2013年黄金大掠夺：急剧飙升的需求

　　没有人对2013年上半年黄金和白银价格的连续下跌做过心理准备。预测的供给被严重夸大，而需求则被......严重低估。由此，巨大的失衡问题必须被解决，而这后来被称为“2013年黄金大掠夺”。

　　不仅仅是投资者被价格大跌打了个措手不及，美联储及有贵金属业务的会员银行 - 也对价格变动及巨大的需求猝不及防。我们需要通过剖析一些刚刚公布的官方数据来弄明白，我为什么相信黄金大掠夺的存在。

　　汤森路透黄金矿业服务公司(Thomson Reuters GFMS，简称“GFMS”)刚刚出版了《2013年黄金年鉴升级版》，通过提供一些有趣的数据，最终揭示什么因素将成为历史重要转折点。虽然我意识到很多人十分怀疑来自世界黄金协会和GFMS的数据，但是我们至少可以通过这些统计数据做一些关键性假设。

　　如果我们回顾今年早些时候(4月)由GFMS发布的《2013年黄金市场展望》，便可以看到GFMS的供给与需求预测。(注：在下面的数据和文章中，汤森路透黄金矿业服务公司均简称为“GFMS”)。

　　GFMS《2013年初黄金市场展望》(单位：吨)

　　矿产金 = 2877

　　回收金 = 1754

　　总供给 = 4631

　　制造业 = 2404

　　实物金条 = 902

　　官方政府净购买 = 490

　　隐式投资净额 = 825

　　总需求 = 4631

　　正如你所见，由于供给与需求的数额最终必须达到平衡，因此其中的项目都不得不完美地相匹配。我省略了该等 式中需求方面的净生产数据，因为该数据无足轻重。这些预测发布于4月和6月的黄金市场大跌前。

　　在9月出版的最新《2013年黄金年鉴升级版》中，GFMS发布了以下内容：

　　GFMS 《2013年黄金年鉴升级版》：

　　矿产金 = 2917

　　回收金 = 1397

　　投资减缩净额 = 213

　　总供给 = 4527

　　制造业 = 2960

　　实物金条 = 1166

　　官方政府净购买 = 361

　　隐式投资净额 = 0

　　总需求 = 4527

　　预测供给的变化

　　你会在预测的数据中发现一些惊人的变化。如果我们集中观察供给部分，便会发现矿产金供给稍有增加，但真正令人惊讶的是回收金供给量的减少。在今年早些时候，GFMS指出，2013年回收金供给量将达到1754吨。然而，GFMS将本年度该预测总量降低了多达357吨 - 修改为1397吨。

　　这使得黄金总供给量确实减少了8%之多，这是之前没有预料到的。本文在之后会有更多关于“回收金市场现状”的信息。此外，你会发现，在升级版本中出现了一个以前没有列入供给预测的新的类别。

　　GFMS如今增加了213吨的投资减缩净额作为供给量。从根本上说，投资减缩净额是指，已经脱离机构投资人持有并回到公开市场上的黄金。因此，2013年总供给量现在预计为4527吨，比早期的预测少了104吨。如果我们观察需求部分，便会发现这正是真正的损害发生之处，它极大地激励了有贵金属业务的银行增加供给。

　　预测需求的变化

　　首先且最重要的是，至2013年底，制造业需求的预测从2404吨(今年早期的预测)至2960吨，增加了550多吨。总体制造业用金包括工业用金、首饰金和金币。

　　此外，2013年实物金条投资预测从902吨增加到1166吨。这便意味着实物金条需求比此前的预期跃升了30%。如今升级后的2013年政府官方需求由从此前预期的490吨减少了129吨，至361吨。

　　最后，“隐式投资净额”类别也发生了大的变化。GFMS最初预测2013年隐式投资净额将为825吨。但是，他们如今将此项修改为零。隐式投资净额与投资减缩净额完全相反。这意味着，此前预测的825吨投资需求就那么消失了......或者看起来是消失了。

　　GFMS为了使其新的、4527吨的黄金供给与需求预测相匹配，不得不从机构平仓中(例如来源于：黄金ETF平仓)获取213吨的供给增加量，并且不得不蒸发掉825吨的隐式投资净额。

　　随着全年预测的严重失衡，今年上半年发生的其他事件与供需力量的巨大错位相比根本不值得一提。

　　黄金大掠夺：黄金ETF重组

　　正如我在文章开头所提到的，投资者被黄金价格的暴跌打了个措手不及，而美联储及其会员银行则对巨大的实物金需求猝不及防。

　　GFMS最初预测2013年上半年的矿产金供给为1501吨，回收金供给量为736吨，总计2237吨。需求主要包括1369吨的制造业需求，170吨的政府购买净额，441吨的实物金条，以及243吨隐式投资净额，总计2237吨。

　　然而，黄金价格的暴跌严重影响了实物金需求。此外，下跌的黄金价格也同时影响了回收金市场。

　　2013年上半年的实际数据为，矿产金供给为1416吨，回收金供给量为662吨，总计2078吨(不包括高达456吨的投资减缩净额)。制造业需求为1591吨，政府购买净额为191吨，实物金条需求为725吨，隐式投资净额为零，2013年上半年需求总计2533吨。在此，与套期保值有关的一些数据再一次忽略不计。

　　为了更好的理解2013年上半年到底比预期多出了多少实物黄金购买量，我们需要集中观察三个主要类别。制造业需求增加了222吨，实物金条需求增加了284吨，政府购买净额增加了21吨，总需求净增长了527吨。

　　另外，实际矿产金供给量下降了85吨，回收金供给量减少了74吨，意味着总供给量减少了159吨。因此，供给与实际需求的净变化量为686吨(527吨增加的需求+159吨减少的供给)。

　　如果预期的供给将来再减少，市场要到哪里去寻找额外的686吨黄金，来满足这种永远得不到满足的需求?主要来自黄金ETF平仓。

　　世界黄金协会发布的《2013年第二季度需求趋势升级报告》显示，来自“ETF及类似产品”的平仓在2013年第一季度达到了177吨，在2013年第二季度达到了402吨，共计579吨。当然，这并不足以满足全部686吨的短缺，但这是一个很好的开端。

　　通过下面的图表，我们可以看到平均每季度黄金价格的变动与黄金ETF净流动变化之间的相互关系：

　　为了使得有贵金属业务的银行(即许多黄金ETF的托管机构)获得额外的供给，从而满足主要来自于中国和印度的庞大的需求，市场以宣布“建议卖出”为恐吓战术，从而掩盖借此将空前巨量的空单平仓。

　　随着个人和机构投资者看到黄金价格不断被无情的重创，他们决定卖出，从而使得有贵金属业务的银行得以将空单平仓，并从赎回黄金ETF基金以及其他基金得到急需的实物金银。

　　然而，2013年上半年价格大幅下跌时出现的现象并没有在2008年看到，当时并未出现ETF大量撤离的现象。如果我们观察一下上面的图表就会发现，黄金的平均价格变动与黄金ETF净流动变化之间的相互关系。

　　2008年，黄金在第一季度创下每盎司927美元的平均最高价，那时流入黄金ETF的黄金为73吨。但是，至2008年底，黄金的平均价格下跌了14%至每盎司795美元，与此同时黄金ETF总水平竟然还增加了95吨。

　　另一方面，2013年的情况却明显不同，黄金的平均价格由2012年第四季度的每盎司1719美元至2013年第二季度的每盎司1414美元下跌了17%，比2008年的下跌幅度只多了3%。2008年黄金价格14%的下跌导致了黄金ETF的流入，而在2013年，17%的下跌最终使黄金ETF的流出冲至顶点，达到了惊人的579吨。

　　银行和官方黄金发言人当然会说，黄金ETF出现大量平仓是由于“黄金牛市的结束”，或者说是来自美联储将开始退出而实施“臭名昭著的缩减政策”的威胁。这些花言巧语对没有受过教育的投资者(对贵金属被操纵的花招不知情)而言似乎有道理，那么最终的结果是相同的。

　　同样，2008年黄金价格(由每盎司1011美元至712美元)下跌约30%，与2013年上半年(由每盎司1694美元至1192美元)的百分比变化完全相同。因此，你要如何激励投资者平仓......你使得他们敬畏神明 - 或者该说，你使得他们敬畏魔鬼。

　　如果没有黄金ETF高达579吨的平仓，市场便将不能够满足大量的实物金需求。此外，自年初以来，纽约商品交易所(下称“Comex”)黄金库存减少了约350万盎司，这就使得所需黄金供给又增加了100多吨。加上Comex黄金库存的清算，就得到了接近供应所短缺的686吨。

　　纸黄金同业联盟能够推动黄金ETF平仓，以满足巨大的实物金需求，但这是只会发生一次的事件。除此之外，黄金市场在另一方面将会对未来供需平衡施加压力。

　　全球回收金的供给持续减少

　　许多人认为，随着黄金价格的上涨，我们将会看到更多的回收金进入市场。指望这种想法成真的那些投资者是不幸的，因为这种想法并不真实。下图显示了自2009年以来回收金的供给在减少。

　　通过该图表，我们可以看出，全世界回收金总量从2009年的1735吨减少到了2012年的1591吨。从而意味着，2009年至2012年，随着黄金价格上涨了72%，回收金供给总量竟然减少了8%。

　　雪上加霜的是，与去年同期相比，2013年上半年回收金供给减少了110吨(即14%)至662吨。GFMS预测2013年回收金总量将达到1397吨。这就意味着，他们认为2013年下半年回收金有望增加至735吨。如果他们预测的不正确，实际增加量结果和上半年相同或者比上半年更少，那么会出现什么状况?

　　设想，黄金价格在三年之间上涨了72%，但是市场上的回收金供给并没有出现增加，那么为什么会期望在平均价格下跌17%的时候，回收金供给会出现增长呢?全世界现在面临的非常现实的问题是，可用的回收金供给越来越少。

　　我认为，今年下半年回收金供给将接近650至675吨，从而使2013年回收金总量达到约1337吨，或者比预测少60吨。无论出现哪种情况，如果GFMS是正确的，市场确实在2013年供给了1397吨的回收金，那它仍然比2012年少了近200吨(即12%)。

　　黄金同业联盟的气数已尽

　　事物的好坏需经实践证明，如果没有黄金ETF的大幅平仓以及仓库库存的额外供给，那么就不会有可用供给来满足主要来自于东方的大量实物金需求。黄金价格的大幅下跌直接影响了需求 - 使其飙升。

　　当主流媒体仍然不停宣传黄金牛市已经结束且金价即将跌至更低的时候，全球经济和金融体系在持续瓦解。能够使得法定货币体系存活的唯一因素是信念、资产负债表和更强的信念。

　　美联储可能缩减、不缩减或者缩减货币宽松政策，最终都完全没有意义。无论美联储要如何诚实，将毁灭法定货币体系的种子已经在多年前播下了。作为成年人，看到的和听到的总是谎言与捏造的经济数据是极其令人失望的，没有人能够永远掩盖住本质。

　　这个世界正在使我们意识到，脆弱的金融体系不能像过去一样被继续信任。有太多的债务和毫无价值的没有真正后盾的纸质垃圾围绕着我们。即使纸黄金同业联盟这一次在公众面前能够得逞一时，但这也只是一个不能重复使用的花招。

　　纸黄金同业联盟的气数已屈指可数。