摩根士丹利：FED在2014年6月前可能不会削减QE

　　市场广泛预计美联储会在9月份开始削减QE，但是美联储的最终决定让市场出乎意料。随后，经济学家们很快将美联储削减QE的预期推迟至12月份。

　　耶伦被奥巴马提名为美联储下一任主席，以及美国经历了政府关门和债务上限斗争，这些事情又使市场将美联储削减QE的预期推迟至了明年3月份。

　　现在，摩根士丹利的Matthew Hornbach认为，美联储可能等到2014年6月份才开始削减QE。

　　Hornbach最新报告显示：

　　什么因素能够支持美国债券市场至2013年底?或者说，什么因素能够使国债收益率甚至我们的预期(2.2%-2.4%)?我们认为，市场将被迫改变之前的观点：美联储有很大的可能性在2014年3月份的FOMC会议上宣布削减QE。

　　美联储有可能在2014年6月份开始削减QE。那么，逻辑是什么呢?如果市场相信美联储需要在削减QE前看到GDP加速上升，那么市场将关注美国经济的数据何时才能显示出这种迹象。如果市场认为美国2014年四季度经济不大可能加速上涨(摩根士丹利经济学家认为美国2014年四季度GDP增速将低于2%)，那么美国GDP增速就可能会在一季度超过2%。

　　如果美联储等到美国商务部经济分析局(BEA)公布在2014年4月底公布一季度的GPD数据，那么它就可能在4月29-30日的FOMC会议上宣布削减QE。如果美联储希望等到美国公布一季度GDP的第一次修正值(2014年5月底)，那么美联储在6月17-18日FOMC会议前就不会宣布削减QE。

　　另外，大多数经济学家此前在预测GDP的时候都假设：美国2014年不会触发第二阶段的“自动减支计划”(sequester)。然而，如果美国国会不能够推迟“自动减支计划”的生效时间，那么美国2014年财政紧缩的程度将超过目前的预期。美国财政紧缩可能会使经济遭遇“顶头风”。因此，关注经济增长的美联储可能会将削减QE的计划推迟至一季度或二季度后，以更好的评估“自动减支计划”给经济带来的负面影响。虽然这不是摩根士丹利经济学家的基本假设，但是市场可能会将此计入定价。

　　在美国国会方面。美国政府关门显示，即使至在美国经济处于危险的情况下美国人都不大可能指望国会做出对经济有利的事情。因此，美联储有可能在2014年6月份才开始削减QE。