叶檀：贷款利率下浮对大企业有利

　　7月19日，央行决定取消贷款利率下限。

　　至此，中国的银行只有存款利率上限继续受到限制，利率基本市场化。值得关注的是，未放开的存款上限牵涉到储户利益，与银行负债成本直接相关，一旦放开存款利率上限，银行可能为吸储展开储蓄价格战。

　　放开贷款利率下限对大型企业有利，对中小型企业影响不大。

　　从理论上说，贷款利率与企业、个人的信用，以及银行的筛选成本相关，贷款利率市场化并不必然导致大型企业获益、小型企业受害。但从实际操作上说，由于大型企业有政府的隐性信用担保，获得平价贷款的机会多，而中小型企业由于信用低、成本高，从银行得到贷款的机会少，利率高。

　　贷款利率下限放开，某些大型企业可能获得比目前基准利率7折更低的折扣。目前的贷款基准利率一到三年是6.15％，7折为4.305％，如果继续下降，对价为3.075％，直接下降1.23个百分点，根据央行数据，今年上半年新增中长期贷款1.23万亿元，将直接减少利息151.29亿元。

　　改革是一连串事件，利率市场化意味着政府之手撤出金融市场，政府切忌以政策文件引导银行向某些企业与行业放水，取消贷款利率下限应该伴随信用风险与银行考核体制的改变，如果风险考核体系不变，不远的将来我们就会看到如下情景：大型企业、地方平台企业与银行互通有无，从银行套出超廉价贷款高息放给其他企业，充当资金掮客，在一片资金紧缩的哀嚎中银行与大型企业享受高利贷盛宴。

　　中小型企业并非此次改革的受害者，因为草根中小型企业从来没有得到过什么资金红利，更不能奢望得到平价贷款。

　　据新华网披露，目前浙江110多万家法人企业，只有10万家左右成为银行贷款客户，一大批微小型、初创型、成长型企业由于各种原因被挡在银行信贷门槛之外。小微企业获得高价资金，或者通过理财产品，或者贷款利率上浮，或者通过银行收取服务费、先贷后存等办法，提高实际贷款利率，最终与民间贷款利率持平。

　　贷款利率下浮对于中小企业这两大弱势群体没有什么影响，储户以购买理财产品的方式跳出存款利率控制；对于银行来说，长期是缩减存贷差的负面因素，短期来看没有什么影响。

　　如果在货币水漫金山时出台贷款利率改革政策，对银行打击巨大，目前我国金融去杠杆，资金紧张以至于几乎没有贷款利率下浮，连大企业得到基准利率贷款都不容易。今年一季度，90％的银行贷款仍执行基准以上利率，资金短缺对巩固银行定价权有利，不会因为放开贷款利率下限而发生什么变化。

　　更重要的是，与债券、信托等融资方式相比，银行贷款融资的重要性在整个社会直线下降，银行即使贷款利率下降也可以找到理财产品这一新的生财工具。根据央行的数据，今年上半年人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增2217亿元，占同期社会融资规模的50%，同比低12.4个百分点，占比降至历史同期最低水平。同时，企业债券净融资创历史同期最高水平，上半年非金融企业境内债券和股票融资合计占同期社会融资规模的13.3%，同比高0.8个百分点。上半年实体经济以未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款方式合计融资2.86万亿元，同比多1.43万亿元。

　　银行通过成立信托、成为金融产品通道，承兑汇票等，找到新的赢利增长点。吸储能力强、产品创造力强的银行将成为未来的赢家。通过社会融资，通过理财产品，利率已经市场化，只有少数大企业还能够享受低息贷款的政策温暖。

　　取消贷款利率下限，是利率市场化改革的重要步骤，但整体金融风险控制系统并未因此改进，由此造成的结果是强者恒强、弱者恒弱。事实上，从融资数据来看，以及6月钱荒看，值得关注的并不是贷款利率市场化，而是金融脱媒，通过社会融资已经实现了扭曲的市场化，银行杠杆在表外大大增强。