超日太阳业绩连续二年亏损，且银行债务已经产生实质性的违约，市场普遍担忧超日太阳债券存在违约风险。 但老虎财经认为，“11超日债”目前存在的问题是流动性风险，从投资回报率来看，“11超日债”已经出现了投资机会，安全边际远高于ST超日的股权投资。
流动性风险
3月2日，ST超日公告了“11超日债”将在3月7日进行第一次付息：凡在 2013 年3月6日（含）前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利息，债券票面利率为8.98%，合计每手“11超日债”（面值1000元）派发利息89.80 元（含税）。
自超日太阳出现债务危机以来， “11超日债”已顺利完成3月7日的首次付息，并未发生违约事件。但该债券的违约风险并未解除。
3月20日，超日太阳公告称，公司预计 2012 年度亏损 13.69 亿元，因连续二年亏损，按照《深圳证券交易所公司债券上市规则》的有关规定，“11 超日债”将自公司 2012 年年度报告披露之日起（预约披露时间为 2013 年 4 月 18 日）被实施停牌，深圳证券交易所将在停牌后 15 个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。
近期，有媒体传出超日太阳能正在申请破产保护，超日太阳进行了否认。3月19日公告称，虽然公司的流动性困难尚未得到根本性缓解，但涉及利益各方都在积极努力，希望能够帮助公司度过目前的困境。公司并不存在向法院申请公司破产保护的情况。
从综合观点看，“11超日债”可能出现的结果有三种，信用违约、暂停上市和破产清算。但在当前中国不成熟的投资环境中，由于涉及众多不成熟的投资者，超日太阳的信用违约和破产清算都将付出巨大的社会成本，给政府形成一定的维稳压力。超日太阳最可能出现的结果将是被某国有企业重组。
而且从超日太阳的上述三个公告可以看出，公司已于3月7日对债券持有者顺利派息，且未打算进行申请破产保护。“11超日债”将只有一种可能出现，就是暂停上市交易，存在流动性下降的风险。
27.9%的年化收益率
目前“11超日债”存在着巨大的套利空间，就算债券暂停上市，投资者可以锁定到期回售，安全边际也较高。该债券的合同上写明第三年结束时可以选择回售给公司，也可选择继续持有并接受公司承诺的更高的利息率。
对于“11超日债”而言，即使以100元的价格买入，期间暂停交易，到2015年3月7日可以以100元的面值回售给公司，可以获得每年8.9%的利息，两年净赚17.8%，比大部分的理财产品收益率都要高。年利率8.9%的公司债已经属于高息债券。
现在11超日债的价格跌到了72元附近，具有更大的套利空间。如果以72元的价格买入一张该债券，在2015年3月7日就可以总共获得17.8元的利息。再加上以100元回售所获得的差价28元，总共可获利为17.8+28=45.8元。两年期投资收益为45.8元/72元=63.6%，年化收益率达27.9%。哪个投资品种可以与之媲美？
4月18日后，如果“11超日债”一直暂停上市，投资者可以强迫自己锁仓，持有到期或回售。如果4月18日之后的15天内决定恢复交易，并且公布扭亏为盈的一季报，那么11超日债有可能迅速回归到100元左右的价格，也就是说除了利息之外，投资者可以迅速获得40％的差价。
截止3月20日，ST超日报收3.72元，上涨0.81%，已有触底反弹的迹象。但从安全边际看，相比ST超日的股票投资，“11超日债”的投资价值更高。公司已连续亏损，正东拼西凑防止债券违约，股权分红无期。假如公司业绩扭亏为盈，“11超日债”价格将快速反弹至100元左右，将远超ST超日股票收益。
从风险角度看，看似公司亏损，风险大。但是即使破产清算，公司退市，公司债券的本金和利息支付也将优先于股权投资。来源：老虎财经
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