翠华上市近一年涨逾一倍 投行看好内地业务扩张

　　相比小南国　(03666,HK)、唐宫中国(01181,HK)等内地餐饮股在过去一年时间里疲弱的市场表现,来自香港地区的“茶餐厅第一股”翠华控股(01314,HK,以下简称翠华)自去年11月底登陆港交所主板以来,股价却节节攀升。

　　截至上周五(10月11日)收盘,翠华股价报收于5.15港元,较2.27港元的发行价已上涨约127%,而在今年5月31日,翠华还曾创下每股5.45港元的盘中历史最高价。

　　内地业务增长加速

　　事实上,即使是以同期香港快餐连锁市场的另两只代表股大快活(00052,HK)、大家乐(0341,HK)作为参照,翠华上市近一年来的股价表现也算是可圈可点。近日,瑞信报告称其内地业务扩张将成为新增长点,并首次给予“跑赢大市”的评级,目标价6.5港元。

　　《每日经济新闻》记者留意到,瑞信在该份首次覆盖报告中预计,翠华内地业务扩张及生产力提高可将公司在该地区的复合年均收益增长率提高至90%,而同店销售表现将由2014财年的32%增加至2015年的57%;瑞信称,考虑到内地业务增长和规模经济效益,估计翠华2014～2016年营收方面的复合年均增长率可达75%,尽管目前公司属于投资期,但距离“收成之日不远”。

　　根据最新财报数据,翠华内地业务营收增长的确表现出迅猛势头。翠华截至2013年3月31日的2013财年年度报告显示,公司期内收入10.84亿港元,较上年度增长42.16%,其中,香港地区收入同比增长28.9%至8.7亿港元,澳门地区收入同比增长55.4%至1022.7万港元,而内地业务的同比增幅则高达152%,至2.04亿港元。

　　同时,公司整体同店销售同比增长10%,其中香港地区增幅约8%,内地增幅则约为12%。截至今年3月底,翠华在香港地区、澳门地区和内地分别拥有24家、1家及7家餐厅,而在2014财年度内,公司则计划在内地再增设8家,其中华东5家、华南2家、武汉1家。

　　继续“轴辐式”扩张

　　不过,公司短期加速扩张对成本方面的压力也较为明显。上述年度报告即显示,公司期内净利润约1.3亿港元,较去年同期增长约25%;虽然毛利率较去年同期稳定,但净利润率则由2012年度的14.5%下降至约12.1%,主要是由于“年内开设新餐厅产生的初始劳工成本及物业租金开支。”

　　就在9月24日,翠华再花3000万元人民币于上海购置楼宇,建设中央厨房,以进一步实现其“轴辐式”扩张,即首先在新城市或目标地区的主要商业地段或高人流地点,开设一定数目的旗舰餐厅,然后再设立中央厨房为“轴心”,以统一制作、采购及物流等。

　　值得一提的是,早在上市之初翠华即表示,要将超过一半的募集资金都用于内地的“轴辐式”扩张,但市场对这一扩张计划一直持谨慎态度,甚至有些担忧,例如来自物业租金、食材和人力成本的压力,是否能完全实现　“标准化生产”,行业竞争加剧以及其在目前内地消费环境下的　“中高档茶餐厅”定位等。

　　另外,在翠华早就以远高于同行业的市盈率成为　“最贵餐饮股”的同时,“茶餐厅第一股”的业绩实际增长能否“撑得住”预期的增长也越来越成为市场关注的焦点。目前,翠华总市值约为71.2亿港元,市盈率达44.86倍。