A股的“美国化”征程

　　投资深刻的社会特征，越来越显示出魅力。如果无法理解当下正在发生的全球技术革命，那么过去两年的投资必定是失败的。

　　网络技术进步、新能源对旧能源的替代、3D打印对高端制造业的革命，这一切都成为中、美两国股市的重大同步投资主题，中国股市也越来越在演绎美国化的征程。

　　 1.在线视频

　　美国在线视频用户持续快速增长，emarketer预计2013年美国在线视频用户规模将达1.8亿，占美国人口比重达56%，这也意味着73%的互联网用户会成为在线视频用户，而美国IPTV用户，有线电视用户和卫星电视的用户规模和增速远不如在线视频。

　　今年一季度美国在线电视运营商netflix在二级市场持续着良好表现，在其自制剧《纸牌屋》的大热下，公司用户数超过美国收费有线电视运营商HBO，这也引发了市场对于在线视频的关注。

　　图：乐视网与Netflix行情走势对比

　　 数据来源：大智慧软件，老虎财经整理

　　传统的视频网站在支持主动点播，支持在多种设备上的播放，拥有更便宜的价格，同时能够全方位监测观众的行为从而达到更精准的推送方面拥有优势。Netflix的目标并不是最终成为一个视频网，在其CEO里德·哈斯汀斯（Reed Hastings）看来，Netflix的未来是成为可供消费者选择的一个渠道，或者是一个应用程序，他认为线性电视频道模式（linear TV channel model）已可被替换，可向多屏提供内容的新生应用是电视行业的未来。而这种应用模式无疑是乐视网正在打造的生态系统的雏形。

　　图：乐视网与国外主要收费视频网站业务对比

　　 数据来源：财务报表，老虎财经整理

　　乐视网和Netflix在营业模式上有着惊人的相似性，为了保持在网站内容上的优势，Netflix每年的花费近20亿美元，同样乐视在其内容版权的费用也达到近16亿元。但由于付费习惯的不同，国内付费模式的规模相对较少，各大主流视频仍采取以“免费+广告”的盈利模式，但我们认为付费获取内容的习惯正处于养成阶段，美国的运营模式会是中国在线视频行业的前景所在。与此同时越来越多的研究人员将互联网的研究向美国看齐。

　　2.手游持续发酵

　　说到移动互联，就不得不提手机游戏或是移动游戏，进入2013年以来，越来越多的手机游戏被人们所提及，从IOS平台的《愤怒的小鸟》到单月分成前收入5500万元的《我叫MT》，手游市场上演着一个个的神话，一时间手游似乎“风声鹤唳”，但凡扯旗之处皆是盆钵满盈。

　　反观日本移动游戏公司GungHo，仅凭旗下一款游戏，其股票自去年10月以来上涨了十倍，美国传统游戏制造商艺电的股价在今年上半年也有近200%的涨幅，在纳斯达克上市的中概股中国手游波段涨幅也曾达到400%。

　　图：中国手游（CMGE）日线

　　 数据来源：I美股

　　中国手游全部收入均来自手游，游戏业务主要分为发行和自主研发，目前 450 多款手机游戏中，其中约 150 款为自主研发游戏，其他为代理发行。

　　中国手游于2012年9月在纳斯达克上市，2012年每股收益为-0.43美元，对于一家经营亏损的公司来说，股价的强势恰恰显示了目前全球投资者对于手游整个行业的超高预期，市场的投资者乐意给予手游公司较高估值。

　　图：A股手游概念股与中国手游收入对比

　　 来源：老虎财经整理

　　A股上市公司与CMGE同源，因此在管理等各方面不存在较大的文化差异，而且也能排除游戏题材、制作等国内企业与海外企业天生存在的较大差异，因此游戏本身也具备较大的可比性。

　　通过对比，我们可以发现具有一定资金实力的手游公司都会走上自主研发加代理发行的模式，因此自身平台的建设及能否开发出市场认可的游戏作品将会成为未来公司能否从众多游戏公司中脱颖而出的关键因素。

　　表：A股部分手游概念股与中国手游业务对比

　　来源：老虎财经整理

　　然而中国手游CEO肖健认为2013年下半年，将很有可能会有一大批研发商会倒下。值得注意的是艺电发布的2013财年第四财季财报显示，艺电总营收达到12.09亿美元，比上年同期的13.68亿美元下滑了11.6%；净利润达到3.23亿美元，比上年同期的4亿美元下滑了19%。

　　为了从众多公司中脱颖而出， EA开始利用数据分析跟踪玩家的游戏模式和行为。日本游戏巨头DeNA正在试验由员工根据玩家的操作现场调整游戏。加拿大独立工作室Noodlecake效仿航空公司推出客户忠诚度计划，每天为新玩家和忠实玩家提供虚拟货币奖励。其他公司采用季节性优惠、节日主题内容等方式，在关键的假期内提高应用程序下载排行榜上的排名。GungHo则是通过昂贵的电视广告推广自己的品牌。

　　而这些公司所做的事情似乎也需要国内的游戏开发者们去品味一番，寻求如何建立可持续发展的业务。

　　3. RVLT：LED商业化先锋

　　谁是今年最牛的美股？答案是夏洛特市的LED照明巨头Revolu－tionLighting（股票代码：RVLT），该股今年累计暴涨515%，跑赢第二名147个百分点。

　　图：去年以来RVLT的走势

　　 来源：老虎财经整理

　　Revolution Lighting科技公司(NASDAQ:RVLT)成立于1991年，主要生产照明设备，1994年在纳斯达克上市，2000年开始将产品开发重心转向新兴的LED照明系统技术。目前该公司已成为全球高性能LED照明解决方案的领军企业之一。

　　截至今年第一财季，公司收入631万美元，但由于营运费用高达846万美元，导致净亏损532万美元，较去年同期扩大355万美元。

　　图：与国内LED厂商比较

　　来源：老虎财经整理

　　如此糟糕的盈利，怎会练就一只超级牛股？事实是，公司旗下的Seesmart科技今年3月宣布推出一项革命性产品——能耗仅为15瓦的LED灯泡，不仅成为最节能的4英尺T8型台灯，同时其输出功率也在同类别中最高。这意味着，RVLT重写了整个LED行业的节能规则，对于价值投资者而言，这就是不折不扣的“护城河”优势。

　　LED行业正处于黄金发展时期，其广阔的前景足够吸引大批投资者，据RVLT的明星首席执行官RobertV.LaPentaJr描述，“在未来5～7年内，LED市场规模将保持每年50%～70%的增速，而LED照明占整体市场的份额尚不到15%，到2020年LED渗透率将大幅增长至75%，潜在市场规模超过1000亿美元。”

　　更令投资者欢欣鼓舞的是，美国于2007年通过的能源独立和安全法案鼓励更多节能照明，预计进一步的跟进政策将在2014年左右推出。这将迫使消费者远离低效能的照明产品，而LED行业则将成为最大受益者，因为其比传统照明有效80%以上。

　　RVLT最新市值为2.8亿美元，在所属的光缆行业中列第三。

　　4.比亚迪难望特斯拉项背

　　特斯拉汽车公司（Tesla Motors Inc）绝对是今年美股市场上最耀眼的“明星”之一。在过去12个月时间里，特斯拉的股价一直在涨，从25美元飙升至130美元新高，翻了四倍之多。

　　 图：特斯拉股价走势

　　 来源：老虎财经整理

　　特斯拉成立于2003年，总部位于美国加州硅谷，主要从事纯电动汽车的设计、制造和销售，也向第三方提供电动汽车动力系统的研究开发和代工生产服务。2010年6月，特斯拉在纳斯达克上市，IPO发行价17.00美元，净募集资金1.84亿美元。由此特斯拉成为1956年福特汽车IPO以来第一家上市的美国汽车制造商，也是目前唯一一家在美国上市的纯电动汽车独立制造商。

　　2013年一季度，特斯拉的 Model S 型电动车销量超预期达4900 辆，且业绩首次接近盈亏平衡，预计2013年全年销量将达到20000辆。目前，特斯拉正在研发Model X等其他第三代车型。

　　特斯拉的电动汽车产品主要定位高端私人消费群体，被称为“富人的玩具”，根据特斯拉公布的数据，Model S 配备85kWh电池的车型续航里程为426公里，续航能力在全球纯电动车市场处于绝对领先。

　　高盛预计，特斯拉将在2017年实现产量正常化，达到9万辆，营收为64亿美元。ModelS车型的价格预期为7.5万美元，第三代车型的价格预期为4.1万美元，高盛估算，到2018年，ModelS/X车型的销量为3.7万辆，第三代车型的销量为6.7万辆。

　　而回顾国内上市公司，在新能源电动车领域，与特斯拉具有可比性的公司当属比亚迪（002594），这家被巴菲特看好的公司，在新能源汽车概念的炒作之下，从去年7月至今，比亚迪的股价涨幅接近100%。

　　2012年，比亚迪销售1700辆电动轿车和700辆电动巴士。2013年，比亚迪计划将2013年电动汽车的销量提升至2012年的3倍以上，预计销量将达到8000辆。目前，比亚迪的纯电动车“E6”单次充电最长可行驶300公里，但由于价格、电池寿命等多方面原因，国内私家车消费市场规模未充分打开。

　　相较而言，比亚迪的新能源汽车业务在公共交通领域比较顺利。目前在深圳市已有超过200辆K9纯电动大巴和800辆E6纯电动出租车在运。2013年，比亚迪还将加大在国内其他城市的推广进度，目前公司纯电动汽车已经在长沙、西安、宝鸡等城市进行示范运营。未来，政府新能源扶持计划的出台或将催生比亚迪E6 以及K9 在公共交通领域一定的增量需求。

　　图：特斯拉和比亚迪的比较

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　　中银国际研究报告预计，2013-14年，公司归属于母公司净利润分别为10亿元，18亿元，折合每股收益0.42元、0.76元。公司当前股价分别对应2013-14年82倍、45.5倍预期市盈率。当前估值反映了市场对于公司新能源汽车业务产业化进程较乐观的预期。未来新能源汽车行业政策的变化、公司新能源汽车技术进展可能成为公司股价表现的重要影响因素。

　　5.干细胞的故事

　　生命科学概念始终是贯穿美国市场的重大主题，A股唯一一家与其有关的公司中源协和也扛起了“干细胞”移植的概念。

　　投资机构将中源协和与美国的LIFE做比照。

　　据报道，全球私募股权巨头KKR、黑石和凯雷以及新加坡淡马锡控股正组成财团，对美国生物技术巨头生命科技公司（LIFE）发起竞购，报价总额可能达到110亿美元，合每股62美元。此外据路透社10日报道称，全球最大的实验室设备制造商赛默飞世尔科技（TMO）也在9日的竞购期限前给出报价，将以高于每股65美元的报价参与对生命科技公司的竞购。

　　据悉，生命科技公司是标普500成分股公司，是美国主要的基因测试设备制造商。分析师表示，投资者对生命科技公司的关注，一方面是由于基因业务具备长期增长潜力，另一方面实验设备供应业务可以提供稳定的现金流。大鳄重金出手将导致基因疗法价值重估。

　　而中源协和号称拥有亚洲最大的脐带血造血干细胞库，而脐带血造血干细胞库则被称为“生命银行”。

　　据悉，中源协和基因检测项目已经投产，有望成为公司除干细胞外的第二大利润增长点。公开数据显示，截止到2012年6月31日，按产品分类，基因检测及保管业务已成为公司的第二大产品。

　　据媒体报道，中源协和的基因检测已经在2012年3月份推向市场，协和公司副总裁黄家学曾表示，现阶段推出的主要是儿童基因检测套餐。从该基因检测项目的销售渠道了解到，2012年3月份大约做了30多份、4月份上涨到100份左右，5月份估计达到了250份。

　　此外，干细胞领域前景广阔。预计称，全球干细胞医疗在近几年潜在市场大约为800亿美元，如果将药物等相关产业计算在内，2020年前后全球市场规模可达每年4000亿美元。在此情况下，中源协和会成为美国的LIFE吗？

　　据悉，生命科技公司是标普500成分股公司，是美国主要的基因测试设备制造商。分析师表示，投资者对生命科技公司的关注，一方面是由于基因业务具备长期增长潜力，另一方面实验设备供应业务可以提供稳定的现金流。大鳄重金出手将导致基因疗法价值重估。

　　据悉，中源协和基因检测项目已经投产，有望成为公司除干细胞外的第二大利润增长点。公开数据显示，截止到2012年6月31日，按产品分类，基因检测及保管业务已成为公司的第二大产品。

　　据媒体报道，中源协和的基因检测已经在2012年3月份推向市场，协和公司副总裁黄家学曾表示，现阶段推出的主要是儿童基因检测套餐。从该基因检测项目的销售渠道了解到，2012年3月份大约做了30多份、4月份上涨到100份左右，5月份估计达到了250份。（据老虎财经）