笔夫：无需10亿吨钢铁产能 看空黄金

　　浓重的雾霾重压华北，北京人度过了一个几乎没有阳光的国庆长假。人们对于生活环境的期待从来没有像今天这样悲观过，虽然北京市公布的数据说，14年来北京的空气质量在持续改善，但是金秋时节，孩子们只能待在窗门紧闭的屋子里。生活水准在不断提高，但是我们这一代人无法满足孩子们像我们小时候一样在阳光下尽情玩耍的要求。大人们给出的理由是，外面的空气已不适宜呼吸。我们已经不能更详尽地应对孩子们不断的追问，我们总不能告诉他们，当初毁掉蓝天，只是为了一个似是而非的追求：GDP!

　　但是，大人们在做出这样的决策的时候总是那么理直气壮和义无反顾。2009年，当那些汹涌澎湃的烟囱满怀激情如雨后春笋般耸立的时候，从官员到一些学者，无不为所谓的经济一枝独秀而沾沾自喜，仅仅在五年之后，真正的麻烦就已经出现了，中国人民不仅要为严重的通货膨胀付出高昂的代价，而且失去了赖以生存的健康环境。

　　毫无疑问，环境决策将成为未来中国经济的最大影响因素之一。新一届政府面对问题时所采取的克制、理性的态度可以看做是一种新的决策思维诞生，这必将对未来经济的成长模式和金融市场的模型产生最重要的影响，投资者必须正视环境瓶颈对于投资拉动型经济增长的影响。

　　中国经济领域的雾霾比现实的更加深重。当然，这有内在因素，也有外在因素。在深度参与全球经济大循环的今天，我们所面临的不确定性比任何时候都要强烈。已经过去的八天长假，虽然我们躲过了美国政府关门带来的冲击，但是债务上限和量化宽松政策给中国经济带来的争执仍然会在节后对金融市场造成冲击。

　　政府关门是个什么样的事情?中国人可能很难理解其中的意义。几年以前，笔夫曾经有一次造访美属塞班岛，在那里停留了几天之后，才从当地报纸上猛然得知，当地政府早已经关门。只不过，作为一个访客，根本无法看出政府关门的任何迹象。美国政府经历过多次的政府关门时刻，很多时候所谓的政府关门，只不过是两党政治争斗的一种苦肉计而已。奥巴马的心思是，当美国老人们有朝一日不能按时领到养老金的时候，民众将把怒火全部发泄到共和党人的头上，这样，在即将到来的债务上限谈判中，共和党领袖博纳则不得不做出妥协。

　　投资人担心美国共和、民主两党难以达成协议，从而导致债务违约，这致使国债收益率出现了上涨，但是从理论上讲，美国的债务几乎不存在违约的可能性。因为欠中国、日本和沙特的债务，这个国家只需要让印钞工厂的机器再多转一会儿就可以了。

　　尽管这样，由于政治斗争的不确定性，美债出现短期或局部违约的情形依然存在。同时，客观的现实情况可能没有那么糟糕，大概率的妥协情形最终应该会出现。因为美国政府部分关门所导致的负面影响已经成为现实，公共雇员的减少会影响到就业水平的继续改善，艰难的复苏进程可能会暂时中止。

　　美联储为继续延缓退出量化宽松的进程找到了更正当的理由，因为政府公共开支的减少和美债收益水平的上升，伯南克将会继续鼓吹购买公债以抵消负面影响。但是，值得注意的是，从2012年下半年以来，尽管美联储一直维持着850亿美元的购债规模，但是在金融市场上所产生的效应却是截然相反，其中只有美国股市出现了明显的上涨，而大宗商品价格和贵金属却是处于一路下跌的过程之中。这表明，量化宽松政策对于实体经济的支持作用是非常有限的，美国股市虽然吸引了回流美国的资金，但是上市公司业绩改善的同时，投资规模却在不断萎缩，这将在相当大的程度上影响到公司未来的业绩成长。许多迹象已经显示，美国股市正在打造一个非常令人不安的大顶，这一点笔夫在近两个月的专栏中已经多次提及。

　　关于黄金，笔夫的趋势观点被许多人所熟知，现在高盛将未来一年的价格看到1000美元，这是一个值得认同的价位。在8月30日黄金反弹至1400美元之上时笔夫发表的《金融市场不惧战斧》一文中做出了明确预测，黄金已经反弹见顶，文章中提到：“黄金价格在被战事消息推升到了1433美元的反弹高点之后开始下跌，现在没有任何一场战争足以使人恐慌到诱使投资者真正买入和持有黄金，就像当年小布什所开启的战争一样。相反，这一次向上的脉冲完全出于短期的交易因素，各国中央银行也不会甘愿在1400美元之上持有黄金，全球整体的流动性状况不支持黄金价格幅度更大的上涨。”值得一提的是，这是笔夫在7月份黄金价格阶段性见底以来首次公开唱空黄金，尽管我是黄金的主要看空者之一，但在7月初，笔夫已经明确提醒投资者不要再盲目做空了。

　　虽然已经经历了大规模的下跌，但是主要大宗商品在第四季度极有可能出现新一轮的下跌，中国经济增长方式的快速切换将导致对大宗商品的长期需求趋势性下降，深受环境污染之害的中国不需要那么多大量排放二氧化碳的商品来拉动经济增长。中国国家主席习近平在APEC会议发言中明确指出，实现2020年国民经济比2010年翻一番的目标，7%的增长率就已经足够了。笔夫觉得，有质量的增长，甚至6%的平稳增长，也都是非常了不起的事情。中国绝对不需要10亿吨的钢铁产能，按照这种产能在全球范围内配置的矿产规模必然在未来相当长一段时间面临着去产能化的严酷阶段，其它的有色金属也大多概莫能外。

　　从9月份开始，中国的银行系统再次出现资金链紧张的局面，一些商业银行已经对抵押市场断贷，这种情况并不必然导致政府再次给出一些微刺激措施，因为各种迹象显示，新的CPI指数有可能直逼3%的上限。现在政府最应该关心的是华北驱之不散的雾霾、高企的房价和人民最关心的社会福利，而不是让资产价格泡沫制造的财富假象继续干扰经济的有序运行。