□招商证券 鄢凡 张良勇
上周组织了LED高端研讨会，邀请了复旦电光源研究所所长、CREE中国区总经理以及上市公司高管进行交流，会议讨论一致认为当前行业处于高景气周期，且LED照明向好趋势明确。近期LED板块下跌属于前期冲高后正常回调，基于供需分析，行业高景气仍有望持续至3季末。5月数据环比向上概率较大，有望推动板块继续向上，维持LED行业 “推荐”。
LED照明进入快速发展期，阳光加大布局。CREE认为近期行业出现供不应求的情况，与飞利浦等国际大厂大力推动有密切关系。LED照明价格逐步达到各个细分市场的甜蜜点，将加速提升其渗透率（目前LED渗透率约10%，预计2015年-2016年升至50%）。在此背景下，阳光照明加大了LED产品投资力度，预计2013年产量在3000万只-3500万只，其中5W产品出厂价约30元，全年价格跌幅在20%左右。公司计划16年达到LED募投项目35亿销售目标（厦门和上虞各占一半），2018年后总体收入冲击100亿目标。此外，公司表示去年节能灯下滑主因是海外需求低迷客户去库存，而今年以来并没出现趋势性下降。
封装和芯片景气高涨，看好背光和照明市场双重机会。瑞丰认为近期封装和芯片价格均较为稳定，一方面因为年后补库存，另一方面说明需求启动明显。公司之所以业绩好于同行，主要是凭借强大研发和供应链管理能力，在中大尺寸背光市场上抢占先机，且大客户策略初见成效。展望未来，虽然2013年LED-TV渗透率超过90%，但未来份额还有较大上升空间，照明市场至2015年复合增长率望达30%以上，均将带来较好市场机会。
开工率维持在高位，行业整体扩产尚不明显。行业过去两年扩产有所放缓，致使新增产能大幅收缩。远方光电主业为LED光电检测仪器，属研发和生产环节必需的设备。公司认为短期内行业主题是开工率提升，从公司近期运营情况来看仍未发现行业整体大幅扩产的迹象。若行业持续满载，公司检测仪器将迎来较大的市场需求。
LED照明将进入大景气周期，当前行业基本面良好，且即将进入旺季，环比逐月向好为大概率事件。此外地方政府政策持续落地有望成为板块后续催化剂。近期板块回调带来建仓良机，继续强烈推荐阳光照明和三安光电，审慎推荐瑞丰光电、聚飞光电和鸿利光电，关注德豪润达、勤上光电等。
风险因素：照明需求低于预期；背光行业增速下降；行业过度竞争。
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