去哪儿网拟上市融资1.25亿美元 既有盈利模式受限

易观智库高级分析师吴晟指出，去哪儿网此番提交IPO申请，“卡位”才是主要目的

　　“沉”舟侧畔千帆过，在上市步履沉重的阿里巴巴身畔，越来越多的“小而美”纷纷超车。继58同城9月28日递交IPO申请之后，10月1日，去哪儿网也向纽交所提交了IPO申请，股票代码为“QUNR”，拟融资1.25亿美元，高盛集团、德银证券、Stifel，Nicolas & Company、太平洋寰冠证券和香港华兴资本证券担任承销商。对于此次IPO的更多细节，去哪儿网相关负责人接受《证券日报》采访时表示：“确实已处于静默期，不便多说。”

　　实际上，在58同城和去哪儿网之前，已经有两家知名度并不高的公司成功IPO，分别是芯片厂商澜起科技和游戏厂商云游控股，前者于9月27日登陆纳斯达克，首日上涨28%；后者于10 月3日登陆港交所，首日涨幅32.25%。

　　不出意外的话，在阿里集团IPO尘埃落定之前，将有多家公司后来居上，赶在阿里这个“吸金王”上市之前。“按照最新报道，阿里IPO将拖至明年，在此期间，可能还会有更多的其他公司进行IPO”，一位不愿具名的业内人士向《证券日报》表示，“阿里的融资额是个天量，谁也不愿意在其之后上市”。

　　近年来，随着去哪儿网的快速崛起，其与携程及艺龙之间的摩擦不断，尤其是与携程之间更是频频爆发口水战。那么，对于去哪儿此番IPO，携程的态度是怎样的呢？“旅游行业目前仍然是一个高速增长的领域，我们欢迎越来越多的正规化公司进入到旅游行业，并为行业健康发展做出贡献”，携程网相关负责人对《证券日报》表示。

　　在易观智库高级分析师吴晟看来，去哪儿网此番上市，融资倒是其次，“卡位”才是首要目的。

　　数据显示，2012年中国在线旅游市场交易规模达到212亿元，预计2013年将达到345亿元。面对这块快速增长的蛋糕，觊觎者越来越多，如淘宝旅游、同程网、途牛网、遨游网、芒果网等，其中阿里旗下的淘宝旅游与去哪儿网模式最为接近，同程网则在去年获得腾讯数千万美元投资。“腾讯、阿里巴巴都在积极布局在线旅游，特别是阿里巴巴，很多供应商都在淘宝、一淘上开展业务，未来在线旅游市场的竞争只会越来越激烈”，吴晟对《证券日报》表示。

　　在去哪儿网之前提交上市申请的58同城，今年二季度刚刚实现首次季度盈利，而去哪儿网招股书则显示，截至目前仍处于亏损状态。数据显示，2010年、2011年、2012年去哪儿网的总营收分别为人民币1.24亿元、2.62亿元、5.02亿元。不过，在营收快速增长的同时，净亏损也快速增加，2010年亏损440万元，2011年亏损4600万元，2012年亏损9110万元，今年上半年亏损1690万元。此外，值得注意的是，在用户数和流量增长的背景下，去哪儿今年二季度营收为1.76亿元，环比反倒下降4%。

　　大对手变成大股东

　　去哪儿网能够走到今天，其中起扛鼎角色的人物就是百度。去哪儿网成立初期，百度曾把去哪儿网视为一个挑战者。2005年5月上线的去哪儿网定位于旅游行业的垂直搜索，彼时，百度已是中国最大的通用搜索，搜狗搜索刚刚降生，360搜索连影子还没有。对于百度而言，通用搜索应该是无所不包的，其中自然也包括机票、酒店搜索。

　　彼时，去哪儿网为了能够在“大树”下生存，屡屡放出话来，称自己在搜索技术上的高门槛非百度可及，而百度也一度考虑如何来压制去哪儿网。

　　不过，在竞争全面激化前，在去哪儿网投资方纪源资本合伙人符绩勋的搭桥下，双方结成了秦晋之好。2011年6月24日，百度向去哪儿网投资3.06亿美元，该金额当时也创出了百度单项投资的最高纪录，同时也超过了同时期很多中概股IPO的融资额。不过，彼时双方并未透露这3.06亿美元的股份占比。此次去哪儿网发布的招股书显示，百度持股占比61.5%，是第一大股东。

　　尽管百度斥资不菲，但并非众多竞购者中出价最高者。对于选择百度，去哪儿网CEO庄辰超曾表示：“所有独立的互联网公司，特别是创业型互联网公司，没有足够的推广市场资金时，你问他的主要流量来自哪里？答案是腾讯、阿里巴巴的几乎为零，他们的大部分流量是来自于百度”。

　　在百度收购去哪儿网之后不到一年，另一个由被购方投资人搭桥且更为轰动的案例是，2012年3月11日，同为土豆网投资人的符绩勋，一手推动了已上市的土豆网被优酷收购。另一可供比较的是，百度收购去哪儿网之后，去哪儿网CEO戴福瑞离职，由庄辰超接任。而优酷收购土豆网之后，CEO王微也在不久后离开。

　　招股书显示，去哪儿创始人兼CEO庄辰超持股比例为7.23%。此前曾有传闻称，庄辰超在上市后将离开。对此，庄辰超予以否认。

　　老冤家变成新伙伴

　　从去哪儿网获得百度注资之日起，其与携程网的竞争就陡然升温。此后不久，携程网指责百度在搜索流量上偏向去哪儿网，涉嫌不正当竞争。同时还屡屡指出，去哪儿网的商业模式根本不属于“在线旅游”，不屑与之“相提并论”。

　　而在副总裁戴政的率领下，去哪儿网也是针锋相对。在业界看来，其攻势和动静还要压过携程一头。而携程对于自己的相对低调解释为“作为行业老大，不愿给去哪儿网炒作和上位的机会”。

　　戏剧性的变化发生在今年年初，在去哪儿网副总裁戴政因“个人原因”离职且携程网创始人梁建章海外游学5年后归来、重任携程网CEO之后，去哪儿网与携程网长期对峙的关系开始松动，携程的产品首次出现在去哪儿网的货架上。

　　对于双方的合作，上述分析人士认为，“在商言商，携程与去哪儿网合作将使其获得更多的流量，以应对其他竞争者。而去哪儿网正在筹备上市，与携程互相合作而非抵制，是美国投资者乐于见到的”。

　　PC优势难以转到移动端

　　不过，部分产品上的合作并不等于双方自此不再竞争。实际上，梁建章在重掌携程之后，把赌注押在了移动端。“垂直旅游搜索和搜索引擎可以深度合作，甚至于垂直搜索会把大部分股份卖给搜索引擎，这在PC产业环境下会取得一些竞争优势，但这个模式在无线移动应用上无法运行”，梁建章曾表示。

　　梁建章此言影射的别无分号，只有去哪儿网。的确，在移动互联网时代，去哪儿网的盈利模式正面临着这样的困境。在PC上，用户在去哪儿网搜索到相关产品后可以跳转到供应商页面进行操作，但在移动端，APP之间的跳转被限制，用户在去哪儿APP上搜索到合适的机票、酒店后，却无法像PC端一样跳转至供应商平台。由此，使得去哪儿网原有的商业模式（点击付费，简称CPC）模式无法复制到移动端。数据显示，去哪儿网2012年5.02亿元的总营收中，来自于点击付费的营收为4.22亿元，占比超过八成。

　　“不论是去哪儿网还是百度、新浪等，在PC时代依靠广告付费模式的公司，在移动互联网时代，都面临着商业模式的调整，而像携程这样以佣金为模式的公司，则不需要对原有商业模式进行太大的改变”，一位旅游业资深人士对《证券日报》表示。

　　“在我们的观测中，去哪儿网的流量是第一，但与营收并不匹配，这与去哪儿网的用户质量有关系，去哪儿网的用户粘性并不高，对价格很敏感，这个类型的用户群体，给去哪儿网在移动端的发展构成了压力”，易观智库高级分析师吴晟指出。(证券日报 贺 骏)