基金到点折算临近 分级基金套利机会再现

　　上周以来A股市场持续震荡走低，一些杠杆较高的分级基金B类份额净值大幅下挫。值得注意的是，银华鑫瑞、鹏华资源B等产品的净值已跌至0.4元以下、接近折算阀值。业内人士昨日在接受记者采访时表示，对于有较多经验的投资者来说，此类产品已呈现对赌格局，将成为博取高额收益的工具。

　　两基金逼近折算阀值

　　统计显示，上周沪深两市宽幅震荡，纳入统计的37只分级股基净值走势分化，平均净值下跌1.22%。3只主动管理型基金本期业绩靠前，中欧盛世成长、银华消费、南方新兴消费本期净值涨幅分别为4.24%、2.36%、1.40%。资源品种在短暂反弹后净值继续下行，银华资源、鹏华A股资源本期净值分别下跌4.95%、5.03%。

　　激进份额的净值表现主要取决于母基金的净值表现以及杠杆率的高低，上周37只激进份额净值平均下跌2.96%。母基金表现突出的品种中，中欧盛世B、银华瑞祥、消费进取净值涨幅领先。二级市场表现来看，37只激进份额中有7只价格上扬，平均价格下跌3.05%，整体价格表现弱于净值表现。中欧盛世B、泰信400B、消费进取价格表现居前，上周涨幅均达到3%以上。

　　值得注意的是，银华鑫瑞、鹏华资源B上周跌幅均超过10%，两只基金净值均在0.4元以下，又一次接近折算阀值。WIND数据显示，截至7月19日，鹏华资源B净值为0.3270元，已经接近基金合同规定的不定期折算阀值0.25元，即当鹏华资源B份额的净值跌至0.25元时，鹏华资源份额（场内简称：中证资源）、鹏华资源A份额（场内简称：资源A）、鹏华资源B份额（场内简称：资源B）将进行不定期份额折算，三类份额净值归一。而银华鑫瑞净值也仅为0.31元，当该基金参考净值达到0.25元后，银华资源份额（基础份额）、银华金瑞份额及银华鑫瑞份额也将进行不定期份额折算。

　　套利交易机会再现

　　针对不定期折算可能带来溢价率的变化，鹏华基金、银华基金昨日同时发布相关公告，提醒投资者注意可能存在的风险。但业内人士表示，这对于较为资深的投资者来说，投资机会再度显现。

　　海通金融产品研究中心分析报告指出，分级基金向下到点折算的机制一方面可以保护本金安全，另一方面也为A类份额创造了短期交易机会。因为从效果上看，该折算条款使得鹏华资源B的杠杆由高转低，鹏华资源B的资产占比重新得到提升，再度撑开鹏华资源A的“保护伞”。此外，由于A类份额多为折价交易，如果在折算前以折价买入鹏华资源A的话，触发到点折算相当于以净值兑现了大部分折价买入的资产，短期内对A份额形成利好。WIND数据显示，截至7月19日，鹏华资源A场内折溢价率为-5.52%，而资源B的杠杆已经达到4.16倍，大幅高于2倍的初始杠杆水平。

　　华融证券阎兆珣昨日则表示，此类基金对赌格局已经建立，银华稳进和资源A 最容易从向下折算中获利，内含有对大盘的看空期权。现在它们的实际收益率（实际下期利率）相比其它的略低，在性质上已经反映了此看空期权的价值，某种意义上是在和B份额对赌。对于专业的、经验丰富的投资者来说，高弹性的鹏华资源B、银华鑫瑞等产品将成为博取后市反弹收益机会的良好工具。