1849点或不及1664点反弹强度大

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　近期反弹的动力主要是基于市场对“稳增长”政策利好的预期。而2008年年底以来，上证综指上涨幅度超过15%的反弹，都有市场对“稳增长”政策利好的预期。其中，反弹幅度最大的一次是1664点至3478点。对比发现，1849点以来的反弹与1664点的反弹“形似”而“神不似”，决定了1849点的反弹是又一次下跌抵抗。

　　2007年一季度，国内GDP同比增长14%，但受美国次贷危机影响，到了2008年四季度回落到6.8%。为了稳增长、保就业，2008年年底推出4万亿元的刺激经济政策，随后陆续推出九大行业的振兴计划，以及其他一系列刺激经济的利好政策，当时中国经济增长的底线是8%。在刺激经济的政策下，2010年一季度国内GDP同比增长回升至11.94%。同期，上证综指从2008年10月份的1664点，反弹到2009年8月份的3478点，幅度为109%。中小板指数从2008年10月份的2114点，反弹到2010年11月份的7493点，幅度为254%。

　　2010年以来至今，国内经济呈现缓慢回落的趋势。从2010年一季度GDP同比增长11.94%，到2011年一季度GDP同比增长9.7%，再到2012年一季度GDP同比增长8.1%，最后到今年上半年GDP同比增长7.6%。其中，今年二季度GDP同比增长7.5%，较一季度小幅回落0.2个百分点，GDP增速连续两个季度出现回落。6月份中国制造业采购经理人指数PMI为50.1%，较5月份回落0.7个百分点，为近9个月来最低。7月份汇丰PMI初值为47.1%，创下11个月以来最低。无论从领先的PMI指标，还是从季度GDP同比增速看，国内经济增速都在持续放缓。

　　值得关注的是，近期管理层也推出了一系列刺激经济的政策，但这次刺激经济政策的力度明显要弱于2008年、2009年。财政部长楼继伟在G20财长和央行行长会议上明确表态称，中国政府不会像2008年那样再次推出大规模经济刺激政策。管理层目前采取的都是结构性调整政策而非总量政策，对于总量帮助有限。因此，国内经济结构性的去产能、去库存仍将继续，而整体的工业经济数据或将在低位波动，并存在惯性下行的风险。在经济运行尚未触及上下限时，经济放缓可以为经济转型营造一定的环境。

　　1849点反弹的经济刺激氛围是2008年、2009年的“压缩版”，无论从刺激经济的政策力度，还是对经济增长放缓的容忍度，目前状况都远远逊色于2008年、2009年，这也决定了1849点反弹的幅度或远不及1664点反弹幅度。特别是，2008年、2009年信贷大规模投放，流动性十分充裕，而现在市场资金面上捉襟见肘。再加上，今年是创业板限售股解禁高峰，限售期为36个月的首发原始股东限售股解禁市值高达2637.03亿元，超过前3年的总和。

　　（徐一钉 作者系民族证券财富中心总经理）