曹中铭:熔断机制作用多大？

　　毫无疑问,光大“乌龙指”的发生,上证所以有必要研究论证T+0与熔断机制来“讨好”市场。日前国内市场只有沪深300指数期货借鉴美国的经验采用熔断机制,当价格涨跌幅触及前一交易日结算价的6%时,熔断机制将发挥作用。不过,对于熔断机制,上交所相关人员则表示,总体上看,在大盘和个股已有涨跌幅限制前提下,熔断机制作用可能有限。事实真的如此吗?

　　首先,A股市场采用T+1交易制度,并且还设置了涨跌幅限制,但并不意味着熔断机制不能发挥作用或者说是作用有限。就光大证券“乌龙指”事件本身而言,如果A股市场推出了熔断机制,在大盘指数瞬间涨跌幅超过2%或3%时,熔断机制即发挥作用,整个股市的交易“被暂停”,那么,光大证券就不可能投入72.7亿元这么多的资金,股指也不可能瞬间暴涨达到5.62%,其对市场造成的危害也要小得多。其二,当熔断机制发挥作用时,监管部门有充足的时间来调查原因,采取对策,而不是像上交所辩称的那样无法实施监管。而且,熔断机制发挥作用,许多投资者也会冷静下来,而不会冲动地追高买入股票,造成损失。其三,如果有熔断机制,在监管部门的强力介入下,光大证券卖空IF1309、IF1312股指期货合约与转换并卖出180ETF基金、50ETF基金的内幕交易行为就可能“被避免”,光大证券或许不会被处以4.36亿元的巨额罚款。因此,如果A股市场早已推出了熔断机制,光大“乌龙指”或许出现的是另一个“版本”。

　　随着市场对T+0交易呼声的日益升温,在T+0回转交易背景下,市场无形中更需要熔断机制来防范风险。