三季报业绩考验大牛股成色 防守策略渐占上风

　　上周在市场消息面偏暖的情况下，传媒板块却大跌逾6%，导致今年常胜的创业板指数也下跌2.17%。随着三季报披露进入高峰，业绩证伪压力加大；同时新股发行制度改革渐行渐近，IPO重启在即，这种持续近一年的抱团防御格局也在发生着微妙变化。

　　成长股走出结构性牛市

　　打开同花顺IFIND数据，以过去250个交易日的累计涨幅排序，今年的“牛股森林”跃然而出：中青宝上涨517%；外高桥上涨510%……在这个令人讶异的“牛群”中，累计涨幅在300%以上的就有13只，涨幅在200%以上的45只，涨幅在100%以上、即一年内股价翻番的多达240只。

　　简单浏览一下涨幅榜不难发现，大牛股主要由中小盘成长股构成。涨幅超过300%的13只股票中，创业板就有7只；还有2只是中小板股票。涨幅超过200%的45只牛股中，创业板多达25只，占比将近6成。反观创业板上市公司家数在两市上市公司总数中占比仅仅1成。

　　如此可观的涨幅，如此之多的牛股，让今年的投资似乎变得很“容易”。好买基金研究中心的基金净值排行榜上，跑得最快的景顺长城内需增长基金年内净值增长89.3%。逾140只基金年内盈利超过30%。

　　海富通国策导向的基金经理黄春雨告诉记者，该基金在一季度小幅加仓，在二季度开始加大了对TMT、医药和食品饮料等的投资力度，并大力调整了投资比例，大幅度增加了传媒、医药、食品饮料和科技股，同时减持了金融保险和地产等行业的配置。准确把握住三季度的市场主流，使该基金三季度净值涨了44%。这说明今年只有准确地踩准成长股节拍，才可能分享到结构性牛市的成果。

　　业绩面临三季报证伪

　　随着首份三季报10月10日由创业板的特锐德公布，首份中小板三季报10月11日由友阿股份公布，市场气氛变得有点焦躁。黄春雨认为，创业板真正的风险在于公司基本面，“公司增速要跟得上股价表现”。

　　实际情况怎样呢？据瑞银证券预计，第三季度非金融上市公司业绩同比增长11.4%，金融业绩同比增长9.7%，上市公司整体单三季度业绩同比增长10.5%。从今年前三季度的累计利润增长幅度看，中小板业绩预告显示中小板前三季度累计利润增长中枢为8.6%，预计创业板三季报累计利润增速也将从中报的1.5%回升至5%。

　　无论从市场整体数据，还是中小板、创业板的单项数据，A股业绩增长力度都略显平庸，如果与二级市场股价的冲天牛气相比，更让人为成长股的“成色”捏了一把汗。

　　防守策略渐占上风

　　上周，在市场遇暖反跌的格局背后，是机构投资者对四季度经济形势的悲观预期。

　　尽管美债协议上周终于达成，违约风险解除；尽管国内三季度的GDP增幅达到7.8%，超预期地创出年内高点，但多家机构对四季度的经济增长作出了悲观预测。安信证券预计：“经济同比增长的高点大概率落在8月份或者9月份。四季度经济的增长动量可能减弱。”

　　同时， 11月、12月份还面临融资融券年底的平仓的压力。分析师范妍更提出：“年底机构换仓和绝对收益的投资者兑现部分收益，将对目前机构集中持股板块造成影响。”

　　申银万国称，三中全会前市场风险偏好仍较高，但越临近会期，不及预期或利好兑现等方面的风险越大。虽然美债风险基本缓解，不过,国内仍存 IPO 的不确定性，央行收紧流动性、地王频现下房地产政策的风险等，建议投资者适当获利减磅。

　　机构也纷纷在四季度投资策略中排出了防守型阵容。工银瑞信主题策略基金就表示，将重点关注估值与增长匹配的消费行业、政策扶持且新增投资增长确定的行业以及新兴产业中的部分细分行业。

　　这意味着，今年四季度的防守策略主要有两种选择：要么抱团今年涨幅巨大的成长股，坚守不出；要么选择传统的防御性板块，调仓换股。机构究竟选择何种策略，将决定四季度的行情演绎方向。