铁矿石期货上市助升定价权 构建客观公正定价体系

　　铁矿石期货上市助升定价权

　　实物交割模式有利反映市场供需，构建客观公正定价体系

　　证监会日前正式批复大连商品交易所铁矿石期货合约，意味着大商所设计的以实物交割为基础的“中国版”铁矿石期货合约得到监管层认可。大连商品交易所10月14日宣布，铁矿石期货合约自10月18日起上市交易。

　　全球首采实物交割模式

　　据大商所工业品事业部王淑梅介绍，国际铁矿石衍生品市场发展只是近几年的事，国际大宗商品衍生品市场发展历程中，战略地位仅次于原油品种的铁矿石衍生品种一直缺位，是因为长协定价模式下企业并不用担心铁矿石价格波动风险。

　　2008年德意志银行推出全球首个铁矿石掉期合约后，新加坡交易所、美国芝加哥商业交易所等相继推出了铁矿石掉期合约、掉期期权；2011年1月，印度商品交易所推出了首个铁矿石期货，新加坡交易所等随后也推出了铁矿石期货。不过，国际市场上现已推出的铁矿石期货合约，无一例外均为铁矿石指数期货品种，其根本原因在于相关市场所在地区缺乏相应现货市场支撑，不具备开展实物交割的条件。

　　我国作为全球第一大铁矿石进口国，有着庞大的现货市场，有着优越的实物交割条件。因此，大商所从我国市场实际出发，将“中国版”铁矿石期货合约设计为国际大宗商品普遍采用的实物交割模式，以确保市场真实反映供需关系，体现公允的市场价格，以构建客观、公正的定价体系。同时，这也利于我国抓住当前国际铁矿石衍生品市场发展时机,及早参与国际铁矿石衍生品市场竞争。

　　“国际市场铁矿石掉期交易的日益活跃，倒逼国内金融市场尽快上市铁矿石期货品种，以便为国内广大的钢厂和现货贸易商提供避险服务，并争取未来定价的主动权。”永安期货研究院负责人张逸臣接受记者采访时说。

　　张逸臣介绍说，新交所衍生品交易量约70%成交来自亚洲客户，30%为欧洲客户，亚洲客户中，来自中国客户的成交量占比约为三分之一，显示国内行业企业亟须铁矿石期货避险。

　　提升铁矿石定价话语权

　　但市场人士认为，更为重要的是争取国际铁矿石定价话语权的问题。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授指出，美国、新加坡等推出的铁矿石衍生工具，大都采用中国港口到岸价格指数作为交易标的，主要客户也是面向中国产业群体，但国内的企业却没有参与到规则体系的设计中，对国外市场的监管制度和规则也不了解。从衍生品市场发展的规律来看，较早推出的衍生产品一般会占得市场先机，更具有先发优势。未来以国外衍生品市场为定价基准的模式一旦形成，则国内企业将不得不到境外从事高成本和高风险的套保。因此，这一新形势下需要尽快推出国内铁矿石期货，参与国际市场竞争，以利于提升我国在国际贸易中的定价影响力。

　　我国有着开展铁矿石期货的强大现货基础，理应及早参与到国际铁矿石定价话语权的争取中。

　　据了解，我国是世界最大的铁矿石消费国，2012年铁矿石消费量10.5亿吨，占世界消费总量的59.4%。铁矿石消费区域相对集中，环渤海地区是我国铁矿石最大的消费区，其中，河北、山东、辽宁是我国铁矿石消费前3大省区，2012年共消费铁矿石4.4亿吨，占全国总消费量的42.1%。同时，中国是世界最大的铁矿石进口国，2012年，我国进口铁矿石7.4亿吨，进口金额达956亿美元，进口量约占世界贸易量的65.5%，进口区域主要集中在北方环渤海及周边地区。国际铁矿石衍生品市场普遍以中国到港铁矿石价格为基础编制指数，也从另一角度说明了中国强大的现货基础。

　　为国内企业提供避险通道

　　“大商所铁矿石期货作为全球唯一一个以现货实物交割为主的期货品种，能够吸引国内外广大的钢厂和贸易商参与；同时，大商所已经上市了焦煤、焦炭等相关品种，目前市场运行良好，为同是大宗干散货铁矿期货上市运行积累了经验。由于铁矿石市场影响因素复杂、波动率高，铁矿石期货上市后，预计对国内行业内投资者的吸引力较大。”张逸臣说。

　　胡俞越则认为，国内铁矿石期货品种的上市，将在国际铁矿石衍生品市场进一步强化中国因素。同时，国内企业可以以一种更低的交易成本、更直接便捷地参与到市场中来，使其交易意愿在主场得到最大限度的反映，从而利于逐步提升我国钢厂、贸易商等行业企业的议价话语权。

　　他同时也提醒，尽管国际市场上大宗商品基本上都是以衍生品市场价格为定价依据，但并不是说推出期货等衍生品就能取得定价权。来自国内一家钢企的研究人士指出，短期看铁矿石期货在国内推出对于国际市场铁矿石定价体制和价格体系影响不大，在国内期货市场尚未开放的情况下，阶段内国内铁矿石期货品种还是要突出为行业企业提供一个公开、公正的价格参考作用，同时也为国内行业企业提供规避风险的通道。“在此基础上，应稳妥推动国内铁矿石期货市场的对外开放，从而为在全球市场增强国内市场价格权威性和影响力创造条件。尤其要看到，市场的对外开放是争取价格国际话语权的重要基础条件。”这位研究人士表示。