全球市场波动性增大 套利性波动加剧

　　日经指数与中国创业板走势高度一致，反映出流动性驱动占主导，伴随着日经指数暴跌和波动率攀高，创业板的风险急剧放大。

　　日元大涨，美元遭受重压，而欧洲方面并没继续宽松，短期全球市场都显得资金面异常吃紧的状况，资本流动性的变化导致全球市场波动性增大。

　　全球市场波动性增大

　　今日，美元对日元暴跌3% ，过去两个小时里，日元大涨。美元对日元连续跌破99、98、97、和96关口，创三年来最大单日跌幅。

　　市场分析认为是欧央行选择维持现有利率水平不变引爆了美元暴跌。

　　欧洲央行预计将保持主要利率在0.5%的历史低位水平，而上个月欧洲央行降息，并向市场传达继续宽松的意愿。

　　德银分析认为这给做多欧元交差交易的人开了绿灯。随后欧元对美元一度连续突破1.32和1.33关口，引发了美元的全面疲软。

　　据FT报道，昨天美元出现大跌，原因是投资者担忧美联储(Fed)向全球金融体系注入流动性的操作还将维持多久，因而纷纷抛售美元。

　　美元的暴跌使得日元兑美元大幅升值，日本经济大臣甘利明表示，欧央行维持现有的货币政策导致欧元走高，进而加剧日元上涨。

　　外汇市场的动荡并没有影响到日债飙升，此前有消息称日本央行为遏制国债收益率上升，将延长固定利率贷款期限至两年，目前日本央行在固定利率市场操作中提供的最长的贷款期限是1年。

　　市场分析这一展期将让银行更容易对冲他们的投资组合，这将降低他们出售国债的需求，这样一来，可能会抑制市场波动，降低国债收益率上行的压力。

　　但是日股却难以幸免，一度下挫2.76%，随后一度上涨了1.55%，收跌0.21%。

　　中国股市受亚太股市普跌的拖累，收跌1.39%，创业板受日经股市午后回暖的影响，报收中阳。

　　流动性驱使？

　　今年来，日经与创业板的走势极其符合，流动性驱使日元外溢，市场分析称日本央行的的货币宽松使得日元成为套息资金来源，而其中一部分流入了中国。

　　而伴随着日股的下跌，国际资本纷纷流出日本市场，作为套息资金的日元也有一部门流出中国。

　　而流动性趋紧在中国开始显然，近期中国回购利率显著上升，6 月6 日回购利率R007 突破5％，最近一个月均值接近4％，表明资金短期偏紧，而根据我们的估算，13 年5 月金融机构超储率仅为1.7%，为11 年10 月以来最低值，也印证资金确实趋于紧张。

　　而市场对于近期美国表现不佳的美国经济反映出了一些担忧，之前对于美联储过早退出QE的政策有所弱化，促使近几日美元走弱，宽松政策或仍将维持较长时间。

　　国际大宗商品分析师郭忠良认为；各国宽松的货币政策正加剧市场的波动。而这一切始于流动性的变化，即美元错配。

　　“G7国家央行的“竞争性”货币宽松令融资货币波动加剧，而新兴市场国家潜在GDP增长下移亦让货币间利差大幅收窄，两者都令曾经波涛汹涌的套利 交易受压甚至停止。巧合的是，这类交易既是过去4年美联储疏导量化宽松新增流动性、转移国内市场波动的主要手段，也是“去杠杆”环境中补充贸易渠道顺差不足，继续支撑新兴市场国家货币和资产价格的重要管道”。

　　从这个角度看，无论美债收益的大幅波动是因前述的哪方面原因，都将是一个跨市场连锁负面冲击。而更巧合的是，美国政府减赤所造成的国内通缩风险正逐步上升，这也为已经大幅飙升的美债收益制造了剧烈波动的客观条件。

　　对于剧烈市场波动是否会传到中国资本市场，中信证券认为高企的无风险利率也为国内市场提供安全垫。国内无风险利率处于全球比较意义上的高位：官方指标衡量，超过3%的长期国债收益率远高于美日等发达国家；理财信托产品收益率计算，国内真实的无风险收益率甚至超过5%。高企的无风险利率不仅是A 股热衷成长投资的根源（高无风险收益率实则会压低价值股吸引力），也将在一定程度上缓解国际利率上行的估值冲击，但其短期情绪影响仍不容忽视。

　　彭博经济学家麦德能表示：“回购利率的飙升显示出中国金融体系的流动性正在快速撤出，与此同时人民币也开始回吐近期涨幅，暗示对人民币的需求也在减弱，通常这都是与资本流入逆转相伴生的” （老虎财经 史青伟）