盘活存量货币 供血实体经济

　　盘活存量的主要方向，是降低中长期贷款的占比，释放更多的信贷资源。地方政府的中长期融资需求，应交给债券市场

　　近日召开的国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点。央行指出此举“有利于盘活存量信贷，提高资金使用效率”。

　　如何盘活存量资金？如何让资金流入实体经济，支持经济转型升级？记者就此采访了相关专家。

　　信贷结构以中长期贷款为主的主要原因是政府主导投资

　　“盘活存量、用好增量这一说法的提出，主要是因为目前货币对经济增长的拉动作用在逐渐降低。货币规模快速增长，但是经济增长却相对乏力。”中国社会科学院金融重点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘煜辉说，今年上半年,市场出现了“融资增速快、经济增长缓”的状态。今年上半年，社会融资规模为10.15万亿元，同比增加2.38万亿元。6月末，广义货币增速为14%，但上半年经济增长只有7.6%，高货币投放并未带来高经济增长。

　　“当前我国金融运行总体是稳健的，但资金分布不合理问题依然存在。”刘煜辉认为。

　　要支持实体经济发展，首先要调整信贷结构，并提高资金使用效率。交通银行首席经济学家连平指出，应降低房地产、地方融资平台、产能过剩行业等行业的信贷投放，转而将新增贷款更多地投向战略性新兴产业、小微企业等国家支持的产业和领域。另一方面要将资金投向效率高的领域。

　　“盘活存量并不容易，要靠融资方式的变化，发展直接融资，让更多居民储蓄存款转化为企业存款，通过债券等市场化信用工具实现信用增加。”刘煜辉认为。

　　连平分析说，在国际成熟市场上，商业银行主要提供三年期以下的中短期贷款，中长期资金主要通过债券市场筹得。近年来，我国商业银行三年期以上的中长期信贷占比快速上升。此前这一比例大约为40%，2008年底到2010年，每年往上递增，到2011年已经达到58%。近两年虽然占比有所回落，大约为53%，但水平仍然相对偏高。

　　信贷结构之所以会以中长期贷款为主，主要是因为我国的投资主要是由地方政府所主导。近年来，地方政府融资平台规模迅速扩大，大部分银行的中长期贷款贷给了基础设施建设，长期占用大量存量贷款资金，而相应的，先进制造业企业和战略新兴产业却难以获得资金，这些企业需要的资金一般在一年期左右，往往不超过三年。

　　连平建议，未来“盘活存量”的主要方向，是降低银行中长期贷款的占比，释放更多的信贷资源，多以短期融资的形式贷给企业。而像地方政府这类的中长期融资需求，则应交给债券市场。

　　依靠政府信用增加了债务扩张的系统性风险，将通过改革拓展经济承债空间

　　地方政府有巨大的融资需求，原有贷款如何逐步退出？

　　连平指出，首先要完善公共债务的管理模式，如地方政府如何举债、债务如何管理等等，这关系到未来商业银行的信贷结构、期限结构、客户结构等。其次要提高地方政府的透明度。今年社会融资规模迅速增长，其中非信贷资金占比上升，大量融资平台债券、信贷以外的融资扩张，地方政府债务状况并不透明。

　　刘煜辉指出，通过债券等市场化信用工具实现信用增加，在中国是要找到合适的承债空间。目前中国主要依靠政府信用，普遍存在软预算约束，制约了经济体进一步加杠杆的空间，增加了债务扩张的系统性风险。未来要通过改革来构建市场经济的法治和制度基础，培育直接融资的文化，以拓展经济承债的空间。其次要通过存量债务的清理和重组，对存量资产进行估值，清理“僵尸”信用为新增信用腾出空间，这也是信贷资产证券化的前提。

　　继续推进信贷资产证券化也是“盘活存量”的重要方面。将银行的贷款重组后，重新设计为标准化的证券产品，在资本市场上流通交易，这可以实现银行信贷资产退出，在不额外增加信用的情况下提升银行服务实体经济的水平和能力，同时能改善银行的信贷资产结构。此举将有利于调整信贷结构，有利于商业银行合理配置核心资本，更有利于商业银行转变过度依赖规模扩张的经营模式。