电线电缆类上市公司中规模优势突出但销售毛利与净资产收益率均偏低的宝胜股份（600973.SH），3月6日将大举发行5年期债券6亿元，以补充嗷嗷待哺的流动资金。
然而，宝胜股份当前面临的亟待解决的问题是，除了财务费用的增幅远高于营收，就是近三年来毛利率和净资产收益率与同行相比偏低。
资金压力亟待解决
截至去年三季报，宝胜股份的资产负债率已高达65.12%，应收账款24.07亿元占总资产的一半以上，而在36.78亿元的负债中，16.27亿元是短期借款，而此时流动比率和速动比率分别是1.25和1.05，均低于2011年同期。
现金流量表还显示，2011年宝胜股份经营性活动的现金流净额-3.96亿元，而2012年前三季度的经营性活动的现金流净额为-3428万元，可见宝胜股份的现金压力逐渐增大。
资金吃紧因此借款成了首要融资方式，但借款带来的财务费用激增迎面而来。去年三季报中，财务费用为1.24亿元，同比增幅为71.16%，而营业收入的同比增长率为24.34%。
实际上两年前，宝胜股份就通过增发融资8亿多元对四个项目进行投资，至今只有一个项目完工，其余三个仍处于在建中，截至去年6月，宝胜股份已使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金4亿元。
宝胜股份三季报还显示，营业利润7480万元，存货7.33亿元，由此说明宝胜股份虽有盈利能力，但存在大量存货积压和应收账款累积的情况，无法取得与利润相配的现金流量。
发债求优化负债结构
此次，宝胜股份债券募集说明书显示，发债目的并非为了扩大生产，而是借新还旧，6亿元全部用于偿还金融机构贷款，以此优化债务期限结构及降低资金成本。
宝胜股份公告还表示，本次发债的担保人是母公司宝胜集团，年利率为5%-6%，若本期债券发行完成且如上述计划运用募集资金，本公司流动负债占负债总额的比例将下降至83.64%，这将改善公司的负债结构，并有利于公司中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。
债券发行完成且上述募集资金运用计划予以执行后，宝胜股份的流动比率、速动比率将由本期债券发行前的1.25、1.05分别增加至1.50、1.26，流动资产对于流动负债的覆盖能力将得到提升，短期偿债能力将有所增强，财务风险将有所降低。
毛利和净资产收益率偏低
虽然，宝胜股份可以借发行债券保证公司资金需求，但长此以往的低毛利率和低净资产收益的顽疾不可不除。
宝胜股份的营业规模与三普药业相当，在业内是输变电主要的设备生产商之一，然而宝胜股份的规模优势并没有带动成本优势，反而销售毛利率要低于一些中小型的电线电缆生产企业，而且净资产收益率相比之下也是偏低。
根据宝胜股份债券募集说明书，与宝胜股份同业并产品类似的企业是南洋股份、万马电缆、太阳电缆、中超电缆、汉缆股份及金杯电工，这6家公司去年1-9月的销售毛利率分别是14.24%、14.72%、11.90%、16.23%、16.08%和11.72%，平均值为14.15%，然而宝胜股份1-9月的销售收入为61.52亿元，营业成本56.30亿元，毛利率仅为8.47%，均小于上述5家企业以及平均值。
实际上自2009年，宝胜股份的销售毛利率就小于上述6家企业，2009-2011年上述6家公司的销售毛利率平均值分别为17.47%、15.42%和13.91%，而宝胜股份则是11.87%、8.75%和6.72%，大比例落后于上述6家公司。
不仅是毛利率处于低水平，净资产收益率也偏低。去年前三季度，宝胜股份的净资产收益率3.66%，普遍小于这6家公司，也小于平均值5.58%，甚至2011年这6家公司的净资产收益率平均值是8.82%，而宝胜股份只有1.72%。
对此，宝胜股份解释称，公司具有较强的盈利能力，但公司与行业领先的企业相比，在盈利能力上还具有一定的差距，公司需要进一步改善产品结构和提升管理效率，进而提高公司整体盈利能力。
手机看中经
