贷款利率“松绑”助推保险率市场化改革

　　贷款利率0.7倍的下限宣布放开,利率市场化改革大幕再次拉开。对保险(放心保)行业而言,由于存款利率上限并未进一步松动,因而象征意义大于实际意义,短期影响相对有限。但分析人士认为,长期来看,存款利率上限放开将稳步有序推进,大趋势下,保险市场费率改革也有望分阶段有序推进。

　　贷款利率“松绑”对保险影响有限

　　央行宣布,自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,中国利率市场化迈出关键一步。目前来看,贷款利率下限放开对保险业的影响相对有限。7月22日,沪深股市保险板块最终收涨,中国太保(601601,股吧)涨幅居前。

　　“此次利率放开仅限于放开对贷款利率0.7的下限,此前预期的存款利率1.2倍上浮空间并未放开,因而不会改变居民的金融资产配置,对保险销售特别是原来担心的银保销售没有影响。”国泰君安证券认为,银行利率市场化的推出时间比预期快,将加速保险市场化的预期,并引发下一步全面放开的担心,市场可能负面解读。但是,利率放开力度不大,增强了保险采用稳健方案的确定性,且保单销售不受冲击,比预期要好。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏认为,贷款利率的放开将带来银行利差收入的波动,银行将转向以拆借、信用卡等中间业务收入为主的盈利模式,而代理销售保险作为中间业务之一,其自设条件很可能会放宽,银保业务规模有望扩大。

　　对保险公司业务开拓来说,由于银行销售渠道会更加顺畅,险企可能会积极投入更多的人力物力在银保产品的创新开发上。“随着利率市场化的进一步推进,未来银保渠道产品的丰富性和创新性都会明显增强。”广东金融学院教授李勇杰说。

　　而对于市场较为关注的放开贷款利率下限对保险资管产品的影响,中国再保险公司的一位管理人员告诉记者,“影响微乎其微”。

　　“保险资金不同于银行资金,我们是做长端的,所以在整个利率上没有太大影响。并且现在很多银行的贷款都是9折、8.5折或者更低,我觉得再往下降的空间不是很大。”上述人士说,贷款利率放开对不动产债权计划、基础设施债权计划等这类保险资管产品的冲击会比较小。

　　在融资方面,除了上市融资,目前保险公司主要通过发行次级债来补充资本,来自银行信贷的资金相对比较少。而次级债的利率主要受资金面供给因素影响,与贷款利率之间的关系并不是很大,所以贷款利率松绑并不会带来险企融资成本的上升。

　　事实上,利率的变化同时影响保险的负债端和资产端。招商证券(600999,股吧)表示,从资产端来看,取决于对股市和债市的收益率水平影响,贷款利率下限放开短期内不会对市场的实际利率和流动性水平有实质影响,而让利于中小企业反而可能会为股市带来机会;从负债端来看,保险预定利率的市场化已经在市场预期之内,传统险的利率放开在今年有望启动,万能、分红险实际上已经实现“市场化”,相对尚未可期的存款利率市场化,贷款利率放开对保险资金成本基本没有影响。

　　贷款利率下限放开象征意义更大

　　值得注意的是,此次利率市场并不涉及存款利率,存款利率仍维持原有1.1倍基准利率的上限而没有放松。央行对此的解释是目前存款利率放开的条件尚不完备,例如存款保险机制尚未建立。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为,还有两个重要原因导致存款利率没有放开。其一,存款利率放开将导致银行资金成本上升,而这无法完全通过银行的利差收窄来抵消,势必导致企业的资金成本上升,这与当前疲弱的经济增长不相适应;其二,由于银行业的竞争,对小银行而言实际有效的存款利率基本由上限决定。如果上限放开,则小银行的融资成本将上升,导致它们去进行风险更大、收益更高的贷款。从目前对于金融风险的控制角度,这是管理层不愿意看到的。

　　从保险资金运用的角度来说,李勇杰表示,保险资金在银行有大额协议存款,这使得保险公司拥有天然的主动谈判权。等到存款利率上限放开,保险资金才会拥有实实在在的议价能力,所以还得观望下一步的利率市场化改革。

　　“取消贷款利率下限是一个具有象征意义的重要举措,这体现了政府推动利率市场化的决心,并且假以时日,这也将有助逐步走向市场导向的资本配置。”瑞银证券首席经济学家汪涛表示。

　　保险费率市场化改革将有序推进

　　分析人士认为,仅放开贷款利率下限限制,不会增加保险压力,对寿险保费恢复反而可能有利,同时也暗示寿险定价利率市场化改革不会太激进。

　　招商证券指出,银行业利率市场化有了重大突破,对于保险业影响有三方面。首先,银行利率市场化突破点在于象征意义重于实质影响,金融市场化改革坚实推进,保险费率市场化预期临近。其次,从实质影响上看较弱,由于现有贷款已经很难达到之前的下限,放开下对利差缩窄影响微弱,因此判断保险费率市场化的进程也将是逐步而渐进的。第三,对于利率市场的微弱的向下影响,在传导到保险资产的影响同样很小。综合来看,银行的先行改革给保险设计好了节奏,有利于化解对保险改革的过度恐慌。

　　目前来看,保险的费率市场化改革和银行利率市场化改革一样,绝非能够一蹴而就的。分析认为,保险费率改革需要一个逐步实施的过程,况且期间还需要放开投资和偿付能力监管等改革的配套推进才行。

　　“中国利率市场化改革的进程有深化和加快的趋势,利率市场化本身的难点和重点是存款利率放开,对保险影响最大的也是这块。”中国人寿(601628,股吧)战略部一位业内人士告诉记者,保险业在利率市场化过程中不能置身事外,主动迎接利率市场化才能迎来转型和发展。

　　记者从多方了解到,目前寿险定价利率改革方案已提交相关部门,年内获批实施的可能性较大,改革第一阶段将把寿险的预定利率由2.5%放宽至3.5%。