凭本事吃饭的期货基金

　　CTA基金往往以黑马的形象进入投资者的视线。这些基金往往在短期内有夺人眼球的收益率，其收益高、投资范围广、资产配置优化作用突出等特点，已经引起了越来越多的投资者关注。

　　CTA全称为Commodity Trading Advisor，意为商品交易顾问，是指通过给客户提供期货、期权方面的交易建议，或直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。CTA基金由专业的资金管理人，将客户委托的资金投资于期货和期权市场，并且收取相应管理费用。由于CTA基金的主要投资对象是期货和期权，有别于传统基金的交易对象是股票、债券，故而CTA基金也被称为管理期货（Managed Futures）基金。

　　颉昂商品对冲1期是一只以商品期货为主要投资品种的自由化CTA基金。截至2013年9月22日，颉昂商品对冲1期累计取得了163.94%的收益，年化收益率高达62.46%，远好于沪深300同期-4.54%的年化收益率。而国际上业已成名的CTA巨头，也瞄准了广阔的中国市场。世界最大的CTA公司元盛，在2012年联合华宝兴业发行了CTA基金元盛一号，意图赢在起跑线上，抢占国内CTA市场。截至2013年9月30日，元盛一号累计取得了18.70%的收益，年化收益率17.16%，好于沪深300同期8.53%的年化收益率。

　　在海外，随着保险基金、养老基金等机构投资者对另类投资的重视程度不断提高，CTA基金的规模出现了迅猛增长。截至2012年末，CTA基金的总规模已达到了3296亿美元，而2000年末，CTA基金的规模才只有379亿美元，11年间规模增长超过7倍。即便在2008年，对冲基金总规模曾大幅下降逾30%，CTA基金的规模也几乎没有下降。CTA基金在对冲基金中的占比，也从2007年的9.6%提升至2012年的18.3%，五年间几乎翻了一番。

　　CTA基金的快速发展，与其自身的优势是分不开的。较之传统投资，CTA基金有以下几方面优势。

　　首先，CTA基金的收益稳定，风险较小。

　　采用Altegris40指数和标普500指数，分别代表CTA基金和股票市场走势。不难发现，CTA基金不仅自2000年以来收益率超越股市，走势也很平稳。截至2013年6月，Altegris40指数取得了5.31%的年化收益，好于标普500指数2.99%的年化收益，其10.88%的年化标准差，也好于标普500指数18.70%的年化标准差。而Altegris40指数更是以不到12%的最大回撤，将最大回撤超过50%的标普500指数远远甩在了身后。

　　其次，CTA基金与传统投资的品种相关性很小，有利于优化资产配置。一般情况下，两种产品价格走势相关系数的绝对值小于0.3时，可认为两种产品间不相关。我们采用Altegris40指数、标普500指数、巴克莱美债综合指数、摩根士丹利欧澳远东指数和高盛商品指数，分别代表CTA基金、美国股市、美国债市、美国以外的国际股市和大宗商品的走势。经测算发现，CTA基金除了在过去3年和美债的相关系数达到0.44，在其他测算中，相关系数均不超过0.3，可见CTA基金与传统投资品种几乎不相关。当一项资产与现有资产相关性很低时，加入该资产可以有效地改善现有投资组合。利用2000年1月至2012年12月的数据进行测算，原投资组合（美股和美债按6∶4配置）加入适量CTA基金后，可提高组合的收益，并大幅降低组合的风险，优化了投资组合风险特性。

　　最后，CTA基金投资范围广，利于分散风险。截至2013年6月30日，CTA基金可投资于全球超过150个市场，可投资品种遍及农产品、能源、金属、外汇、股指和利率等多个领域，能够有效地分散单一市场带来的风险，并有利于寻找投资机会。

　　我国期货业经过二十余年的发展，至今取得了巨大成就。至2012年，全球商品期货交易量前十中，国内的期货品种占据五席，其中大连商品交易所的豆粕、上海期货交易所的螺纹钢和郑州商品交易所的白糖，占据了商品期货交易量的前三名。可以说，我国的期货业规模已经在全球市场上占据了一席之地，这为我国CTA基金的发展提供了肥沃的土壤。

　　目前，我国的CTA基金还很少，大多数CTA基金还处于单账户期货的阶段，规模偏小，管理亦不够规范。目前，已经阳光化、较成熟的CTA基金，只有白石、双隆、淘利、颉昂、富麟和德源富锦等几家，且其产品大多集中于股指期货市场。相信随着我国期货品种的进一步丰富，优秀投资人才的不断涌入，CTA基金这一我国对冲基金中的“蓝海”，定会焕发出更大的光彩。