编者按：近日，美联储主席伯南克对外称“美国将在今年晚些时候开始削弱量化宽松力度”之后，世界主要经济体央行也相继表态，这其中，各国下一步货币政策的走向除了考虑国内经济基本面外，还需要平衡低利率与通货膨胀之间的关系；在国际层面，更是一场对弈，亦或是新一轮博弈的开始……
中国央行表态
继续实施稳健货币政策
周小川称，将适时调整市场的流动性
■本报记者 傅苏颖
各国央行新一轮的表态陆续公布，中国人民银行将如何应对备受关注。
6月28日，中国人民银行行长周小川在上海举行的陆家嘴金融论坛上表态称，将综合运用各种工具和手段，适时调整市场的流动性。
央行表态“适时调节流动性”，这意味着在密切关注国内金融市场新动向和国际资本流动变化的情况下，在注入流动性方面，央行抉择的灵活性在增强。
此前，央行针对银行体系的流动性紧张状况发布的公告指出，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元，而通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，所以总体看，当前流动性总量并不短缺。央行并表示，近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始向市场融出资金，以发挥稳定器作用。央行的这番表态及行动使得流动性紧张状况得到缓解。
亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健昨日接受《证券日报》记者采访时表示：“国内银行间流动性紧缺虽然已经得到了缓解，但是中国央行一开始并没有出手相救的态度足以表明在给银行敲响警钟，同时也表明中国央行希望引导银行摆脱过去传统盈利模式，将资金引入实体经济，以支持经济结构调整。”
实际上，市场的流动性在随着国际金融市场的变化也在细微的发生转变。美联储主席伯南克日前明确表态，“将在今年晚些时候开始逐步退出量化宽松政策”。这意味着外汇资金或面临流出我国。
一组数据也验证了上述的猜测，据中国人民银行此前公布的数据，5月份全部金融机构口径的外汇占款与央行口径外汇占款变化趋势保持一致，当月增加668.62亿元，环比减少近8成。
不仅如此，近期人民币汇率走势也不再坚挺。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，７月4日人民币对美元汇率中间价报6.1755，较前一交易日反弹48个基点。实际上，自6月份以来，人民币对美元升值幅度较今年1-5月份大幅放缓，当月人民币对美元中间价累计仅升值0 .01%，创年内单月最小升幅。
人民币汇率出现回落对我国出口企业来说是重大利好。但是，这也验证了在量化宽松政策退出预期加强，美国经济数据向好的背景下，美元开始走强，人民币对美元汇率也开始回调。这也可能会降低人民币的吸引力，进一步导致游资从中国市场抽离流向更高投资回报的市场，也将进一步加大我国市场流动性的压力。
庄健指出，相较于国内银行间流动性紧缺来说，国外金融市场的变化对我国货币市场的影响相对较弱。也就是说，即便是美国退出QE可能造成大量的热钱外流，中国央行同样可以通过货币手段实现对冲。
刚刚结束的央行货币政策委员会2013年第二季度例会也强调，要“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化”。与此同时，会议还称，将继续实施稳健的货币政策。
QE退出步伐越来越快
■本报记者 徐 科
从2007年房地产泡沫破裂至今，美国经济调整已过六年时间。有经济学家认为，依照经济周期的规律，美国经济调整已基本到位，复苏“动能”有望逐步增强。稍早前，美联储主席伯南克表示将在“今年晚些时候开始削弱量化宽松的力度”。随即，债券收益率大幅上涨，股价暴跌，而黄金也不断下跌。
QE的调整预期使得全球金融市场在6月份发生了剧烈波动，投资者对于QE退出的猜测与担心不绝于耳。在对美国经济形势进行了审慎评估之后，近日，美联储官员纷纷表态可能会在未来相当长的一段时间内都继续维持当前的宽松措施和力度。紧接着，美股于6月27日收涨，标普500指数创自1月份来最大3日涨幅。
从刚刚出炉的美国汽车销售、房价和制造业数据来看，美国经济或将持续好转。美国商务部（DOC）报告称，美国5月份工厂订单略高于预期，显示美国经济持续向好。美国5月工厂订单月率环比增长2.1%。同时公布的数据显示，美国5月耐用品订单修正值月率环比增长3.7%。
7月5日，美国还将发布6月非农就业报告，这对金融市场至关重要，投资人预计6月美国新增非农就业岗位16.5万个，失业率将降至7.5%。此前，美联储在6月19日的货币政策会议上将2014年失业率预估下调至6.5%。
瑞士信贷分析师认为：“美联储最终会削减量化宽松的消息已经被市场大部分消化，尽管纽约股市近期的波动性增加，但仍显示出强劲的恢复能力。”
信安环球投资有限公司首席执行官吉姆·麦考恩表示，美国股市今年年初至今的涨势不仅仅是流动性过剩造成的，美国企业的良好业绩也是刺激股市上涨的原因。
尽管美联储近期频频安抚市场，表示相当长时间内继续实施量化宽松政策，但美联储议息会议纪要中一些委员的言论，也显然增加了今年缩减量化宽松规模的可能性。
“当然，退出有可能是有序的。”瑞银集团主席魏柏昂此前表示，这并不意味着货币政策转向紧缩，即便第三轮量化宽松淡出，美国货币政策2014年仍将维持宽松。
然而，前摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇认为，虽然美联储第一轮量化宽松措施有力平息了金融市场动荡，但随后两轮量化宽松在为过度负债的美国消费者减压方面，几无成效；因国内消费者以缩减开支应对危机，美国消费需求自2008年年初以来一直低迷，无以助力经济复苏。
虽然美国QE退出还没有具体时间表，但退出的脚步却是越来越近，届时，是否会对中国产生巨大的冲击引人关注。苏格兰皇家银行首席中国经济学家高路易表示，QE退出对中国市场特别是金融市场的影响很小，“通过外部进来的金融资产和中国自己创造的流动性相比微不足道”。
“发达国家经济政策的调整，对我国股市产生的冲击不至于那么大，尤其是美国量化宽松的退出，将是一个长期而缓慢的过程。”上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明棋表示，另外，欧美股市和发展中国家的股市波动，有着非常高的同步性，这说明美国退出量化宽松对发展中国家股市冲击有限。
澳联储议息决议维持利率不变
两方面因素降低了澳联储降息的可能性
■本报记者 丁 鑫
7月2日，澳洲联储宣布维持指标利率在2.75%不变。同时，澳联储表示，澳元可能会进一步下滑。受此影响，澳元兑美元再度下挫。
澳联储的决议称，短期内，澳大利亚经济增长将继续低于趋势水平，较低的矿业投资水平将令经济增长低于整体趋势。尽管澳元4月以来已经贬值10%，并且澳元有可能进一步贬值，澳元的疲弱将帮助平衡经济。目前的政策水
平仍是合适的，若有需要，相对温和的通胀仍将提供进一步减息的空间。
在此前公布的澳大利亚6月会议纪要中也显示，澳大利亚联储货币政策委员会认为，目前国内通胀前景可能为进一步宽松政策提供空间，同时认为目前政策适宜，贷款利率处于或接近历史低位。
澳联储主席史蒂文斯也指出，未来的澳元对美元汇率很可能还将进一步下跌，以帮助澳大利亚经济增长实现再平衡。大宗商品价格虽然处于下跌轨道，但总体来说仍然处于历史高位。而多国的通货膨胀在最近几个月内得到了缓解。
史蒂文斯还称，目前，比较大的尾部风险是美联储退出第三轮量化宽松政策。但从澳大利亚国内的情况来看，影响货币政策最主要的因素是通货膨胀，目前符合央行的中长期目标。因此，澳联储主张在现阶段维持现有货币政策是可行的，同时不排除未来宽松的可能性。
本周三，史蒂文斯再次发表讲话表示，澳元汇率曾在一段时间内处在过高的水平上。从贸易条件来看，外汇市场经过这么长时间才拉低澳元让人意外。不过由于经济增长放缓，澳元可能会进一步回落。在澳联储公布最新的议息决议后，澳洲股市也在最近两日出现了明显下跌状况。
对于澳联储的议息决议，金顶集团研究中心首席分析师聂鼎接受《证券日报》记者采访时表示：“澳大利亚议息决议维持不变，对中国的影响不大。而是中国的经济走势相对平稳，让澳洲对货币政策的调整相对谨慎，未来一段时间比较关键，我国的通胀水平和经济运行情况会对澳联储调整货币政策产生比较大的影响。”
中投顾问宏观经济研究员马遥则认为，澳联储今年再度降息的概率较低。一方面，近期公布的美国ISM制造业
指数以及营建支出均在表明美国经济在逐步好转，这将推动美元继续走强；另一方面，作为澳大利亚最大的贸易伙伴，中国正在逐步推进结构化调整，并且本周一公布的PMI指数也在表明中国的实体经济或将继续萎缩，两方面因素降低了澳联储降息的可能性。
招商证券一位分析师向记者表示，从澳联储本次议息宣布的维持此前利率结果看，在中澳贸易方面也将继续保持现阶段的发展态势，不会出现很大的波动。并且，在澳大利亚新总理陆克文上任之后，中澳贸易间的合作可能会得到进一步加强。
欧盟与英国未先放弃量化宽松政策
宋国良表示，下半年可能会解释性地提出逐步结束宽松货币政策
■本报记者 左永刚
欧盟央行、英国央行果然没有先于美国放弃量化宽松货币政策。北京时间7月4日晚间，欧洲央行公布利率维持在0.50%不变，符合预期；英国央行结束为期两天的货币政策会议，决定继续维持3750亿英镑量化宽松政策规模和0.5%超低利率水平不变。
昨日，在上述两大央行宣布结果之前，对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良接受《证券日报》记者专访时表示：“欧盟与英国不会先于美国放弃量化宽松货币政策，这由两大因素决定，一是欧盟与英国经济基本面并没有明显好转，因此需要维持低利率。二是从货币竞争的角度看，欧盟与英国更不会先于美国放弃量化宽松货币政策。”
“但下半年可能会解释性地提出逐步结束宽松货币政策。”宋国良另外指出。据记者了解，英国央行将在7月17日公布此次货币政策会议的纪要。
在经济基本面层面，今年5月，欧元区失业率达到12.1％，比修订过的4月份数据高0.1个百分点，是欧盟统计局1995年开始发布这一数据以来的最高值。此外，6月12日，欧盟统计局发布数据显示，经季节性因素调整后，欧盟4月份工业产出环比上涨0.3%，同比下降0.8%。此前，欧盟3月份工业产出环比上涨0.9%，同比下降0.9%。数据显示，欧元区4月份工业产出环比上涨0.4%，同比下降0.6%。
实际上，欧盟并没有走出欧债危机低谷，并且总是处于“按下葫芦浮起瓢”的尴尬处境。当地时间7月2日，葡萄牙外长波塔斯继财长加斯帕尔辞职后也请辞。这也对里斯本和欧洲金融市场造成冲击。葡萄牙10年国债收益率突破8%，股市暴跌近7%。
宋国良认为，从经济基本面来看，欧盟经济基本面并没有明显好转，相反原有债务危机未得到根本性解决。另外，欧盟的问题总是此起彼伏，不断涌现出新问题。因此，不会过早退出宽松货币政策。
与此同时，英国国家统计局5月15日公布的数据显示，今年第一季度，英国失业率比前一季度上升0．1个百分点，达到7．8％。数据显示，第一季度英国失业人口增加1．5万，达到252万人，与此同时，人均收入增速减缓，环比增幅仅为0．8％，是2001年以来的最低水平。
但稍微有所差别的是，英国6月Markit/CIPS制造业采购经理人指数（PMI）升至52.5，创逾两年（2011年5月份以来）最快。这意味着，在卡尼开始执掌英国央行之际，英国经济复苏正获得动能。英国6月服务业采购经理人指数（PMI）升至56.9，创逾两年（2011年3月份以来）最快的扩张速度，进一步表明英国经济正持续复苏。
马基特高级经济师蒂姆·摩尔表示，最新数据表明制造业产出的增长将会支持英国整体经济实现增长。
然而，英国零售商协会总干事海伦·迪金森表示，尽管５月份英国出现反常低温，且经济面临的困难仍然存在。昨日，英国央行在决议声明中预计英国消费者物价指数(CPI)可能会在短期内进一步上升，同时称应当回落至2%这一目标水平。声明指出，有更多迹象表明英国经济正在复苏，但复苏步伐可能会受到市场利率上升的冲击。
“由于英镑没有美元的强势地位，再加上经济有好转迹象，因为，英国不会在短期内放弃宽松政策。”宋国良对于英国经济也表示出谨慎乐观。
业内资深人士认为，美国量化宽松仍在继续，欧盟、英国、澳大利亚等国继续跟进，主要经济体的宽松货币政策将推动资产类市场的快速复苏，但也将产生显著的中长期负作用。（证券日报）
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