国际市场缘何为耶伦出掌Fed庆幸

　　美联储真要迎来历史上首位女主席了。

　　美国总统奥巴马在美国当地时间周三下午，提名原美联储副主席珍妮特·耶伦出任下届美联储主席。消息传出后，市场好像比较兴奋。甚至有舆论认为，耶伦能成为美联储新主席将利好亚洲经济体及新兴经济体市场。

　　耶伦的学历、履历都很漂亮，尤其难得的是她还有着深厚的经济学理论和实践的家庭背景。她的丈夫乔治·阿克洛夫得过诺贝尔经济学奖，虽然舆论戏称阿克洛夫是唯一名气比妻子小的诺奖得主，但无异这也为美联储的新主席增添了几分光彩。她的儿子罗伯特·阿克洛夫现为英国华威大学经济学家。

　　在国际舆论看来，正当美国民主共和两党就新财年预算和国债上限的拉锯战难解难分之时，在美国政府非核心部门停摆以及国际社会担忧美国债务违约情况下，提名耶伦任下届联储主席，至少能保持美联储政策的连续性。这种乐观估计的根据，是耶伦以往的工作经历以及她的学术研究倾向。耶伦是美联储大规模新刺激政策背后的鼓动者。她的学术研究侧重于失业问题的起因和成本，她认为在经济疲弱的情况下不太可能出现通胀。就到目前为止的情形而言，她是对的。耶伦致力于维持低通胀，是美联储将通胀率目标设定在2%的一贯支持者，也积极参与了2012年的这项决策。她认为，过低的通胀率与过高的通胀率对经济一样有害，这种观点现在已经被美联储广泛接受。耶伦还认为，即便美国经济开始复苏，美国高失业率将持续存在，这使得经济增速持续低于潜在增长率，经济面临的通缩风险大于通胀风险。她驳斥了财政赤字必然导致高通胀的看法，为宽松财政政策和货币政策的配合辩护。

　　在美国经济2007年开始衰退后的货币政策宽松时期，全球投资者的资金大量涌入亚洲经济体及新兴经济体市场。在发达的欧美经济日子不太好过的几年里，亚洲及新兴经济体反而出现了繁荣。可是今年美国经济有所复苏之后，美元宽松政策眼看就要退出，国际资金于是开始撤离新兴市场，那些预算和经常项目赤字庞大的亚洲经济体及金砖国家，受到的冲击最严重。

　　让国际市场感到庆幸的是，9月中旬美联储例会出乎意料地宣布，暂时维持QE3不变。这使全世界尤其是新兴经济体资本市场大松了一口气。现在看来，美元货币宽松政策起码今年是不会退出了。现在，既然明年1月1日上任的美联储新任主席基本可以肯定是耶伦，明年美元货币政策延续目前宽松状态的可能性便大增。

　　可是，美国之所以在上月没有退出QE3，并非美国不准备退出货币宽松政策。只是因为当前美国经济复苏还不稳固，美元货币宽松政策的退出须逐步进行，退出过分激烈将打击美国经济的复苏。而9月延续QE3，正是美元货币宽松政策逐步退出的表现，而不是继续宽松的表现。美国经济复苏脚步没有停止，明年美元的货币宽松政策就必然会退出。

　　不管耶伦的学术理念是什么，当她就任美联储主席之后，就不是单纯的经济学者，而首先是美国的财政官员，她必须对美国现时的实际的经济负责，必须根据美国现实的经济、政治、社会情况，作出现实可用的货币决策。因此，几乎可以肯定，美元退出货币宽松政策将在耶伦手中完成。

　　当然耶伦是有个人色彩的，她的学术理念在她的执政货币政策时也会有所流露。耶伦具有一种高要求和更具进取心的领导风格，行事可能风格强硬，但她一贯的鸽派倾向，使她在执行货币宽松政策退出时，可能更为平缓，时间也拖得更长。当然，这只是为了美国经济而不是为了新兴经济体。美国维持超宽松货币政策，将使得新兴市场体国家的出口受到更大威胁，在未来量化宽松最终退出时冲击会更大。这也在提醒新兴经济体国家，应抓紧这段喘息时机，做好应对未来量化宽松退出带来更大冲击的思想准备和应对措施，抓紧调高税率、降低对燃料的巨额补贴，深化经济改革以创造更有利的投资环境。

　　在这方面，中国的情况相对好些。中国正在大力推进人民币汇率市场化改革。鉴于人民币汇率还是非市场化的，而耶伦一贯直言批评人民币的刚性汇率政策，这或许是我们在日后与耶伦打交道时需要做好足够准备的地方。