央行首发SLF操作情况 意在稳定市场预期

　　昨日（11月6日），央行网站货币政策工具一栏多了一项：常备借贷便利（SLF），这是央行首度全面公布SLF的操作情况。央行还同时公布了今年6月至9月的常备借贷便利余额。

　　交行首席经济学家连平对 《每日经济新闻》记者表示，央行向外公布SLF，有利于增加市场流动性的透明度，方便市场了解银行每个月从央行的借贷状况。

　　也有分析人士称，央行此举有助提高政策工具操作的透明度，有利于金融机构适应市场化。此前一天，央行在其发布的报告中明确表示，要创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期。

　　SLF运行以来效果较好

　　央行昨日首度全面公布了常备借贷便利（SLF）操作情况，数据显示，今年6~9月末，常备借贷便利余额分别为4160亿元、3960亿元、4100亿元和3860亿元。

　　央行表示，借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1~3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

　　连平向《每日经济新闻》记者表示，“央行向外公布SLF，有利于增加市场流动性的透明度，方便市场了解各银行每个月从央行的借贷状况，而从6~9月末的SLF余额可看出该工具和市场流动性相辅相成。6月末SLF余额较多主要是因当时流动性偏紧，7月稍微松一些，而8月稍微紧一些，9月份由于外汇占款增多等原因，SLF余额也相对少了一些。”

　　据 《华尔街日报》11月6日报道称，常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，必要时也可采用信用借款方式发放。但在昨日央行对SLF的概述中，取消了“必要时也可采取信用借款方式发放”的表述。

　　“没有提到采用信用借款方式，说明很有可能事实上没有做这种信用借款发放，抵押方式可以更好地控制风险，在推进的初步阶段选用谨慎的方法，但是不排除未来使用该工具一段时间，便利和风险可控后信用借款方式也会被采用。”连平说。

　　央行表示，1~9月，开展了常备借贷便利操作，取得了较好的效果。今年6月份，在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行通过常备借贷便利向贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构提供了流动性支持。

　　近日，央行在三季度货币政策执行报告中称，三季度以来，鉴于国际收支形势变化、外汇流入量增加，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性平稳。

　　上海交通大学安泰经济与管理学院副教授钱军辉表示，SLF是向市场注入流动性的一种工具，但一般来讲不是调整流动性的主要工具，如果有金融机构发生流动性短缺，可以到央行通过SLF借钱，央行可以通过制定SLF利率引导货币市场利率的形成。

　　便于市场更好理解央行意图

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向《每日经济新闻》记者表示，在推进利率市场化的背景下，银行要做好风险管理就要为银行提供更多的流动性管理工具，SLF工具有利于银行适应市场化经营环境、前瞻性管理，帮助银行应对流动性风险。

　　“SLF在年初就已经推出，但11月才向市场公布操作情况，说明需要对SLF观察一段时间，未来SLF操作情况的公布不会很频繁，但利率应该一直公开，利率调整也不会很频繁，会保持一定的稳定性。央行可能会通过这个利率引导货币市场利率的形成，如果货币市场流动性太多就会提高这个利率，流动性比较缺乏就会降低这个利率。”钱军辉表示，SLF不是调节流动性的一个工具，主要工具还是正逆回购，而比较长期的工具仍是存款准备金和央票。

　　连平向记者表示，SLF可以反应市场的变化情况，但刚开始还需进一步观察才能找到规律，通过它（SLF）可以了解银行体系流动性状况。

　　钱军辉认为，SLF实际上从信息层面上有更积极的作用，市场更能够理解央行意图，但是不会在短时间内对流动性有方向性影响，因为对流动性的提供本身没有实质性的改变。SLF提供了一个稳定机制，可以减少市场恐慌，总体来说，这是一个很好的改革，是利率市场化的一步。