每经记者 杨井鑫 发自北京
新湖中宝（600208，SH）股权质押的“接力游戏”仍在继续，然而市场的不景气、股价的暴跌却让“游戏”的风险逐渐显露出来。
6月25日，新湖中宝股价一度探至2.69元每股的阶段性低位，这不仅让股权质押率超过90%的大股东新湖集团倍感压力，也让银行和信托“着了急”。在股价跌跌不休的情况下，新湖中宝6月25日发布公告称，大股东新湖集团拟增持公司股份，增持金额不低于5亿元，市场对此解读为拉升股价“维稳”。
分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，由于新湖中宝大股东新湖集团高比例的融资接力，在市场走低的情况下必然承受较大的压力，尽管新湖中宝的股价近几日走高，但其风险不容小觑。
循环融资“难止”
房地产企业缺钱的现象比较普遍，而通过银行和信托融资无疑是一条比较可行的“解渴”方式。
7月9日，新湖中宝发布公告称，公司第一大股东浙江新湖集团将新湖中宝股份1.837亿股质押给中国银行杭州市高新技术开发区支行。
7月6日，新湖集团质押给华鑫信托的1.644亿股新湖中宝股权到期，在解除股权质押的同一天，新湖集团将其中近1亿股拆分成四份，分别质押给了华鑫信托、渤海信托、厦门国际信托和渤海银行杭州分行。
短短月余，新湖集团已经四次质押新湖中宝股权进行融资了。截至目前，新湖集团持有的新湖中宝股份中用于质押的股份数约为34.39亿股，占公司总股本的54.94%。而新湖集团直接持有新湖中宝股份35.36亿股，占总股本56.49%，也即新湖集团所持新湖中宝中将近97%的股权都已质押出去。
事实上，在当前房地产行业不景气的背景下，房企流动性的下降已经不可避免。据新湖中宝一季报的数据显示，该公司一季度末的货币资金63.85亿，较去年年底72.65亿减少了8.8亿。
“银行对房地产的贷款基本没有新增，而6月正逢‘钱荒’，房地产企业融资项目特别多。”上海一家信托公司人士接受 《每日经济新闻》记者采访时表示。
该信托人士认为，通过信托质押股权来循环融资是大多数上市房地产企业的操作模式，成本较银行贷款要高。
“一般来说，股权质押比例过高的最大风险就是有资金链断裂的可能。一旦市场波动之后，企业如没有抵押物来增信，可能会导致股权易手。”上述信托人士称。
大股东欲增持“救市”
今年A股整体表现欠佳，而股市股价的下跌也让新湖中宝的大股东新湖集团压力倍增，其中的风险也隐约可见。
据《每日经济新闻》记者了解，新湖中宝今年的股价在1月22日创出阶段性新高，达每股4.55元。与此同时，新湖中宝质押股权的力度却不小。
公告显示，1月10日，新湖集团将8090万股质押给农行杭州黄龙支行；1月16日，新湖集团将3776万股质押给了农行杭州黄龙支行；1月17日，新湖集团将1.35亿股质押给了中国银行杭州高新技术开发区支行。仅7天时间，涉及股权的质押数量超过3亿股。
从市场行情上看，上述几天，新湖中宝股价的波动幅度在4.07元~4.33元之间。然而，6月25日，新湖中宝的股价最低跌至2.69元每股，较4.33元股价跌幅逾37%。
“上市公司股票在银行做抵押贷款一般是股票价值的5折或者6折，同时还会设定一个警戒线，通常是高于抵押给银行的每股价格。一旦股价跌破了这个价格，融资方需要缴纳保证金。”一家国有行杭州分行人士表示。
这也就是说，新湖集团上述三笔融资中（不考虑后来的解质押和再质押）以4.15元每股的价格计算，每股抵押给银行的价格是2.08元~2.49元，已经非常接近6月25日的最低股价2.69元。
上述信托人士对记者表示，在信托股权质押中，A股上市公司的质押率在50%左右，但是警戒线在质押每股股价的150%~160%，平仓线大约在140%，如果触及警戒线，融资方同样需要补充保证金。
据了解，5月份刚刚清算的中粮-新湖中宝股权收益权投资集合资金信托计划，2011年6月10日至2013年5月2日，新湖集团共46次补充支付保证金，合计1.8亿元；截至2013年5月2日保证金余额为4383万元。
“一个信托计划的保证金就能达到近2亿，这可能是新湖中宝当时迅速选择增持的原因。”上述信托人士称。
“在股价较低时，大股东的增持能提升股价，也能以一个较低的价格从市场上搜集筹码，这远远要比补充抵押物实惠得多。”上述信托人士称，上市公司股价触及到警戒线时，往往就是考验大股东的时候，看看大股东有多强的增持能力。
对于新湖中宝股权频频遭质押融资，《每日经济新闻》记者致电新湖中宝，但电话一直无人接听。
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