随着各地龙舟号子的响起，2013年上半年即将过去。今年上半年对于投资者来说，可谓酸、苦、辣尝遍，但惟独没有尝到甜头。
从股市来看，今年上半年，欧美日股市迭创新高，特别是日本股市涨幅更是超过40%，可谓欣欣向荣。反观A股市场，上半年却下跌2.6%，成为全球表现最差的主要资本市场之一。尽管中国经济复苏力度不如预期强劲，但从全球范围来看依然是增长最快的国家。经济基本面与股市长期背离，让广大股民情何以堪。
从楼市来看，因为受政策影响，尤其是二手房交易按差额征20%个税的政策，促使了二手房市场的火爆，抛房和买房都很火热，也带动了4、5月份改善需求的释放。不过，受二套房限售和银行提高首付影响，楼市交易门槛也不断提高，越来越多的投资者被挡在了楼市之外，楼市投资通道在不断收缩。
从银行理财产品市场来看，随着监管政策趋严，去年动辄10%年化收益率的美好时光已经成为过去，今年上半年，银行理财产品年化收益率普遍降到了5~6%左右，对投资者的吸引力大幅下滑。
从贵金属市场来看，黄金、白银价格上半年也是一路走低，让那些手头持有实物黄金的投资者财富持续缩水。4月份金价的暴跌，一度吸引了“中国大妈”疯狂抄底，但此后金银价格一直在低位震荡整理，看空的声音认为黄金的十二年牛市已经终结，金价将跌破1000美元/盎司。这让那些抄底的“中国大妈”们惴惴不安。金价下半年能涨回去吗？这个问题暂时无解。
上半年即将过去，下半年投资该何去何从？专业人士指出，政策面依然是决定下半年投资机会的关键因素。不过，预期政策面将是多空交织，因此，下半年投资的变数较大，随需应变才是下半年投资策略的“王道”。
经济刺激政策下半年有望升温
去年底的时候，经济学家普遍预期中国政府将在2013年初推出一系列刺激经济增长的政策，从而推动经济强劲复苏。然而，直到两会结束新一届政府班子选出，预期中的经济刺激政策也没有出台。加上欧美市场复苏力度不如预期，中国出口形势并无改善。拉动经济增长的三驾马车中，投资、出口两驾马车哑火，使得一季度GDP同比增速降到了7.7%。4、5月份，从社会用电量、中国制造业采购经理人指数(PMI)、外贸出口、大宗商品(例如钢铁、煤炭等)价格走势等关键指标来看，经济增长依然乏力。
经济走势不明朗，经济反弹拐点迟迟不出现，使得经济界对政府下半年推出更多经济刺激政策充满期待。
瑞穗证券亚太首席经济学家沈建光就分析指出，今年4月份中国财政支出18%，已比3月增速提高了10.8个百分点，这是积极的变化。“伴随着地方政府新任领导相继就任，大量项目审批加快与资金到位，‘营改增’对减税的落实、增加转移支付等政策的陆续推出，下半年的财政政策或将成为支持中国经济反弹的重要力量。”
另一个被寄予厚望的政策，就是城镇化建设。推动新型城镇化建设，被视为推动中国经济下一步发展的“核心发动机”，此前市场预测，城镇化建设相关规划和政策将在今年两会期间出台，并在今后若干年内带动40万亿的投资。然而，传言中的规划和政策却迟迟没有亮相，国家发改委还不断放出风声，称不会再次推出类似4万亿经济刺激政策。加上外媒在6月初报道称李克强总理否决了40万亿的城镇化建设方案，一度使得城镇化变得扑朔迷离。
不过，前不久，从权威渠道传出消息称，全国有关推进城镇化工作的时间表已经确定，预计在今年年中和年底将分别有重头政策出台。其中，由发改委牵头、多部委参与编制的《城镇化发展规划纲要(2012-2020)》将在今年6月底前完成，并报国务院发布实施。除总体规划之外，今年12月底前，多部委还会出台城镇化配套政策。一旦城镇化建设启动，将极大地带动投资，并刺激内需，从而带动我国经济强劲复苏。
此外，欧美经济复苏势头逐渐明朗，也有利于我国外贸出口形势的好转。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日发表研究报告指出，尽管今年上半年的中国经济增长低于预期，但较为宽松的信贷条件和更积极的经济改革措施将有助于提振市场信心，今年下半年和明年上半年将有较大机会呈现复苏。经济基本面的改变，必将在投资市场产生连锁反应。因此，投资者应该根据这一变化而制定自己的投资策略。
A股六月份将是底部？
从股市来看，今年上半年A股表现依然是全球最差。欧美日股市今年上半年迭创新高，但A股自春节后就一路震荡走低，特别是从5月31日以来，A股更是持续下跌，六个交易日收出了5根阴线和一根假阳线，沪指从2320点左右一路跌到2210点，且丝毫没有止跌的迹象，投资者情绪越发悲观。面对跌跌不休的股市行情，投资者不禁要问：下半年还有机会吗？
广州的私营企业主符先生年初时股票账户上还有100万元左右的账面财富，而到现在则只剩下70万左右。“现在我都不看股市行情了，就放在那里。都跌到现在这个份上了，再跌下去空间也不大，这时候出来很可能就割在地板上了，我觉得下半年机会还是大于风险的。”
平安证券首席策略分析师王韧表示，尽管近期股市走势偏弱，但初步判断6月或许是全年的底部，下半年市场会有一个逐渐缓慢回升的过程。“主要原因是经济和政策的阶段性底部已经基本明确。首先，从基本面来看，尽管经济仍然疲弱，但二季度见底是大概率事件。不论从工业增加值还是库存等数据来看，短期内经济至少不会变得更差；其次，从6月份开始进入改革预期的发酵期，对市场会有正面推动作用。”
香港恒源金融集团执行董事焦勇也分析指出，梳理全球股市的市盈率发现，中国股市目前整体市盈率9.5倍，而过去10年A股平均市盈率为12.1倍，市盈率折价幅度高达25.80%，在诸多国家股市中最低。“A股目前市盈率低于10年平均市盈率，下跌空间不大，中国股市还会重新走牛。下半年，A股有望达到2600—2700点。如果5—10年后再看，2200点将是历史低点。”
英大证券研究所所长李大霄告诉本报记者，从6124到1664点，熊市空间已经到位；从6124到1949点，熊市的时间已经结束。A股已进入真正的牛市，此牛会真实反映经济增长及公司业绩，市场在反复拉锯中成长重心缓慢上移。“钻石底”区域，现金是垃圾，债券是鸡肋，股票是希望。
被广大股民视为预言帝的安信证券首席策略分析师程定华在5月初就发布下半年投资策略报告，指出5月到6月随着IPO的重启，会造成市场结构的变化，小盘股将下跌，沪指将维持在2000点至2300点震荡。这些天大盘的走势，再次印证了程定华此前的分析。不过，程定华对下半年大盘的走势并非悲观。“等IPO、国五条、理财监管等因素消化后，合适的反弹窗口就会出现，8—10月份出现反弹的概率较大，股指加速上涨在10月份。”
对于下半年的行业配置，程定华给出了两个建议：一是考虑最便宜，四个最便宜的板块分别是百货、一线地产、银行、保险；二是投资“中国梦”相关的板块，行业也是四个，电子信息、环保、军工、生物医药。
李大霄则一再强调从高估值的创业板、中小板中撤退，转投低估值的优质蓝筹板块。
楼市调控年底或放松
资本市场没有任何起色，房地产市场自然受到更多关注。今年上半年，房地产市场深受政策影响，特别是新国五条关于二手房交易按差额征20%个税的政策，一度让二手房市场成交量火爆，抛房和买房都很积极。不过，在政策逐步落地之后，二手房交易市场交易量大幅萎缩。交易量的大起大落，让房地产投资者一时间无所适从。
在楼市调控政策持续作用下，楼市价格不断上涨的势头终于有所遏制。国家统计局的数据显示，今年4月份，全国70个大中城市中，只有2个城市房价下降，1个持平，67个上涨，环比价格上涨的城市中最高涨幅为2.1%。而到了5月份，尽管统计局的数据还没有出来，但多个城市都传出房价下跌的消息。
李小姐有着超过10年的房地产投资经验，在楼市上的投资收益超过500万元。不过，现在李小姐手上已经没有投资型房产了。“前几年楼市投资收益高，一个关键因素是首付低，杠杆效应明显。现在二套房政策收紧，加上首付比例大幅提高，且房价继续大幅上涨的几率已经很小了。这时候继续持有房地产，风险可能比机会要大很多。”
从今年3月以来的国务院常务会议和高层表态来看，关于房地产调控的声音越来越少，提及时主要强调两方面内容：一是强调保障房建设，二是加快建立房地产稳定健康发展的长效机制。5月份，国务院强调扩大房产税改革试点范围。北京大学公共经济研究中心研究员韩世同表示，此项改革很可能是楼市调控模式加速向市场主导切换的风向标。渤海证券也发布研报指出，如果下半年城镇化政策出台，那么楼市调控政策必将出现调整，来配合城镇化政策的出台。
“如果房地产调控政策放松，房地产市场投资的活跃度又可能上升。特别是三四线城市，随着城镇化政策的推出，有望成为下一波楼市投资的热点。建议投资者多关注三四线房地产市场的投资机会。”中原地产中国研究院分析师许萌指出。
黄金投资忧大于喜
4月中旬，黄金价格出现了一轮暴跌走势。短短两个交易日，国际金价从1560美元/盎司左右，暴跌到1321美元/盎司这一最低点才止跌反弹。这一轮的暴跌，引发了“中国大妈”的疯狂抄底，然而，此后金价围绕1400美元/盎司反复震荡。6月份以来，金价再次跌到1400美元下方。市场上“中国大妈抄底被套”成为热议的话题。
下半年黄金市场走势如何？此前抄底的“中国大妈”们对此十分关注。但是，国际知名投行和投资大师对金价后市走势的重大分歧，让投资者感到十分迷惘。
国际货币基金组织(IMF)前不久披露的报告显示，4月份以来，多国央行增持黄金；世界黄金协会上周末发布报告称，由于中国和印度消费者黄金需求大幅提升，且对黄金市场后市看好，今年第二季度亚洲黄金需求量有望创季度新高。上述原因被认为是支撑黄金近期触底反弹的核心因素。此外，国际投资大师吉姆·罗杰斯近期为黄金多头呐喊：“不要抛掉你手里的黄金。”花旗银行大胆预测，2016年金价将上涨到3500美元/盎司。
但是，更多的机构还是看空黄金后市。高盛、德意志银行等知名投行近期不断发布研报指出，随着美国经济转暖势头明显，加上欧洲经济下半年有望复苏，资金的避险需求在不断降低。如果美国退出量化宽松货币政策，金价将面临更大的考验；“末日博士”鲁比尼6月初更是放言称，黄金价格2014年前会跌破1000美元。鲁比尼称黄金仍是“愚昧时期遗物”，没有内在价值，只是作为“无理性担忧和恐慌”的对冲物。
看空金价的还有投资经济学家肖恩·马希尔。马希尔认为，国际黄金市场目前完全没有推高金价的外部环境。“当前的国际黄金价格正处于上一轮疯涨周期的末端，在1100-1400美元/盎司附近震荡。这与前几年看涨黄金的情况形成了鲜明对比。”
广东南方黄金研究院研究员黄剑平表示，经历2008年金融海啸后，各国持续实施货币宽松政策，但是目前全球通胀处于较低水平，黄金对冲通胀魅力减弱；而美国过去几个月的经济表现在发达国家中可谓一枝独秀，这为美联储准备收紧宽松政策提供了支撑，对黄金构成利空影响。建议投资者在目前价位不宜做多黄金。
银行理财受压
监管政策趋严
2011年、2012年，银行理财产品品经历了一段“黄金时期”，动辄超过10%的年化收益率，让股市、基金、保险等理财渠道黯然失色，吸引了数万亿资金纷纷涌向银行理财产品。截至2012年末，我国银行理财产品余额高达6.7万亿元，规模超过股市、保险，仅次于银行存款。
然而，自去年下半年以来，银监会、央行对银行理财的监管明显加码，使得银行理财产品和信托产品的风险开始暴露。去年下半年，某银行工作人员私售“飞单”，导致大量投资者出现大亏，并引发监管层的高度关注，针对银行理财产品的治理整顿也在全国范围内展开。今年上半年，银行理财产品的年化收益率普遍维持在5~6%左右，相比去年同期降幅达50%。
家住广州番禺锦绣香江小区的张阿姨告诉本报记者，过去两年，她将近50万家庭资金都投在了银行理财产品上，每年分红都有5万多，比存银行划算多了。“但今年银行理财产品的收益率只有5%甚至更低，与银行长期存款利率差别不大。我是否该将这些资金从理财产品上退出来？”张阿姨向本报记者咨询道。
中国银行广东分行理财师李华告诉本报记者，受监管进一步加强的影响，去年底以来，银行理财产品的收益率一直处于下行通道之中，超过5%收益率的产品已经很少了。“一些与黄金、大宗商品等挂钩的理财产品，甚至是零收益。加上一些理财产品曝出问题，因此，银行理财产品对投资者的吸引力在快速降温。”
对于下半年银行理财产品的前景，一位银行业人士告诉本报记者，关键还是看政策面变化。“从去年底以来监管层的态度来看，监管政策趋严是大势所趋，银行业利用表外资产进行资金腾挪的空间进一步被压缩，银行能够开出的收益率自然受到影响。因此，下半年银行理财产品的收益率继续下行将是大概率事件。投资者对银行理财产品不要再抱较高的收益预期了。”
不过，李华也提醒投资者，尽管收益率在降低，但一些银行理财产品依然值得投资，毕竟股市风险大，理财产品收益率还是高于存款。“特别是在一些特殊时期，比如说银行的考核时点(例如每季度末，半年考核期，年末考核期)，银行一般都会发行一些收益率较高的产品来吸储，保守的投资者这时候可以购买相关的理财产品，来获得相对较高的收益率。”
中央财经大学民生经济研究中心主任李永壮表示，密集出台的监管新规，其作用不仅在于规范市场、防范风险，更在于促进银行理财产品投资结构的调整和质量的优化。在监管的重压之下，银行理财产品“野蛮生长”的时代或将成为历史。
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