随着8月1日《开放式证券投资基金销售费用管理规定》实施，“惩罚性赎回费”正式引入基金市场。
修改后的基金销售费用管理规定，将偏股及混合型基金赎回费，按照不同的赎回期限，设置一定的比例，计入基金财产，此外，对持有期限过短的资金，还将收取一定比例的惩罚性赎回费用。
对此，公募基金人士反应不一，不少业内人士称，虽新规旨在鼓励投资者进行长期价值投资，抑制短期投机行为，但在基金发行市场，这一规定或难起到威慑作用。
一家银行系基金公司华东区渠道部总经理表示，这一规定将打击帮忙资金，加大新基金成立难度。对于银行渠道普遍存在的 “赎旧买新”行为，或难有改观。“监管层想保护基金公司，但很难发挥实质性作用。”某基金公司上海分公司总经理也表达了类似的看法。亦有公募基金人士担心，鉴于银行渠道强势地位，最终这一费用将由基金公司承担。而目前中小基金改发封基、保本基金和发专户的路径倒是现实的选择。
对银行渠道影响甚微
史上最严厉短期赎回费率出台后，有基金公司渠道人士开始梳理出这一政策对基金各个营销渠道的冲击，其中对以银行为主的代销渠道影响甚微，也成为大家无奈接受的事实。
华南某大型基金公司渠道部人士谈及新政时，直言银行渠道顽疾难治，“对于一些做短期波段的机构客户，会加重短期交易成本，减少频繁操作次数；在直销渠道上，其实基金周转率并不快，因此影响不大；而在代销渠道，一些客户经理出于新基金销售压力，会建议客户短期转换到新基金，如果征收惩罚性费率，可以相对减少老基金份额不断侵蚀的现象，但估计难以完全杜绝。”
一直以来，由于自身直销渠道难有起色，银行凭借着广泛的网点建设，占据着基金销售的主渠道地位，又由于销售激励导向，二级市场疲弱导致基金业绩低迷等多重因素，近年来，银行渠道中的基金销售进入“赎旧买新”的怪圈，在这一影响下，担心市场份额被侵蚀，不停地发新基金，也成为基金公司维持存量规模的手段。
“对银行渠道赎老卖新的行为影响不大。”某银行系基金公司华东渠道部总经理也认同这一观点，“目前在新基金认购赎回费分成上，认购费全部给银行，赎回费中3/4由基金公司与银行平分。”
她同时指出，首先，从营销激励上看，银行更有动力做新基金的首发工作。其次，银行这一做法得以延续，也有基民的投资习惯作为支撑。“现在基民心中对基金有种类似打新股的心理，愿意认购新基金，等到净值涨幅达到一定程度，再获利了结。”
再有，现在银行渠道也比较重视客户的消费体验，一般也是客户赚到一定的收益后，才会让其赎回转投新基金，而预期收益率水平分别是：股票基金10%以上，债券基金5%以上。要达到这一预期收益率，投资期限至少在6个月到一年的时间。因此，从这一角度说，惩罚性费用开征对银行“赎老卖新”没有太多影响，基金公司还得不断发新基金维持扩大市场份额。
“买新基金激励更高，渠道人员将销售提成与客户分享的情况下，单靠这一政策，很难改变‘赎旧买新’这一现象。”某基金公司上海分公司总经理亦指出。
基金公司变相承担赎回费？
除了难改银行卖基金的销售习惯之外，更让人担心的是，这一短期赎回费用或转至基金公司身上。
在业内人士看来，几年前给渠道的一次性激励费用取消后，基金公司尾随佣金大幅提升，就是一个明显的例子。
2010年3月15日，证监会明确规定，基金管理人不得向销售机构支付非以销售基金的保有量为基础的客户维护费，不得在基金销售协议之外支付或变相支付销售佣金或报酬奖励。简而言之，基金公司在新基金首发时，向银行等代销渠道支付一次性奖励的做法将被禁止。
“以前是将新基金的三成管理费给予银行，然后再支付占销售净值0.3%左右的一次性销售奖励，整个费用占基金管理费的比例约为45%~50%。结果现在，基金公司付给银行尾随佣金的费用比以前更多。”上海某中小型基金公司总经理称，“也不知道未来会有什么影响，监管层是为了保护基金公司，但也担心渠道方面会出其他政策。”
“现在，基金公司每年都要将50%以上的管理费支付给银行，甚至有小基金公司将首年的管理费全部付给银行。”上述某银行系基金公司华东渠道部总经理也称，未来很有可能这一费用就由基金公司承担。“赎回费由五五分成修改为二八分成，基金公司就相当于变相承担短期赎回费用。”
至于都是公对公的账户，这个怎么执行呢？上述基金公司上海分公司总经理表示，现在和银行渠道还没有讨论到这一步，尽管银行渠道占据强势地位，但是在实际执行中，将这一费用让基金公司承担，或不具备现实可操作路径。“未来也许就是银行卖基金产品的动力下降，基金公司也只能接受这一现实。”
小基金公司的现实路径
惩罚性费用规定出台后，借助帮忙资金的成本也随之提升，而政策首先冲击到的是一些成立困难的新基金。
“基金成立都沦落到要去找帮忙资金，这一政策出台，这些基金的生存环境无疑‘雪上加霜’”华南基金公司人士称，“以后发不出就不要发了。”在帮忙资金走掉后，基金规模只有5000万，每年扣除给银行的尾随佣金，剩余的管理费连基金经理的工资都不够付，清盘或者合并是更好的选择。
“监管层是让基金公司走市场化路线，找帮忙资金就相当于作弊行为，接近清盘线就找帮忙资金，导致市场上很多僵尸基金出现，这一政策出台，就是要制止这种现象，鼓励袖珍基金清盘合并。”另一基金公司人士表示。
新基金难发，公募门槛抬高，这一现象使得中小型基金公司生存更为困难。“这几年出台的政策，都比较有利大基金公司。”上海某中小型基金公司人士坦承。
上述基金公司上海分公司总经理也透露，华西群益、湘财三星两家基金公司筹备组人员向其透露，已经放弃成立新基金公司的打算。
公募基金门槛高企，走专户路线或是小基金公司的现实选择。“成立专户只需3000万的门槛，以后专户做出品牌了，再做公募业务也不迟。”上述基金公司上海分公司人士称。
上述银行系基金公司人士也认可专户现行的发展路径，“现在有次新基金公司先利用牌照红利做通道业务，尽管这一业务利润微薄，但至少可以先保证生存，以后再发专户产品，从专户开始打造投资业绩，然后再以此进入公募市场。”
做专户是一条路，还有小基金公司在公募业务这块想到另一种保留市场份额的方法，上述上海某中小型基金公司人士表示，今年只发封闭式及保本基金，这样就可以避免基金打开申购赎回后，份额大幅流失的尴尬。“去年一只公募基金都没有发，公司整体实现盈利，今年已发了两只公募产品，预计全年净利润难逃亏损局面。不过，发的两只产品一个是封闭式债基，另一个是保本基金，短期赎回有惩罚性费用，这样就不至于耗费了大量的人力物力，最终却留不住基金份额。”
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