周期股的复兴之路可能并不平坦，昨日，国泰君安发布策略报告，认为虽然目前市场有观点认为传统周期股要反弹，消费服务类股票将面临回调。但国泰君安策略团队认为，弱周期下将继续呈现强者恒强的“漂亮50”特征，新兴行业与传统行业显著分化，业绩增长较快的新兴行业将持续走强，回调即是买入时机。
业绩和估值双驱动
国泰君安认为，一季度以来，上市公司净利润增长由负转正，股票市场加速上升。盈利增长由负转正意味着净利润增长趋势的反转以及投资者对于盈利前景更加乐观，业绩和估值的双提升驱动市场加速上涨。
数据显示：A股上市公司2012年全年和2013年一季度分别实现净利润20796亿元和5820亿元。按照可比公司口径，全体A股2012年四季度和2013年一季度的单季度同比增长分别为8.57%和11.01%。扣除银行和保险A股上市公司2012年四季度和2013年一季度的单季度净利润增速分别为2.77%和6.34%。2012年四季度和2013年一季度净利润增长回升趋势明确。2012年四季度全体上市公司经历了净利润增长由负转正的关键节点，前两轮盈利周期中，利润增长由负转正的时间点分别为2006年一季度到二季度和2009年二季度到三季度，彼时市场均呈现加速上涨的特征。
国泰君安称，目前采用自上而下的方法预估全体上市公司的净利润增长趋势。模型的主要立足点在于上市公司营业总收入的增长跟经济增长的趋势一致，毛利率跟着剪刀差。由于国泰君安银行团队上调了银行业的业绩预测，同时非银上市公司毛利率略超预期，由此上调了非金融上市公司的业绩预测，将A股上市公司总体的净利润增长上调至13%。2013年三季度由于低基数(2012年三季度由于经济增长较弱，企业盈利大幅下滑)以及经济增长斜率的上升，单季度利润增长将重新上升。同时，由于利润增长斜率的变动，将带动估值的提升，或再现戴维斯双击的过程。
传统与新兴再分化
本轮盈利周期的恢复过程跟以往差别显著。这种差异不仅仅体现在弱周期特性，即盈利增长的斜率较前几轮周期比低很多；更重要的体现在行业内部的分化，即使是同一个行业，子行业间利润增长的趋势千差万别。
国泰君安表示，本轮周期具有“漂亮50”特性，对于周期股的态度是“不是投不投周期股的问题，而是选择什么周期股来投”，强调应该深入到细分子行业更加精细化的推荐“周期股”。从上中下游的净利润增长数据来看，下游消费增长稳定，中游行业利润增长在一季度出现回升。这符合利润增长回升过程中的特征：即下游行业的利润最先转好，然后到中游的制造和原材料，接下来再到上游的采掘。目前这一进程传导至中游的制造和原材料。中游的利润增长在回升，在行业推荐中，国泰君安没有集中于中游的强周期行业，而是推荐电子、通讯等跟经济周期关联度较小的有独立周期的行业，实际上是契合了本轮经济周期弱复苏和子行业分化的特征。
从分行业的利润增长数据来看，中游的钢铁、建筑建材、电子、交运设备、信息设备，下游的家电、纺织服装、餐饮旅游、信息服务以及大金融行业的利润增长继续回升。一季报扭转了大多数行业利润持续负增长的趋势，亮点逐步扩散。从三级行业的净利润增长来看，靠前的以符合转型方向的节能环保、信息服务、医药生物、新材料等新兴行业为主；居后的以传统重工业的原材料、制造为主，如铅锌、重型机械、机床工具等等。
国泰君安还提出从消费对周期的估值溢价来看，现在仍处于比较低的水平，原因是周期股的业绩仍在大幅下滑，虽然下滑幅度略有收窄，而消费服务类子行业的亮点非常多，符合新兴发展方向的子行业增长较快。
国君推荐电子、食品加工、通讯和传媒行业。认为目前中国正面临经济增长中枢的下移，背景转换决定未来方向是结构性增长中枢的下移，背景转换决定未来方向是结构性机会，以公司自身的特点与竞争力为主，投资者自下而上更关注以公司自身的特点与竞争力为主的强势股，这种业绩高增长体现在新兴行业，而传统行业将继续弹跳着陆。
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