上证所拟试点国债预发行 国债期货套利机会增加

　　自9月6日上市以来，国债期货走势呈“V”形。9月25日，国债期货主力合约TF1312交投区间为94.35-94.55元，收盘报94.42元，上涨0.1%。成交量较前一日放大六成，达8207手，持仓量也小幅增加。

　　为避免季末“钱荒”局面，央行9月24日在公开市场进行了880亿元的6天期逆回购操作，操作量创下本轮逆回购重启以来新高。受益于央行的放量逆回购，银行间资金面9月25日有所缓和。

　　上海中期期货公司国债期货分析师刘文博在接受《国际金融报》采访时表示：“国债期货上市至今可以说运行平稳，没有出现火爆的场面。这主要是因为国债投资者构成和品种自身特性所决定的。国债期货对应的标的是国债，同时国债主要是在银行间市场由大型机构参与交易，而目前银行和保险等机构还不能进入国债期货市场。所以，投资者主体的缺席是国债期货目前成交不活跃的主要原因之一。当然，上市之初交易所最低保证金提高到3%，以及目前很多机构投资者的观望态度，也是影响国债期货交易量的潜在原因。”

　　从长期来看，随着银行保险等国债市场主要参与者加入国债期货市场，相信能够给期货市场带来新鲜的血液，有助于国债期货成交量的放大。还有一个重要的方面是，随着利率市场化的进一步深入改革，市场利率的变动相信也会比现在更加剧烈，国债期货作为市场中惟一的场内利率衍生品，一定会有更大的市场需求。

　　近日，市场传出消息，首只国债预发行标的券为10月16日招标的7年期国债，预计将在10月10日于上海证券交易所试点。

　　上海耀之资产衍生品主管熊赟表示，国债预发行也将为国债期货套利策略带来更多机会：以目前市场的收益率水平推算，新发行的7年国债很可能会取代130015成为国债期货的最便宜可交割券。但需要注意的是，可交割国债相对于国债期货的转换因子与其票面利率有关，而对于新发国债而言，其票面利率需由招标日的投标结果决定，在预发行过程中还是个未知数，这将给相关的国债期货定价产生不确定性。不过，专业投资者只要能很好地控制潜在的风险，那么这些不确定性往往意味着更多的套利机会。

　　刘文博则认为，从交易标的价格上看，国债期货和预发行券种之间有很强的价格相关性。这就使国债期货成为7年期国债预发行的天然套保配对品种。另外，预发行采用保证金制度，同国债期货的保证金制度相匹配，通过放大杠杆，使得通过国债预发行和国债期货之间的套利交易更具吸引力。

　　“可以说，国债预发行会给国债期货带来新的市场需求。两者在价格发现功能上也是相辅相成的。”刘文博强调。