国债期货对股市影响或超预期

　　不少业内人士根据国际经验认为，国债期货上市对股市影响有限。但就中国现实情况而言，从国债期货对于金融利率市场化的影响及关联机构的参与性风险影响来看，其不确定性的变化对于股票市场的传导预期，在某种程度上会对股市的运行形成心理与现实性的冲击。

　　笔者认为，国债期货对股市的影响将来自于参考指标及心理预期变化。从国债期货本身来看，国债期货属于金融期货的一种高级金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。国债期货本身是一个利率衍生品，它肯定会影响利率，对利率市场的影响，还不是简单影响某一个利率，而是整个利率市场化，是整个利率体系很重要的环节。作为一个成熟的市场经济，利率的市场化是很关键的一环节。

　　在我国目前各个市场上，比如信贷市场，存款利率属于受管制的利率，是非市场化的利率，这与市场经济利率仍有较大的差别。目前推出国债期货是完善利率市场化的一个重要推手，但在我国，国债期货所建立的基础是利率市场化并不明显的环境，而美国推出国债期货之时，利率市场化及金融机构退出机制已非常完善，加之监管与交易手段的跟进，这是美国国债期货能够不断发展的重要原因。

　　笔者认为，由于上述两者起点与金融机构改革的基础不同，在国债期货在上市后，可能对利率市场化形成重要影响，而由于整个金融机构体系固有模式较为明显，且金融机构参与的风险变化会不断传导到股票市场，因此我国推出国债期货的时间、基础与运行环境，在某种程度上相对国际成熟市场经济的资本市场而言，将面临更大的市场波动影响。其对利率市场化的影响将成为投资者重要的投资参考指标，而各种对冲影响，自然会深度地反映到股票市场之中。

　　总体来看，我国国债期货品种时隔多年后再次推出，将对债券市场投资、金融投资等形成较大的影响。尽管债券市场与股票市场是两个有区别的基础交易品种，但从国债期货参与体来看，主要为机构投资者，而“3·27”事件导致的证券机构博弈亏损，正是对当时最强主力机构的冲击，因此其投资风险、投资收益、投资交易等具有不确定性，价格的波动往往形成对内在机构投资者的深度影响。就股票市场未来发展趋势来看，机构投资者不断增加已成现实，目前创业板与主板的博弈胜负难定，加上国债期货的主力博弈，其行为与风险演变将直接或间接的深度影响股票市场，投资者对此需要清醒认识。