宏观经济数据的一波三折，加剧了投资者对行情可持续性的担忧。反映在市场中，则以连续的缩量阴线体现而出，甚至连周五的超跌反弹动作，也依然难以尽遮A股渐露的颓势。向后展望，沪指以2265点为下线的密集成交区得失，将成为股指能否避免再度破位下行惨况的关键。
背景：调整态势似愈发明显
“春季行情可能已然落幕。”申银万国分析师钱启敏对记者表示，上周市场继续调整、重心下移，而且机构资金出现加速离场迹象。这意味着，后市A股仍将震荡走低。“从短线的角度来说，即便出现企稳反弹动作，也应视作减磅离场机会。”
首要的指标，是场内资金持续离场。据统计，上周5个交易日内，机构资金动向全部呈净流出；从最近20个交易日综合分析，净流出总额已超过1000亿元；同时，从上周起公募基金开始主动减仓；而“大小非”等重要股东，也不乏通过大宗交易集中套现离场者。
其次从市场预期看。近期政策利好预期减弱，而相对偏空的预期接踵而来。例如上市公司年报披露前高后低，逐渐进入“地雷阵”；宏观数据出现反复，经济复苏状况不如预期；季末资金面趋紧，近四周央行回笼货币9640亿元，而IPO财务自查进入关键阶段，何时重启已经受到市场关注。另外，还有3000亿元解禁市值高悬等等。因此，随着“后两会阶段”的到来，市场对于政策利好的预期已大为改变，投资者情绪随之趋于保守和谨慎。
最后从盘后技术面看。周五行情中，虽然多方成功地以2250点整数关口低点实现了反抽，但市场参与各方似乎并不领情也无心追随，仅仅在一个多小时后便再度摆出了“空军压境”的急匆匆嘴脸，指数遭逼退的同时，资金迫切离场的心态彰显无遗。从技术上看，股指下降通道明显，30日及60日线破位后已形成上挡阻力。“基于此，因此即便本周股指探低后引发或有小幅反弹，也只能视为一次离场机会而已。”
操作：大起大落中灵活布局
“经济整体企稳、政府换届平稳、市场估值较低，今年的这三大因素，使得市场的系统性风险降低，牛市初期特征渐渐显现，股票资产的吸引力逐渐上升。但经济复苏初期市场依然非常敏感、多空因素错综复杂，这意味着未来还会出现突然的下跌态势。”面对重归震荡的行情，富国宏观策略基金拟任经理袁宜对本报记者表示，在不确定性和机遇共存的当前阶段，在股票、债券和货币市场三大通道进行灵活配置，才是“抓住牛犄角”的最佳手段。
袁宜指出，首先从政策层面来看，今年财政支持经济的力度比较大安排了1.2万亿的财政赤字，占GDP的比重达到2个百分点；货币政策方面，从去年夏天开始，货币的增长速度就有了一个从低位回升的趋势。由于货币通常领先于经济一到两个季度，加上今年财政对经济的支持，预计未来宏观经济虽仍会有一定波动，但总体将呈现逐步向上的态势；最后看债券。随着经济复苏和CPI的攀升，债券难以出现2012年那样的持续上扬，更多地表现为结构性机会。“因此，当前阶段中，‘全力进攻’的股迷和‘单纯防御’的债狂，都难以适应市场的变化。”袁宜进一步透露，富国宏观策略就将充分利用股票、债券、货币市场各自的优缺，实现在三大通道之间收放自如的“变中求胜”。
焦点：密集成交区至关重要
“判断行情是会构筑头肩顶破位下跌的关键，得看2265至2319点密集成交区能否守住。”知名市场人士玉名认为，此处密集成交区一旦有效跌穿，则意味着反弹终结、唯有向下寻求新的支撑位再行蓄势了。他指出，从时间角度来看，现在已经产生了向下的变盘要求，只有到4月初的“年报行情“时间段，才有望重归对多头有利的节点。“因此，建议大家在短线操作中先转攻为守，等待主力表明态度。但与一季度板块轮动态势迥异的是，年报行情将更多围绕个股展开。”
需要再次强调的是，眼下的市场风险已高度集中于创业板个股及前期遭反复爆炒的题材股。因为从最近一段时间的市场动向来看，资金的出逃风潮正源于逼空上涨停步之时。无论是何种性质的资金，都是需要锁定利润的，此前连续逼空带来的堆积效应，加之创业板、中小板个股已然面临的年报地雷、解禁冲击等重大利空因素，这一区域个股诸如上周连续深跌形式的风险释放，或许才是个开头。
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