沪深两市大盘在经历持续下跌后，上周出现一定反弹。然而，尽管有银行板块和“两桶油”等大盘权重股的刻意护盘，但上证综指全周仅上涨0.78%，反弹力度十分微弱。同时，代表中小盘成长股的创业板指大跌3.72%，仍有很多个股在持续杀跌。更让人忧虑的是，在反弹中量能持续快速萎缩，表明主力资金已对未来一段时间的股市失去兴趣，保险资金更是在近期大规模赎回了ETF基金份额。昨日，沪市创出8月以来的新地量，全天仅成交663亿元，不足前期的五成。量能萎缩、反弹乏力、权重股欲涨不能，正在逐渐消磨多头的信心和意志。
在宏观层面，第四季度经济增速难有超预期表现。10月份PMI已于11月1日公布，为51.4%，虽然较9月份上升0.3个百分点，连续第4个月上升，但具有先行指标意义的分项指数出现回落。其中，新订单指数为52.5%，比9月份回落0.3个百分点；新出口订单指数50.4%，比9月份回落0.3个百分点；进口指数为50%，比9月份回落0.4个百分点。这表明，短期补库存周期已结束，宏观经济增速在连续多月上升后，将可能出现回落。
上周央行展开了多次逆回购操作，受此影响，短期资金利率大幅回落，但并不能改变年底资金趋紧的局面。上周三，农行5年期固息债中标利率高达4.02%，超出市场普遍预期。临近年底，银行回笼资金以应对年末资金考核的压力较普通月末和季度末更大。据了解，目前部分银行已开始因为流动性原因而限制贷款规模。年底资金面趋紧将是大概率事件，也是制约股市走强的最大不利因素。
低估值的大盘权重蓝筹板块是当前大盘的最大支撑。在年末资金面趋紧的情况下，缺乏资金支持的“大象”们，护盘尚可，但缺乏大幅上涨的动力，因此难以承担起推动大盘摆脱低迷走势的重任。
技术上，上证综指在120日、60日均线的支撑下，正在形成下降旗形整理形态。旗形形态，通常出现在凌厉的上涨或急速下跌中，在股价进行短暂的形态修正后，将延续此前趋势，再次出现大幅上涨或快速下跌走势。当前大盘反弹时量能急剧萎缩，10日、20日、30日等多条短期均线呈空头排列，市场形态非常不妙。后市一旦股指有效跌破半年线的支撑（2136点附近），上证综指将出现新一波快速杀跌。在目前市场低迷的背景下，控制仓位、严防风险将是投资者的首要任务，尤其需要高度规避中小盘股的中期下跌风险。
民族证券 郑常斌
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