国投瑞银基金：改革预期提升风险偏好

　　A股市场于9月9日出现大幅上涨。国投瑞银分析，经过二季度宏观经济回落和流动性收紧的双重冲击之后，宏观经济格局在三季度释放回暖信号。流动性压力缓解以及改革预期升温刺激市场上涨：一方面，美联储 QE退出预期的减弱，外汇占款数据的改善，商业 银行 资产负债久期调整结束，流动性压力出现明显缓解。另一方面，随着宏观经济企稳，管理层加大改革措施推进力度。

　　但是，政策托底的背景下宏观经济基本企稳，仍需关注经济旺季成色。8月中国 PMI指数显著回升，创出年内新高，数据显示企业新订单和生产情况出现好转，企业库存出现积极的变化。宏观经济企稳的同时，还需关注旺季总需求的后续演变。此外，流动性压力得到明显缓解。二季度末外汇占款的负增长叠加央行的主动收缩使得流动性紧张程度超出市场预期。随着商业银行资产负债久期的逐步调整，宏观经济企稳改善此前的悲观预期，外汇占款持续负增长的格局出现积极变化，流动性的压力有所缓解。此外，由于美国就业数据低于预期，美联储QE退出的规模可能低于预期，全球流动性格局对新兴市场的冲击相应减弱。