黄金的联储之殇

　　黄金价格自2013年下半年开始加速下滑，短期内由1500美元/盎司下行，最低触及1200美元/盎司下方后走出反弹行情，当前，市场围绕1300美元宽幅震荡。黄金价格剧烈波动，一时成为市场关注的焦点所在，华尔街阴谋、中国大妈反击、叙利亚之战……一时间各种观点你方唱罢我登场。

　　与此同时，市场对黄金后市的看法开始出现分歧，且渐行渐远。笔者以为，上述事件皆为黄金市场的扰动因素，阶段性影响了黄金市场的走势，但美元或更具体一点美国的货币政策才是黄金市场交投的主线。美联储无疑是美国货币政策的主导，而量化宽松政策(QE)的退出今年是，也必将是未来一到两年间美联储货币政策的焦点。

　　笔者认为，QE的退出就是黄金市场高悬的达摩克利斯之剑，黄金的弱势震荡行情或不可避免，因此逢高沽空将是阶段性的最为稳健的操盘策略。笔者对最近的两次联储会议进行解析，以期对未来货币政策导向进而对黄金价格的走势有所启示。

　　黄金市场的“会议解读”

　　六月联储会议中，美联储在FOMC(联邦公开市场委员会)货币政策声明中决定继续实施每月购买400亿美元抵押支持债券和450亿美元长期美国公债的计划，以此作为压低利率并促进就业的举措之一。美联储对经济面临风险的看法比之前更加乐观。主席伯南克表示，美联储预计经济温和成长将带动就业市场进一步好转，同时经济成长面临的阻力也将缓和。数据显示，美国5月非农就业新增就业岗位17.5万个，美联储重点推动成长的就业市场取得稳步改善。而另一方面，美国制造业却受到海外需求疲弱的冲击，而且本已低于美联储目标水准的通胀率进一步降低。

　　基于上述综合判断，美联储在声明中小幅上调了经济预估，预计明年第四季失业率平均为6.5%-6.8%，2015年第四季平均为5.8%-6.2%。联储决策者预计通胀将升向美联储2%的长期目标，并认为最近CPI较低的部分原因为临时性因素所导致。美国经济扩张的强劲程度可以使美联储今年晚些时候开始减缓购债计划，但低通胀率能令美联储延长维持低利率的时间，如果通胀持续偏低或进一步下滑，美联储甚至可能实施更多货币宽松措施。

　　美联储自2008年底以来一直维持隔夜利率在近零水平，并通过购债将资产负债规模扩大到3.3万亿美元左右。当然，会议焦点最终聚焦在伯南克就QE退出的评论，伯南克确认美联储趋向缩减每月850亿美元的购债规模，这一表态稍微超出之前相对中性的市场预期，也证实了部分投资者的担忧。随后国际黄金市场对该言论进行了解读：黄金价格惨不忍睹，当天下滑超出2%，并走出连续两周的下跌行情，由1300美元/盎司下行，最低触及1180美元的三年低位，市场回到2010年水平。

　　熊市有望得以延续

　　再来看看9月美联储会议的情形。9月，美联储FOMC会议声明称，维持0-0.25%的基准利率不变，维持每月购买850亿美元的资产规模不变，保留了只要失业率维持在6.5%以上同时未来1-2年的预期通胀率不高于2.5%，委员会至少会保持利率不变的用词，显示出美联储对经济复苏进程不及预期的态度。

　　美联储主席伯南克在利率决议声明后发表讲话称，虽然美国经济下行的风险在很大程度上已经消除，但失业率仍高于可接受的水平。美联储的按兵不动，维持购债规模不变的决定令市场意外，之前市场普遍预期联储将缩减100-150亿美元的购债规模，美联储意外宽松或者相对鸽派主导的言论令市场大跌眼镜，从另一种意义上来看，这也是市场通过预期绑架联储的一次失败尝试。

　　9月18日大涨行情后，黄金市场未能延续类似6月会后的两周连续行情，市场在高位震荡后快速调整下行，持稳在1300-1350美元/盎司附近，这似乎更与宽松预期对市场的影响逻辑不符。但正如笔者在前文所提及的，美联储QE的退出已然是必然，只是时间点的问题，9月会议中的按兵不动，也在另一层面加剧了市场对10月联储会议QE退出机制的预期，市场高悬的达摩克利斯之剑令黄金市场难以有持续上攻的动能。

　　国庆假日后美国债务上限危机开始发酵，黄金短时上攻至1370美元/盎司下方，但空头力量卷土重来，市场很快被打压至1300美元/盎司下方。在年底可预期的后市国际市场仍将密布空头，黄金价格的熊市格局有望得以延续。