统计方式存偏差未来将改进

　　10月21日，本报《 融资融券暗藏漏洞对冲操作“大变活钱”》一文率先报道了沪 深300ETF 融资余额“虚胖”的现象。目前，该报道已被有关方面证实。中国证券报记者从相关渠道了解到，由于统计口径之间的差异，中登公司信用账户里融资买入而未作了结的华泰柏瑞沪深 300ETF 仅为数亿元，与交易所根据券商申报数据汇总的超过百亿元的数据相差悬殊。未来交易所可能会要求券商对相关数据统计规则作出改进。

　　多重因素导致数据失真

　　据了解，上交所融资余额数据是根据券商申报的数据汇总，由券商保证数据的真实性和完整性。而按照行业惯例，券商在统计时一般按照“时间优先、先进先出”的原则计算融资余额。比如，某位投资者某个交易日先后融资买入了 工商银行 、沪深3 00ETF ，第二天卖出了沪深 300ETF 。由于买入工商 银行 早于沪深300 ETF，卖出沪深300ETF后归还的资金会结算到工商银行上，从而使得工商银行的融资余额数据下降，沪深300ETF的融资余额数据则没有变化。正因为历史数据存在大量此类错配，导致沪深300ETF累积的融资余额数据明显虚高。

　　与此同时，利用沪深300ETF融资融券对冲从而实现对非两融标的类融资操作，也助推了沪深300ETF融资余额的虚高。如果投资者同时融资、融券沪深300ETF，随即利用融资买入的300ETF还券，了结融券合约。这样，融券卖出300ETF得来的现金就可以在信用账户中继续投资。值得注意的是，运用这笔资金不仅可以投资两融标的股，也可以买入非两融标的股。这种利用规则漏洞的对冲“变现”操作，进一步“放大”了沪深300ETF的融资余额。

　　此外，为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资融券期限最长不得超过6个月。当某笔融资即将到期而投资者不愿意卖出股票偿还资金时，也会利用“先进先出”的规则，通过融资买入300ETF然后卖出300ETF来偿还资金。

　　统计口径有望修订

　　业内人士指出，虽然由于上述原因导致数据失真，不能简单根据 华泰柏瑞沪深300ETF 融资余额数据攀升做出市场看好后市的判断，但市场整体融资融券数据仍具有一定的参考意义。

　　华泰柏瑞沪深300ETF融资余额数据节节攀升，导致其融资余额上限屡被触及，影响了融资做多者的操作。今年3月28日，华泰柏瑞沪深300ETF融资余额达到其上市可流通市值的25.29%，超出了当时25%的上限。自6月3日起单只ETF的融资余额或融券余量的上限被调整为其上市可流通市值或上市可流通量的75%。仅仅不到5个月时间，这一上限又再度被攻破。10月23日，由于华泰柏瑞沪深300ETF融资余额达到111亿元，触及可流通市值75%上限，上交所10月23日发布公告，即日起暂停其融资买入业务。

　　根据相关规定，在华泰柏瑞沪深300ETF融资余额占其上市可流通市值70%以下时，上交所将在次一交易日恢复其融资买入。最新数据显示，11月1日沪深300ETF融资余额为106.79亿元，为其可流通市值的72%。

　　据透露，相关 基金公司正在与交易所沟通，交易所未来可能会要求券商对相关数据统计方式作出改进，以向市场提供更具参考意义的数据。