投资者是否应该远离黄金

　　从2011年9月1920美元/盎司下跌至今，金价跌幅达到35%左右。每次下跌或多或少都会引起市场投资者的恐慌，那么，投资者是否应该远离这“跌跌不休”的金市呢?

　　金价从2011年9月份最高的1920美元下跌至今，从时间上看已经两年之久，从下跌幅度来看大概35%左右。尤其近几个月来，更多的建议是奉劝投资者远离黄金市场，原因是黄金熊市周期确立，在美国经济好转和美元预期走强的情况下，黄金将彻底失去吸引力。

　　笔者一直比较乐观，认为两年35%的下跌幅度似乎并非崩盘，在商品市场走势当中是很常见的，何况这两年里黄金价格还有几波比较明显的反弹行情。相比外汇市场上一些货币走势和中国A股等市场来说，这种下跌算不了什么。然而，因为它是黄金，人们对它的预期更高。

　　我们对一个投资品种的焦虑，往往是对其不了解而产生的。市场所经历的，看上去非常重大或确定的风险事件最终的走向，往往从历史当中可以找到相似足迹。时下是否应该远离黄金市场，有一个人的历史经历或许可以供投资者参考。

　　1999年1月1日欧元诞生，英国虽然没有加入欧元区，但作为当时英国的财政大臣，戈登布朗意识到了这个历史时刻的重要意义和蕴藏的更深层次影响。布朗的判断是，欧元将取代黄金成为主要的国际储备货币。

　　布朗既是一个很好的政治家(后来成为英国首相)，还力图成为一个聪明的投资者。他一方面拒绝加入欧元区，使英国保留了诸多能够应对危机的灵活措施和自主权，一方面高调拍卖黄金储备，将获得的资金转换为欧元持有，表明了对欧元的绝对支持。

　　与近十年来各国政府及央行非公开市场操作相比，英国当时对待黄金的态度十分高调，选择了拍卖。从1999年至2002年，英国总共抛售了400吨黄金，占到英国黄金储备量的一半以上。从对市场价格的影响来看，英国央行1999年年末至2001年年初的抛售对金价的负面影响较大，但之后的抛售对市场的影响越来越小，金价自2001年4月之后就开始了长达十年的上升之路。

　　对于布朗来说，抛售黄金是一个非常理性的选择，他认为1999年开始远离黄金是聪明的投资者应该做出的反应。事实似乎确实如此，欧元诞生之后的前三年里(1999年至2001年)，黄金价格从最高的340美元/盎司下跌至255美元/盎司。远离黄金者看上去是对的。

　　但令布朗等人没有想到的是，欧元并不是什么万能的药，欧元依然是一个典型的信用货币，依然被经济体和政治家的发展和思维所左右。更多的政府和央行并未仿效英国抛售黄金并购入欧元，欧元的诞生也没有威胁到黄金的命运。金价从2002年开始一路飙升，就目前大幅下跌35%之后接近1300美元的价格来算，也要比当时250美元的价格高出五倍。

　　布朗的行为也让英国在抛售黄金一事上面备受诟病，至今还当做一个比较失败的案例时常被人们提及。

　　同样的故事发生在2012年。欧元在经历了重大的危机之后(2010年欧洲爆发债务危机)，债务缠身的欧洲各国已经无力重振全球对欧元的梦想，再加上美国开始从2008年的次贷危机中复苏，全球金融货币系统重新看好美元。就像1999年憧憬欧元诞生之后能给世界带来新的变化一样，人们开始对美元充满“涅槃”的期待，认为美元得到了“重生”。更多的投行和经济学家就像当年的布朗一样，开始大喊抛售黄金，购入美元。实际上一些机构已经这么做了。

　　在笔者看来，2012年至现在，黄金市场遭遇到的情况与1999年至2001年确实如出一辙，包括高盛、瑞信等机构以对美国经济信心满满为依据，开始建议甚至自身也参与抛售黄金，而且是非常之高调，也正如同布朗当年选择拍卖而非低调转让黄金储备一样。

　　如果1999年至2001年的历史可以重演，2012至2013年“远离”黄金的人确实是安全的，但更长时间来看，就像布朗一样，可能会犯一个比较愚蠢的错误。

　　原因有两个：其一，目前包括高盛等在内，判断金价的依据还停留在金融层面，美国经济向好黄金价格就会下跌实际上是一个悖论，这些投行反而是高估了黄金的金融属性，并未真正研究经济增长跟黄金实体消费之间的关联;其二，很多机构错误的认为在抛售黄金方面市场会达成一致。

　　实际上随着亚洲消费和投资需求的增长、发展中国家对储备资产多元化需求的提升以及不再对信用储备货币充满狂热，更多的国家愿意去接盘黄金，部分机构抛售黄金对金价的抑制作用无法长期持续。

　　世上没有不落的太阳，黄金就算是不落的太阳，也会遇上阴天。然而，如果说远离黄金市场就是远离风险，就是相信了美国经济向好、黄金价格必定下跌的判断，我认为这种风险跟买入黄金是等同的，甚至更冒险。

　　(肖磊 财经专栏作家，世元金行高级研究员)

　　插排：

　　实际上随着亚洲消费和投资需求的增长、发展中国家对储备资产多元化需求的提升以及不再对信用储备货币充满狂热，更多的国家愿意去接盘黄金，部分机构抛售黄金对金价的抑制作用无法长期持续。