国债期货三大理由绕开“乌龙指”

　　“3·27”国债事件已经过去了18年，就在国债期货即将重启前夕，却巧遇“8·16”光大乌龙事件，引发了外界对于国债期货重出江湖的担忧。

　　不过，8月26日，有媒体援引知情人士的话透露，国债期货正有序推进，上市日期很可能定于9月6日。

　　为什么“乌龙指”对国债期货的重启没有影响？《国际金融报》记者昨日采访多位专家认为，有三大理由支持光大“乌龙指”不可能在国债期货上重现。

　　理由一

　　高频交易暂无条件

　　“8·16”事件虽然敲响了风控警钟，但是市场人士对国债期货市场的风控并不悲观。

　　上海中期期货公司国债期货分析师刘文博在接受《国际金融报》采访时表示：“像光大证券那样采取高频套利交易策略在债券市场上根本行不通。首先，目前国债的主要市场在银行间市场，这是个场外市场，交易都是一对一进行的，不具备高频交易策略实现的交易环境。其次，虽然有很小部分交易在交易所场内市场进行，但由于我国仍实行T+1的交易制度，所以也不能够实现高频交易策略。”

　　债券市场没有高频程序化交易的大环境，就不会像光大证券乌龙订单一样触发大量量化交易订单，放大波动，牵连整个市场。

　　上海耀之资产管理中心市场总监王鸣也指出：“交易所市场托管报价只占债券市场的10%左右，这部分成交并不活跃，即便在交易所市场抛巨单，也很难顺利成交。”

　　理由二

　　多制度设限大涨大跌

　　除了现货市场环境不同外，从期货市场来看，国金期货公司副总经理江明德指出，期货市场结算制度决定了光大“乌龙指”不会出现。

　　江明德表示，期货市场实行的是分级结算制度，因此光大证券8000万下单变成230亿元、最终成交72亿的情况在分级结算制度不会出现，所有的交易会员都与结算会员进行直接结算，结算会员对交易会员进行风险控制。

　　另外，江明德还介绍，保证金监控中心对客户的保证金进行实时监控，交易保证金不满足交易所要求的客户将被禁止开仓。

　　其次，在合约设计上，国债期货也已经覆盖了多数风险状况，合约规则征求意见稿中将5年期国债期货涨跌停板设为±2%，既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。

　　最后，在交易规则上，目前国债期货投机账户单个合约的最大持仓限额是1000手，单一客户最多能买入的规模不超过10亿元，而银行间债券市场平均每笔成交额就超过了1亿多元，在持仓限额的约束下，单一客户的交易不会对市场形成较大的冲击，即使通过套利套保途径，一般也必须有足够的现货规模作支撑。

　　理由三

　　机构产品设计较简单

　　“由于国债期货是新品种，缺乏实盘交易数据作为参考，初期计划采用最简单的套利策略，产品设计形态同样比较简单。”筹备中国第一只投资国债期货财富管理产品的上海耀之资产管理中心投资经理熊赟在接受《国际金融报》记者采访时表示，“8·16”乌龙指事件发生后，公司对联接现货市场和期货市场的IT技术和风控进行了检查。

　　8月16日后不久，中信证券就发布公告，明确了证券资产管理业务参与股指期货、国债期货交易风险控制制度。但在参与业务方面，中信证券表示，不仅公司自营业务将参与国债期货，同时证券资产管理业务也将开展国债期货交易业务，主要交易策略是国债期货套期保值交易、套利交易以及投机交易。招商证券也公告了其参与股指期货和国债期货业务的相关细则。招商证券以自有资金开展国债期货业务，套期保值规模不超过70亿元，套利规模单边不超过30亿元，这一投资规模纳入2013年自营投资额度范围内管理。

　　“‘8·16’事件并没有影响到券商参与国债期货的积极性。”上海一家期货公司市场部人士告诉《国际金融报》记者，“近期，公司正在对机构客户以及个人客户做国债期货的相关培训，未规定相关策略，基本就是看机会来发挥，不是很在意形式。”