盘活存量资金仍有空间

　　一般来说，只有在流动性过大、通胀危险加剧、经济增长过快的情况下，央行才会采取银根紧缩政策进行调控。而我国经济运行仍将保持在合理区间内，不大可能发生让央行被迫使用银根紧缩政策的情况——

　　近日，中国人民银行发布《2013年三季度货币政策执行报告》，指出货币政策要坚持总量稳定、结构优化的要求，坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策，增强调控的针对性、协调性，保持定力，精准发力，适时适度预调微调。由此分析可见，不放松也不收紧银根，无疑是今年第四季度乃至更长一段时间内，我国货币政策坚持的主基调。

　　央行为何坚持不放松银根？这是基于对当下市场流动性整体比较充裕的判断，是基于为稳增长提供稳定货币政策环境的需要，是基于调控广义货币供应量过快增长，坚决不再走“用短期刺激政策把经济增速推高”的选择，也是基于9月份CPI同比增幅已突破3%，须防止通胀继续上升的考量。

　　一般来说，只有在流动性过大、通胀危险加剧、经济增长过快的情况下，央行才会采取银根紧缩政策进行调控。而我国经济运行仍将保持在合理区间内，不大可能发生让央行被迫使用银根紧缩政策的情况。

　　不放松也不收紧银根，从根本上讲，有利于保持GDP增长目标与控制物价水平目标相匹配，在稳增长和防通胀之间保持适度平衡。

　　最近已有一些金融机构反映，开始感到流动性趋紧。究其主要原因，有以下几点：一是少数地方为冲刺GDP年度增长目标，又在走投资拉动的老路，融资需求大；二是受商业银行年终绩效将至，存款需要增加，“同业拆借”到期款需偿还等多种因素综合影响；三是资金投放质量和周转率不高，沉淀死滞增加；四是有的金融机构仍热衷于“钱生钱”游戏，不愿把资金多投向实体经济。

　　央行不放松银根，感到钱紧的金融机构如何解决自身资金问题？如何让金融继续有力支持实体经济发展和结构调整？

　　笔者认为，关键是要盘活存量资金。盘活存量资金，在我国实体经济以间接融资为融资主渠道的大背景下，重点应是盘活存量信贷资金。这需要限制“两高（高污染、高能耗）一剩（产能过剩）”行业贷款投放，把偿债环节或者低效部门占用的资金释放出来，提高信贷的周转率。理论上而言，以人民币贷款余额70.3万亿元计算，如果提高信贷周转率0.1次，缩短贷款平均期限一个月左右，就会相当于通过存量周转多增贷款7万亿元左右，相当于今年前3季度的新增人民币贷款量，可见盘活存量的潜力和空间还很大。

　　盘活存量资金，需要有创新的思维和手段，包括大力推进资产证券化，积极扩大民间资本进入金融业，探索发行企业优先股，主动引导理财产品对接实体经济等。与商业银行以“收回—再贷”模式盘活存量信贷相比，资产证券化堪称盘活存量的捷径。国务院最近出台的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，也已明确逐步推进信贷资产证券化常规化发展。

　　盘活存量资金，还需要改进完善针对经营性金融机构的监管政策、方法和考核体系、激励机制。比如，加强存量信贷管理，促进银行等金融机构改变把资金投向“两高一剩”等低效行业的做法，改变将资金过度集中在虚拟经济上而不愿意进入实体经济的做法；以新的绩效考核标准，鼓励金融机构重视盘活存量资金，提高信贷资金周转率。尤其应改善对银行业的利润考核办法，适当提高对银行不良资产上升的容忍度，强化对银行不良资产核销的政策支持。

　　要盘活存量资金，从宏观和长远的角度来看，还需要进一步推进利率市场化改革，强化市场机制在金融资源配置中的基础性作用，让货币资金能够以合理价格对接实体经济中最活跃的中小微企业，提高货币使用效率，更好地支持结构调整和实体经济的发展。