叫停18年后国债期货或重启

　　昨天，有媒体援引自己的消息源报道说，中国证监会日前上报的国债期货方案已获国务院批复同意。受此消息刺激，昨日期货概念股全线大涨，其中中国中期、弘业股份尾市封涨停，一些相关概念股也大幅上涨。种种迹象表明，在被叫停１８年后，我国国债期货或即将“重出江湖”。

　　推出时机已成熟

　　所谓国债期货是以国债为标的物的标准化合约，杠杆在３０多倍，它是金融期货的一种。

　　“眼下国债期货的整个周围环境、条件发生了翻天覆地的变化，国债期货推出可谓恰逢其时，将大大加速利率市场化改革的进程。”中国金融期货交易所董事长张慎峰６月３０日曾在上海陆家嘴金融论坛上介绍，目前，我国国债存量达７万多亿元，债券总规模在２７万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险需求不断增强，对国债期货的需求十分强烈。

　　据了解，国债期货在２１年前就开始试行，但在１８年前以惨败收场。“１８年前的３２７国债事件（‘３２７’是一个国债产品），已成为我们期货交易所人员必须学习的经典案例。”北京中期期货有限公司相关负责人告诉记者，当时交易账户并没有完全与资金账户挂钩，在账户没有足够保证金的情况下，一些交易机构进行操作，很容易爆仓。

　　１９９２年年底，国债期货开始试行交易。交易历时约两年半之后，１９９５年２月２３日，发生了震惊中外的３２７国债事件：一个发行量只有２４０亿元的国债品种，在期货市场上一天的交易量就达到６８００亿元。收盘前７分钟内，空头抛单犹如海啸般砸下，随即全国满仓持多的证券公司、期货公司、金融机构全部爆仓。这个事件的直接后果非常严重，相关机构负责人或入狱、或易人，国债期货被叫停。

　　仿真交易已运行１年多

　　截至目前，我国仅有一只金融期货产品，即中国金融期货交易所（中金所）的沪深３００股指期货，而国债期货有望成为我国第二只金融期货产品。在股指期货上市三周年之际，中金所正在力推金融期货新产品，争夺国际定价权，包括重推国债期货、股指期权、第二指数期货合约和外汇期货等。

　　此前，从２０１２年２月１３日开始，中金所已开启了国债期货的仿真交易，并分批次发展期货公司、银行、券商、基金等机构投资者参与。对个人投资者来说，仿真交易只需要提供个人的身份证、联系方式、地址等信息，就可以顺利开设账户。参与试点的期货公司包括广发期货、海通期货、国泰君安期货、银河期货、南华期货、永安期货、中证期货、光大期货等机构。

　　记者了解到，各大期货公司对国债期货越来越重视。以国内一家大型期货公司为例，不仅成立了国债期货创新领导小组，还从国外招聘了多位专业人士。

　　借鉴国际市场经验，结合我国国债现货市场运行状况，国债期货仿真交易选择了面额为１００万元人民币，票面利率为３％的５年期名义标准国债为合约标的；合约月份为最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±２％；最低交易保证金为合约价值的３％；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限４至７年（不含７年）的固定利息国债；合约代码为ＴＦ。

　　在仿真交易中，最低交易保证金为合约价值的３％，投资者３万元就可撬动面额１００万元的交易，杠杆在３３倍左右。有关人士认为，国债期货品种一旦推出，入场先锋很可能由中小投资者组成，国债期货可能会对原股指期货客户产生分流作用。

　　专家观点

　　完全不同于国债 普通投资者慎买

　　“事实上，当初股指期货仿真交易，为沪深３００股指期货的平稳推出和安全运行积累了宝贵经验。”中金所相关负责人表示，开展仿真交易是期货新产品上市前的重要环节，对于完善合约规则、检验技术系统、积累经验以及开展投资者教育具有重要意义。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，期货本身就是高风险产品，国债期货完全不同于买卖国债，没有经验的普通投资者应该慎入。由于目前银行、券商、基金、保险、信托等机构大量持有债券，因此，今后国债期货的交易，也主要靠吸引上述机构投资者的参与，而个人投资者的参与应当会受到一定条件的限制，中金所将会适时颁布“投资者适当性制度”。

　　胡俞越说，推出国债期货最重要的意义之一，就是有助于规避利率风险，形成基准利率。他说，在通胀情况下，投资者和普通百姓面对人民币外升内贬的双重风险束手无策。一旦国债期货推出，将有助于推进利率市场化，为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系。

　　中金所方面介绍，上市国债期货，能够为市场提供重要的风险管理工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整的债券市场体系。