贷款利率下限放开 机构进入比拼“工具”时代

　　7月20日起国内贷款利率下限全面放开管制。在央行宣布完全放开利率管制之后，利用国债期货对冲未来利率波动风险对各大机构来说变得更为现实。昨日，记者采访业内分析人士了解到，在利率市场化的加速推动背景下，国债期货推出后或会迅速进入角色。

　　利率松绑倒逼机构避险

　　“在放开利率管制之后，贷款利率的波动一定比过去更频繁，只要是资产有负债的市场参与者，都可能有对冲利率波动风险的需求。”昨日，中证期货分析师赖科向记者表示，银行间债券市场和交易所债券市场的参与者管理数十万亿资产，在未来均有需求参与国债期货， 这其中包括了商业银行、保险机构、券商、基金等国内最主流的机构投资者，而利率管制放开之后，这些机构对规避利率波动风险的需求会变得更主动。

　　数据显示，截至2012年底，中国记账式国债余额为7.07万亿元，其中剩余期限4至7年的国债存量为1.9万亿元，再剔除持有到期账户中的国债，实际可交易的国债大约为2300亿元，规模相当可观。此外，由于国债存量巨大，市场避险需求十分迫切。

　　初期波动幅度或不小

　　事实上，由于6月份以来资金面的收紧推动了整个债市收益率曲线上行，下季度债市可能还面临调整的压力，再加上利率管制放开，业内人士大多预期，接下来的国债期货波动幅度将进一步扩大，而在利用国债期货进行避险的驱动下，机构参与的热情可能会超过预期。

　　而从近期国债期货仿真交易的情况来看来看，尽管只是仿真交易，但从6月中旬的资金紧张延续至今，国债期货仿真交易的波动幅度已较过往大幅扩大。近期国债期货仿真报价也是一路走低，19日，国债期货仿真的三个活跃合约价格均小幅下跌。近一个月以来，国债期货当季仿真合约就已从97下挫到19日收盘的96.24，几乎相当于2012年全年的波动幅度。

　　7月5日，证监会明确批准了国债期货上市交易，并透露准备期为两个月左右。更有期货公司内部传言该品种上市日期为8月中旬。赖科认为，随着国债期货正式上市日期的临近，国债期货正式上市后的波动幅度将会高于目前仿真交易展示的波幅。

　　组合投资空间将更大

　　申银万国分析师谢瑶认为，机构肯定是初期参与国债期货当仁不让的主力，但在机构之间也有很大的不同。比如，基金、银行等机构投资者在交易指引上就已经受到明确的限制，主要行为是参与套期保值；相比之下，券商资管受到的规制较少，使用国债期货的范围和方法也更灵活。

　　中证期货副总经理王智全也认为，国债期货随着工具的越来越丰富，组合投资空间会越来越大，投资公司应该对衍生工具做好准备。

　　而一些业内人士也直言不讳地指出，在投资工具越来越多的情况下，接下来对基金、券商资管来说，将是一个比拼工具的时代，比如，对于机构投资者来说，除了通过期现套利和套期保值等手段去参与国债期货之外以外，还可以通过国债ETF与国债期货之间的配对组合进行交易，或者通过国债期货和股指期货的组合，构建多元化的投资手段。