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钱紧背后是金融业快速扩张和社会融资总量虚增

2013年06月30日 08:58   来源:经济日报   

  何以至此?

  李建云

  6月以来银行间市场流动性绷得越来越紧,面对市场的“钱荒”,央行坚持既定的货币政策立场。接下来,面对既不会宽松也不会收紧的稳健货币政策,金融机构必须降低杠杆,增加流动性备付头寸,强化流动性管理。

  “钱荒”背后其实是金融业快速扩张和社会融资总量的虚增。6月初以来,银行间市场流动性绷得越来越紧,但货币供应却是充裕的。今年年初广义货币M2供应增速目标是13%,而截至5月末,中国M2余额是104.21万亿元,同比增长15.8%,新增信贷量仍然高企,人民币存款余额也已经逼近百万亿元,1至5月社会融资规模达到9.11万亿元,比上年同期多3.12万亿元。可见,这场来势凶猛的“钱荒”是在货币供应充裕的背景下演绎的。

  本次“钱荒”的直接原因与银行面临季末考核,对资金需求较大,各家银行较为惜借等有关。此外监管部门强化理财监管以及加大对跨境套利交易的监管,也导致各银行需要增加资金以满足合规要求,而部分金融机构对流动性过分乐观,没有做好资金控制,以及贷款增加过快,使市场流动性出现紧张现象。但本质上是部分金融机构过分扩张业务规模、同业资产以及负债长期存在期限错配的体现。近年来,大量资金在金融机构的操作之下通过杠杆投资和期限错配套取利差,资金在各个金融机构间循环往复获取利润。部分资金被用于早期的还本付息,资金大量在金融体系内部空转,没有进入实体经济。此外,一些大型企业用低成本资金通过委托贷款等方式进行套利,不仅导致部分资金进入产能过剩行业,还导致部分融资重复计算使得社会融资总量虚增。

  此次“钱荒”将对市场、特别是对银行业产生深远影响。一是改变流动性永远宽松的预期,强化流动性管理。同业业务激进的金融机构将明显收缩业务规模,进行业务模式调整。二是债券市场需求减少,推高发行利率,二级市场进行调整。资金面持续超预期紧张,导致金融机构增加了头寸的补充,预防性需求增加,这直接减少了用于一级市场申购的资金需求。二级市场在资金面影响下,短期限品种利率上行,收益率曲线平坦化。三是货币市场资金价格的骤升将传导至票据市场,票据市场利率随资金价格飙升。此外,本次“钱荒”过后,预计资金利率难以回落到年初较低水平,随着较高资金利率的持续,影子银行的规模会得到一定程度的压缩和收敛。


(责任编辑:蒋诗舟)

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