资基金，应该有放长线钓大鱼的眼光，更多为有发展前途创新型的中小企业提供融资，为中国中小企业提供更多的现代经营管理理念，真正使我们的企业素质得到有效的提高。比如说现在实行投贷联动，通过股权投资机构进行专业的企业调研评估和行业分析，在股权投资基础上，以债权形式为中小企业提供融资支持，形成了股权投资和银行信贷之间的联动融资模式。这种方式，我认为应该鼓励。 [06-26 10:50] 邵秉仁：第二个方面的问题，过度包装，漠视规则。股权投资机构为了追求短期回报，投资银行为了获取高额的利润，很多企业在本身运营能力和财务状况并没有达到公开市场融资水平的时候，就被包装在境内、境外上市。这些问题都反映了行业高速发展过程中，从业者的浮躁心态。最近中国概念股在美国引发的热议，以及多家上市公司的财务披露问题，大大损害了中国企业在国际资本市场的形象和长期融资能力。而A股市场长期低迷，当然有许多宏观政策方面的原因，但是与我们对上市公司进行过度粉饰性包装以及信息造假方面也不无关系。所以我们呼吁股权投资行业要重视被投企业的诚信形象和社会责任，特别是上市公司要遵循上市公司治理原则，确保财务报告和披露信息的真实准确性。 [06-26 10:51] 邵秉仁：第三个问题，现在行业整体缺少合格的投资者，从业人员水平良莠不齐，募集热情高涨的背后隐忧显著。健康LP(投资人担任有限合伙人)和GP(发起人担任一般合伙人)的合作关系，是对资金进行有效管理的基本基础。LP的构成相对分散和复杂，一些LP和GP对契约的理解和遵从极不规范，往往是简单的资金承诺就可以推出一个股权投资基金，导致股权投资基金遍布开花，出现浑水摸鱼的现象。现在这个问题必须要高度重视，要净化市场。 [06-26 10:52] 邵秉仁：到底什么是PE？它的运营理念和运营规则是什么样的？从去年中国私募股权投资行业队伍迅速壮大，但是目前整个从业人员水平参差不齐，加之外部监管不完善，相关的规章制度规范仍然滞后，有一些急于分一杯羹的机构，并没有建立规范化的机制，也没有形成完善的业务流程，表现为投资决策草率、风险控制不足等等。从这些情况看，看似风光无限的私募股权基金行业，我预计今明两年必将发生大浪淘沙的行业洗牌，将有一批品牌机构脱颖而出，也将有很大一部分机构由于经营不善被淘汰出去。这也是符合市场优胜劣汰的规律。 [06-26 10:54] 邵秉仁：从协会角度，希望我们股权投资基金怎么做？我再谈一些看法。第一，希望股权投资基金能够拓宽直接融资渠道，为解决中小企业融资难问题贡献我们的力量，发挥我们的作用。大家知道金融危机以后，政府投入的资金主要投在基础设施上和城市改造上，对产业实际的投资比例并不大。虽然去年新36条等都鼓励民营企业进入垄断行业，但是实际操作起来相当困难。国有企业的垄断地位不仅没有打破，反而越来越强。中小企业生存空间逐渐在缩小，融资难的问题在继续恶化。这样长期下去，对促进就业以及改善经济结构都极为不利。对此，从整体来看，一个方面当然需要打破垄断，进一步促进国有企业改革。另外一个方面，要真正落实各种市场经济成分拥有平等地位此，这是一个基本经济制度的要求，这是从大的方面。从投资来讲，我们希望股权更多的投入实业，投向中小企业，在这个方面希望股权投资基金能够发挥更大的作用。 [06-26 10:55] 邵秉仁：第二点，希望股权投资基金能够在改善经济质量方面发挥作用。至少我们把股权投资基金的作用发挥好，多投入到实业当中去，对经济质量的改善，起到我们应该有的一点作用。第三个建议，希望我们的股权投资更多的投向新兴的国家鼓励的战略产业当中去，使产业结构更加合理。要充分发挥好股权投资在风险投资和创业投资领域的引领作用，选好、选准项目，重点投放在关键技术的研发应用上，切忌急功近利。所以我们在投资过程中，一定要清醒，要多懂一些实业，我为什么讲PE的人既要懂资本、懂金融，更要懂实业，你得了解这个产业发展的一些基本知识，懂得它的一些基本概念，这样在投资选择过程中才不会盲目。因为你们管理的钱都是投资人的钱，在选择项目上我主张慎重，多投到实业中，如看起来回报不是很高，但是有把握的项目，也不要跟风搞那些新概念。新概念只能助长那些泡沫，对经济结构的改善并没有任何好处。但是不管怎么样，由于私募基金在促进中国产业结构调整的产业升级方面，仍然可以发挥许多重要的作用。提这么三点希望和建议，供大家参考。 [06-26 10:57] 邵秉仁：最后表个态，我们这个协会自创建以来，一直致力于通过股权行业健康发展和监管环境的完善，搭建和政府沟通的平台，帮助会员了解宏观形势，找准投资方向，共享投资经验和行业信息。下一步要继续加强行业自律，制定自律规则和市场准入规则，积极参与到中国市场经济领域中，有关私募股权投资法律法规政策的建议、制定修改和宣传推广各个方面。总之，协会努力去做，也感谢我们各位的支持，特别是感谢政府有关方面的支持。我们将努力把协会办成一个有行业影响力的权威品牌，有政策影响力的交流平台，有商业影响力的基金群体以及有情感凝聚力的协调平台。谢谢大家。 [06-26 11:00] 主持人：感谢邵会长。邵会长一直致力于股权投资行业的发展，一直为这个行业发展进行呼吁。他所领导的中国股权投资协会，在创办过程中得到了大家的支持，刚才他也就中国股权投资协会对行业的规范发展，以及对行业下一步的工作做了方向性指导。我们再次感谢邵会长的大力支持。刚才黎晓宏副主席、吴晓灵副主任委员、王忠民副理事长和邵秉仁会长为大会做了非常好的精彩致辞和主题演讲。下面进入会议的第二阶段，举行北京股权投资基金协会轮值主席交接仪式，有请北京股权投资基金协会新任秘书长郑昌幸先生。 [06-26 11:01] 郑昌幸：各位领导，各位同仁，大家上午好。很荣幸代表协会在这里主持轮值主席的换届仪式。北京股权投资基金协会自成立以来，已经发展成为现有约90家会员的高端协会组织，为行业机构及会员开展了一系列的服务与活动，包括行业政策咨询、基金机构注册登记、股权投资企业备案等，并陆续开展了月度培训、系统培训、行业政策、专业交流等活动，并出版专业刊物，为会员提供广泛的交流机会，提供实时行业信息和行业发展建议，致力于以行业自律组织推进股权投资基金行业的发展，履行了行业协会的职责，做出了一些成绩。本论坛也已经成为中国股权投资行业的业界品牌活动。北京股权投资基金协会的健康、快速成长，与协会的主要领导分不开，我们在这里感谢邵秉仁会长，感谢方风雷会长，同时我们感谢协会的其他副会长和主管机构。尤其是协会的每届轮值主席，为本会的日常工作做出了重大贡献，作为协会的本届在值主席刘乐飞先生，近一年为协会的发展付出很大的精力，协会取得了长足的发展，下面在这里有请刘乐飞先生，在他即将卸任本会轮值主席时，给大家做一个辞职感言。 [06-26 11:06] 刘乐飞：尊敬的各位领导，各位来宾，大家上午好。首先要感谢各位的信任和会员单位在过去一年中的鼎力支持。也感谢协会工作人员的积极努力，正如刚才郑先生提到的，在过去的一年中，协会通过组织业界论坛、投融资洽谈会、专题培训、政策研讨、发布内部研究期刊等，积极推动了同业机构的交流和学习。为促进国内PE行业健康持续的发展，发挥了重要的作用。充分体现了协会促进监管环境建设，推动行业自律，加强业界交流的各项宗旨，极大的提升了协会业内的影响力。 [06-26 11:07] 刘乐飞：大家看到过去一年中，中国市场取得了突飞猛进的发展，PE、VC人民币及美元基金募集额达到400亿美元，是09年的一倍，投资额达到了160亿美元，比09年增长了30%。PE、VC共支持了近500家企业在国内外资本市场实现了IPO。未来将有更多的资金进入PE行业，更多的机构参与到PE投资，行业整体发展会越来越成熟。当然我们注意到现行阶段发展过程中也存在很多问题，比如说资本市场的估值风险，本土优秀管理团队的匮乏，缺少专业化的管理，行业自律方面亟待完善。但是我们相信未来几年中国私募股权行业会继续保持快速发展，而且在政府、协会、从业机构、各类投资者等多方共同努力下，在中国整体资本市场环境不断成熟下，中国私募股权行业一定会迎来更加美好的明天。谢谢大家。 [06-26 11:08] 刘乐飞：在中国PE行业由初级走向成熟发展的时候，让政府监管机构听到更多业界的声音，也为政府部门出台各类行业政策和法规提供了积极的建言和建议。我们去年在这些方面专题组织了多次研讨会，邀请政府机构、业内权威专家、同业机构一起讨论，成为政府与业界机构进行沟通的重要桥梁和纽带。欧美发达国家的私募股权行业都有本土的行业协会，并且这些协会在行业发展的不同阶段，都在积极促进行业监管、推动从业交流方面发挥了重要的作用。比如说在08年金融危机之后，英国创业投资协会提出了针对英国私募股权基金行业的监管指引，对信息披露做出了明确的规定，更加规范行业风险控制要求，促进行业健康发展方面做出了积极地探索。 [06-26 11:08] 熊晓鸽：首先，我对刘乐飞先生在过去一年为协会做的贡献表示感谢，也对他自己取得的成绩表示祝贺。这个轮值主席只有一年的时间，我想在今后的一年，能够真正为大家做点实事。因为刚才几位领导，吴晓灵女士是从立法的层面，王忠民理事长在金融宏观方面做了阐述，邵秉仁先生对行业中间很多问题提出了很多建议。我们都看到这个协会之所以有力量，大家愿意来参加，第一它是一个平台。是跟国家有关部门沟通的一个平台。今后希望能够通过法律等等形式，把我们投资的环境搞的更好。 [06-26 11:09] 郑昌幸：再次感谢刘乐飞先生对协会工作做出的贡献。轮值主席制度是北京股权投资协会借鉴了相关组织成功的运作方式，保证了协会的凝聚力与创新力，每一位轮值主席都给协会的发展带来新的发展动力，下面有请协会第四任轮值主席熊晓鸽先生发言。 [06-26 11:09] 熊晓鸽：第二，这个行业是一个新兴行业，有很多人想进来，也有很多钱要投出去。在这中间，对于我们来讲，投资是我们的工作，其实我们最难的事就是融资。怎么样更容易、速度更快的解决大家的融资问题，是这个行业面临最大的一个问题。在目前市场上来讲，高质量的公司和高质量的管理团队是不多的。怎么样把这些民间的钱高效率的配置到好公司去，今后的重点不是做多，而是怎么样做好。因为任何一个事情，如果大家一窝蜂上，绝对不是一个好事情。所以我觉得宁可做少一点，但是做好一点，做精一点。在今后一年中，我可能会在这些方面做一些事情。同时也希望在座的会员，有什么好的建议，也给我们提出来，希望得到在座各位会员还有领导的支持。谢谢。 [06-26 11:11] 郑昌幸：谢谢熊晓鸽先生。实际上之前我跟他有一个交流，他对协会下一步发展有了一些非常具体的想法，我觉得应该会对整个的协会有很大的帮助。现在有请刘乐飞先生把轮值主席的纪念碑转交给熊晓鸽先生。交接仪式到此结束，下面将进入各个分论坛议程，谢谢大家。 [06-26 11:12] |