专家：央行调控须有序、有度、有节奏

　　近日，央行连续三期暂停逆回购，货币市场利率全线飙升。平静数月的银行间市场再起波澜。

　　货币市场利率调控得如此大起大落，是否意味着央行尚无能力适应利率市场化的要求？央行要不要对自己行为的结果还给市场一个解释？

　　面对国际经济的风云变幻，中国市场的稳定性显得特别重要。我们要推进改革，但必须有序、有度、有节奏，必须坚持平稳推进的原则。尤其是金融方向的改革，切忌突进、冒进，脱离实体经济需求，这也是金融为实体经济服务的重要体现。

　　但在笔者看来，目前金融改革冒进的情况十分严重。比如，所谓避险工具，不仅屡屡助长投机，而且让金融变成远离实业的玩具。

　　还有就是“冒进”的利率市场化，我们实际上并未解决一系列的基础问题。

　　比如，谁是利率的基准？央行以谁作为利率控制工具？市场依据怎样的利率变化判断央行意图？最简单的一个问题，美国有联邦基准利率，欧洲也有央行基准利率，请问：中国央行的基准利率是谁？中国央行如果宣布加息或减息，是加谁或减谁？如此基本的事项，央行要不要对市场讲清楚？不讲清楚，任由市场瞎猜，任由市场波动，这难道不是央行的严重失职吗？

　　再者，从国际金融市场调控的惯例看，央行的任何动作都必须事先通过放风与市场达成沟通，用各种各样的分析和评论调适政策对市场投资者的心理影响。

　　但中国央行从来不这样做，连续三次停止公开市场操作的过程中一言不发，任由货币市场利率狂涨近300个基点。由此，人民币汇率大幅升值、股市大幅大跌、市场利率混乱(货币市场短期利率居然远远高过一年期贷款基准利率)，迫使公众对中国经济的心理预期再次逆转，引得外资投行大肆唱空中国。

　　这到底是为什么？市场很难找到合理的解释。记得2009年3月6日，中国央行行长周小川在一次谈话中指出：“我们很难用过去的经验、过去的分析框架来对待这次金融危机。这对我们也是一个很大的挑战。我们每天要应付很多新问题。过去有一些常规经济发展中常用的各种数学模型、计量经济模型等等，在这个阶段有可能都不太好用了。主要是新的东西多，超出传统的思维方式，也超出传统的经验分析方法。”

　　周小川所说的“经验的不适用性”确实是实际情况，但在笔者看来，这也许不是因为“新问题太多”，而是我们过去对问题的认知太肤浅。更不幸的是，我们的中央银行现在好像还在使用那堆“过时的数学模型和计量经济模型”。所以，央行显得十分矛盾，一方面市场利率高企告诉央行需要投放货币，另一方面是“过时的计量模型”告诉央行不能投放。

　　中央银行是关乎国家经济命运的宏观调控机构，如此水平的调控到底意图何在？又如何去面对日益纷繁而复杂的金融市场？如何适应大力推进市场化的客观要求？

　　钮文新