张胜：美预算“大戏”远未到“剧终”之时

　　前言：美预算危机缓解致贵金属破位下行

　　作为影响贵金属价格走势的核心要素，每逢美国出现重大财经事件时，黄金白银价格都会出现或暴涨或暴跌的极端走势。10月11日，虽然并没有任何具体协议达成，但是共和党方面提出了一个旨在短期提高债务上限以避免美国债务违约，这一动态还是被市场解读为政治僵局有望被打破。贵金属市场迅速做出强烈反应，现货黄金10月11日纽约时段盘初在2分钟内一度跳水25美元，并跌至1262.20美元的三个月来低点。面对10月11日的断崖式下跌，市场“主流”观点认为，黄金后市将进一步破位下行，甚至整个四季度都将呈现弱势下跌。国发贵金属对此等悲观论点不以为然，我们认为未来美国预算“大戏”变数多多，远未到“剧终”之时。因此，黄金白银通过暴跌后筑底，完全有可能走出中线反弹行情。主要理由至少有以下两点：

　　第一，美国国内政治生态决定了预算“大戏”不会就此“剧终”

　　美国政治架构的基本特征就是白宫与国会相互制衡。从长期实践看，这套机制总体上避免了重大战略决策失误的产生。此次美国政府关门的直接导火索是医疗法

　　案争议，国会希望修改奥巴马政府的新医疗法案，因此拒绝审批2013—2014财年的预算案，美国政府非核心部门因此从10月1日起关门。国会共和党方面就放开债务上限提出了前提条件，即奥巴马政府须同意修改医疗法案。据了解，新医疗法案可使美国医疗保险多覆盖3000多万人，但要增加9400亿美元支出，这部分钱主要通过税收解决。这里涉及重要的价值观冲突，民主党的施政理念类似于北欧国家的大政府高福利政策，而共和党更崇尚自由竞争精神，施政理念中难觅社会主义成分。我们不难看出，预算“大戏”绝不会就此结束，肯定还有“续集”。对此，德国商业银行分析师在客户报告中指出，共和党为期六周的债务上限提升方案“并不是真的就解决了预算危机，新的债务限额毫无疑问会在11月后半部分被突破，这意味着持续的不确定性，甚至可能使得美联储寻求进一步的货币政策扩张措施。这将会对黄金价格带来支持。但是在短期来说，抛售这种相对安全资产的趋势还是明显的。”

　　第二，观察美国重大财经政策还须考虑国际政治因素

　　美国这套相互制衡的决策机制，虽然会在一定程度降低决策效率，但客观上却常使美国在国际政治博弈中“游刃有余”，甚至有时达到“随心所欲”地步。美国经常在国际政治场合拿国会做“挡箭牌”大占其他国家的便宜。以这次债务上限为例，白宫就可以拿国会做“挡箭牌”为其可能的违约行为进行辩解。当然，我们只是说存在这种可能性，而从美国政府这几天对中国、日本两个债权国的表态看，轻易不会走这一步险棋。但客观上讲，美国正好可借预算“大戏”为QE政策赢得巨大的腾挪空间。国发贵金属一直认为，QE政策为美国赖掉大量国际债务立下了大功，而未来退出QE又是美国维持其“一超”霸权地位的关键所在，美国必然竭力确保其QE退出时机选择具有神秘性，为的是实现对他国的战略误导。而现在发生的预算“大戏”正好能起到这个作用，让其他国家感觉美国似乎真的衰弱了很多，进而对自身国家战略环境产生过度乐观情绪，而美国则在“哭穷”的同时实现继续领先世界的目标。

　　结束语：下一步贵金属走势会如何演变

　　国发贵金属认为，在美国“一超”地位没有从根本上受到撼动之前，贵金属长线走空格局不会改变，但完全存在中线反弹走强的可能性。美国提高债务上限以及

　　耶伦这个众所周知的鸽派被提名美联储新领导人，对黄金白银显然是利好消息，很可能由此产生一波中线上涨行情。需要指出的是，几乎每一波像样行情启动前都会出现反向走势，10月11日的断崖式下跌很可能是此类现象的重演。Miller Tabak首席经济学家Andrew Wilkinson如此评论当天的暴跌：“这有可能是某些精明的交易商，他们算准了多少交易量能将市场打压至目前的价格水平，目的可能是为了反向做多从中获利。”至少可以肯定的是，无论这场预算“大戏”最终如何收场，但绝不可能始终沿着一个方向演变，中间反复折腾是必然的，因此贵金属市场出现持续单边下跌走势的概率基本为零!