PPI疲弱给经济复苏前景投下阴影

　　3月PPI同比下降1.9%，跌幅再度扩大。一季度PPI同比下降1.7%，连续6个季度低迷。分析人士认为，PPI疲弱给经济复苏前景投下阴影。结合短期PPI走势及多项数据指标来看，二季度或未来一段时间，国内需求仍然偏弱，经济持续复苏动力不足。

　　首先，价格指数显示主要生产资料需求偏弱，短期内需求回暖尚难实现。3月主要原材料购进价格指数为50.6%，比上月回落4.9个百分点。相关研究显示，国际大宗商品价格变动一般较国内PPI领先1-2个月。3月国际大宗商品价格指数震荡回落，其中，矿产品、能源、黑色金属、有色金属、化工产品价格进入3月后全线下跌。据此预判，短期内PPI难言好转。近期国际经济形势出现新动荡，国内需求复苏速度不及预期，致使PPI面临输入性紧缩与弱需求的双重压力。

　　原材料库存指数连续两个月下行，显示企业自主投资意愿下降，市场期待的量价齐升的主动补库存阶段仍未到来，这将导致未来一段时间投资增速出现回落。

　　其次，3月本应是生产开工旺季，但今年3月PMI环比增幅为2005年以来最低，凸显当前经济旺季不旺的态势。生产指数和产成品库存指数的上升强于订单指数回升，可看出当前经济产能释放过程强于需求回升。

　　传统基建投资和信贷将在二季度迎来旺季，但考虑到调控从紧对房地产投资可能产生的影响，除基建投资增速有望适当反弹外，房地产投资反弹的空间不大。

　　从用电量看，相关机构预测，3月日均发电量、用电量同比增速将显著低于去年10月至今年2月各月的同比增速，甚至有预测称3月前20天发电量同比零增长。上半年用电量同比增速将回落，全年可能前低后高。此外，煤炭库存高企进一步印证了经济弱复苏状态。

　　再次，出口情况也缺乏亮点。从国外因素看，外围经济整体仍复苏乏力，较有利因素在于美国经济处于温和复苏阶段。从国内形势看，出口面临持续存在的劳动力、资源成本上升等压力。尽管前两月出口数据向好，但与当期实际出口需求联系更为紧密的出口交货值增速则较去年年底显著回落，预示着前两月靓丽的出口数据难形成趋势，二季度仍可能趋冷。再加上日元大幅贬值带来的挤出效应，今年全年出口仍面临较大不确定性。

　　面对曲折复杂的弱复苏格局，货币政策应保持稳健基调，加大微调预调力度。短期内CPI通胀大幅上升的风险小。PPI上升乏力，抬升实际贷款利率，会进一步抑制企业投资和再库存意愿。鉴于通胀温和和经济增长偏弱，货币政策没有大幅收紧的理由，预计将维持中性。此外，针对当前经济增长复苏动力偏弱，应适当加快民生领域的基础设施建设投资，同时进一步放开民营经济的投资领域，降低企业税收负担，通过加大改革力度来激活社会投资潜力，创新更加市场化的融资方式，从而优化资源配置。同时，加快推进自由贸易区谈判，扩大对外开放程度。