尽管一直没有在证监会的IPO排队名单出现，但申银万国这一老牌券商很有可能抢在包括国泰君安、国信证券等一系列券商前面实现A股上市，而这条上市的“曲线”则是通过和上市券商宏源证券的合并，实现借壳上市。
10月30日，有市场传言称，宏源证券将与申银万国证券合并，申银万国香港公司当天尾盘突然直线拉升，全天收涨5.31%，报收2.58港元，成交281万港元。宏源证券则在当天午后停牌，公司表示接获控股股东中国建银投资有限责任公司通知，拟披露重大事项。《经济参考报》记者多方了解到，宏源证券与申银万国合并“确有其事”，并且已经得到中投的支持，但具体由谁主导此次合并以及合并的具体方式尚无定论。
宏源证券是中国第一家上市证券公司，是经中国证监会批准的全国性、综合类、创新类券商，全国首批保荐机构之一。公司拥有全面的证券类业务资格。截至今年三季度末，宏源证券总资产为337.68亿元，净资产则为148.57亿元；前三季度实现营业收入33.53亿元，净利润11.31亿元。而按照证券业协会此前给出的数据，截至2012年末，申银万国的总资产为491.76亿元，净资产则为167 .79亿元，净资本为131 .01亿元，2012年实现营业收入40.11亿元，实现净利润13.45亿元。
2012年全年，宏源证券实现营业收入30.60亿元，净利润8.05亿元。这意味着，这两家证券公司合并之 后 ， 将 产 生 一 家 总 资 产 达 到829.44亿元，年度营业收入达到70亿元以上，净利润达到21亿元以上的巨头。而从2012年底的证券公司排名来看，合并后的申银万国总资产规模将超过广发证券位列所有券商第四位，直逼国泰君安的899亿元；其净资本规模将达到230亿元以上，位列全行业第四。
公开资料显示，宏源证券在全国拥有89家证券营业部，下辖北京承销保荐分公司、北京资产管理分公司两家分公司，全资拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司和宏源汇智投资有限公司三家子公司。截至去年底，申银万国则在上海、深圳、北京等地设立了九家分公司和两家代表处，并在全国设立了154家证券营业部。来自证券业协会的数据显示，在代理买卖证券业务收入上，申银万国和宏源证券在2012年全年分别实现了21.40亿元和8.03亿元的净收入，分列第7位和第17位。两家合并之后，申银万国的代理买卖证券业务净收入将接近30亿元的规模，远远超出位列第一的银河证券彼时26.20亿元的规模。
一位业内人士说，申银万国和宏源证券的合并远远超出了业内预计，应该是在股东层面推进的。他说，申银万国最为著名的是研究所，宏源证券则在投行业务和固定收益业务上有亮点，这两家证券公司合作后，整体体量将有大的增长，其在经纪业务上的实力也将有所上升。不过，双方在业务、人事整合等方面将面临挑战。
从上述两家券商的股东构成来看，汇金公司持有申银万国55 .38%的股份，建银投资则持有宏源证券60 .02%的股份，双方背后的实际控制人均为汇金公司。在业内人士看来，此次宏源和申万出人意料的合并行动，实际上是汇金系券商整合的重要一环。公开资料显示，在银河证券H股上市、申银万国借壳宏源证券之后，汇金系的券商中还剩下中金公司及中投证券仍然徘徊在A股市场之外。
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